補貼競爭雖遲但到，公司在做正確的事情

1.今日美團業績後第一個交易日，股價有較大幅度波動。在Q1業績超市場預期的情況下，我們認爲直接原因在於公司對Q2到店業務的利潤率指引較爲保守，市場擔心公司Q2、Q3的利潤率下降。

2.當一個細分市場處於競爭對手增加、資本湧入狀態，在位企業收入端或利潤率出現波動是大概率的事情。這也是過去一年，當抖音加大本地生活市場布局後，美團的市場表現較差的主要原因。競爭尚未進入穩態，在這個階段，我們對短期業績，並不比市場更爲樂觀。

3.我們的樂觀集中在美團的生意屬性和公司當下的應對上。外賣的競爭優勢及作爲估值基石的價值無需多言，到店業務的中長期業務價值我們也持相對樂觀的態度。生意上：到店與電商業務在需求和供給屬性上有着較爲明顯的區別，其護城河相對於電商業務更爲清晰，這是我們判斷中長期不懼競爭的前提。公司應對上：短期的競爭費用投放勢必影響利潤，但公司的份額在推出競爭策略後得到改善，從長期來看這是積極的信號。補貼行爲，在需求側以點帶面的撬動用戶的“低價”心智，同時也將使得抖音重新評估競爭的投入成本與可能結果。美團的應對，雖遲但到。

4.今年來股價逐步反應市場對短期業績的悲觀預期，且對商業模式的恐慌有所放大。而中長期，觀點無需變化，我們認爲美團正走在正確的路上。兩年維度看，當下是越來越好的布局時點。

風險提示：消費復蘇不及預期的風險；競爭強度超預期的風險

$美團-W(HK|03690)$

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