來源： 東方財富研究中心

　　　今日(5月29日)滬深兩市全线高开，盤初股指分化明顯，滬指整體呈現紅盤震蕩整理，而創業板指與深成指迅速走低，並且一路下行，午後延續低位頹勢，滬指表現則強於創業板指。

　　從盤面上來看，中特估護盤，題材股蠢蠢欲動，行業與概念板塊漲跌不一，局部賺錢效應仍存。行業方面，電力、半導體及元件、傳媒、燃氣、消費電子等板塊表現突出；題材板塊方面，腦機接口、雲遊戲、中船系、智能醫療等板塊漲幅靠前。

　　就此，尋找當前市場風口，招商證券表示，A股前期調整的三個原因和轉機曝光；安信證券指出，當前AI數字經濟TMT第二波行情正在酝釀开啓；華創證券認爲，市場調整之後有可能會重回中特估和AIGC爲代表的主題。

　　招商證券：A股前期調整的三個原因和轉機

　　投資策略：自今年4月18日以來，A股在經濟數據修復環比動能不及預期、美元走強導致外資階段性流出和熱門板塊回調活躍資金暫時停止流入三重作用的影響下，出現明顯調整。但是到了近期我們認爲三個原因都迎來了轉機：

　　1）4月工業企業盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現，整體盈利有望逐漸改善；

　　2）美國債務上限和銀行業隱憂使得美聯儲難以繼續鷹派，美債收益率和美元指數持續走強的壓力將會緩解；

　　3）本輪圍繞語言大模型的人工智能創新產業趨勢仍在，事件催化仍在，市場熱度开始回升，ETF持續大幅流入也對資金面帶來重要支撐。因此N型最後一個拐點將會出現，進入一輪上行趨勢。

　　行業配置：推薦圍繞業績增速最快和改善斜率最大的方向布局，關注主動持續去庫存、需求邊際復蘇的消費電子，盈利穩健、庫存低位、資本开支結構優化的通信，地產產業鏈中的家電、裝修建材、家居，以及醫藥、自動化設備、基礎建設、航空機場等領域。從大的產業趨勢來看，圍繞AI+、數字經濟、先進制造、自主可控等領域機會仍將層出不窮。

　　安信證券：當前最核心的兩個問題曝光！當前AI數字經濟TMT第二波行情正在酝釀开啓

　　當前最核心的兩個問題：1、上證指數已經接近“山腰處歇腳”的下沿，是否已經接近底部？ 2、當前AI 數字經濟TMT 第二波是不是正在酝釀开啓？

　　對於第一個問題：這個下沿的底部支撐力是較強的，應該逢低關注布局。當然，來自國內經濟基本面的憂慮（1-4月工業企業利潤總額同比下降20.6%，降幅較1-3月收窄0.8pct，修復力度不及市場預期）並未看到可信的改善信號，因此，這個下沿的磨底特徵會比較明顯，意味着後續是否立即拉升並不明確。

　　對於第二個問題：當前AI數字經濟TMT 第二波行情正在酝釀开啓。從交易節奏上看，一個最重要的觀察是：各輪產業主題投資行情往往會構築“雙頂”結構，兩個頂部之間間隔4-5 個月，第一次見頂後的回調幅度在-15%左右，回調持續時間在60個交易日左右。

　　對於本輪數字經濟行情而言，本輪行情始於2022年12月，自4月初开始回落，當前處於休整期，調整時間接近2個月，結合歷史規律來看TMT 板塊第二波行情的起點已經酝釀开啓。同時，隨着美股AI龍頭英偉達業績釋放業績，可以作爲當前第二波TMT正在酝釀开啓的重要信號。

　　投資策略：當前A股定價環境依然明確處於“弱預期、弱現實”環境中，堅定低估值高股息策略相對佔優狀態持續，“若市場預期轉弱，中特估（高分紅）大概率不出錯”，依然可以關注電力及公用事業、銀行、交運三個領域。

　　華西證券：鑑於居民預期的回暖尚需時間 A股仍處於底部震蕩、反復“磨底”期

　　市場背景：5月以來股市匯市雙弱，國內定價商品低位運行，反映市場對於經濟修復的持續性存在擔憂。

　　投資策略：在經濟復蘇的早期階段，投資者需對基本面復蘇的節奏保持耐心，鑑於居民預期的回暖尚需時間，A股仍處於底部震蕩、反復“磨底”期。

　　後續穩增長穩預期的增量政策有持續出台的可能，或成爲市場走出底部、向上突破的重要催化。中長期維度看不必過度悲觀，調整後A股性價比正在逐步顯現，充裕的宏觀流動性有望對權益市場估值形成支撐。

　　行業配置：關注基建相關（智能電網、特高壓）及公用事業（電力）等。主題方面，推薦“中特估”主线，如國央企改革、中藥等。

　　民生證券：漫長的季節裏的“豔陽天” 紅利資產仍是最好的長期品種

　　投資策略：漫長的季節裏的“豔陽天”，紅利資產仍是最好的長期品種，“中特估”行情將繼續演繹。資源類企業（油、煤炭），交通運輸（港口、公路、油運），銀行（四大行）。有色金屬（銅、鋁）也將因經濟的短期企穩迎來機遇。

　　在中長期的產業格局困境與現實過度的悲觀預期之間定價錯配過度後，機構重倉股有望迎來階段性的企穩反彈，主要涉及行業包括新能源、電子、醫藥、部分消費。人工智能主題將進入產業聚焦階段，供給端品種更具確定性。

　　長江證券：短期市場整體仍處於輪動博弈的狀態 建議風格適度均衡

　　大勢研判：4月經濟、金融數據走弱，當前市場已充分計入較低經濟增長預期，進一步下行風險有限。在增量政策出台之前，短期維持震蕩。短期市場整體仍處於輪動博弈的狀態，建議風格適度均衡。

　　行業配置：以相對低位的獨立景氣线索爲主，新興領域關注數字經濟中的應用層和材料，傳統領域關注部分調整後的C 端地產鏈、出行運輸鏈、供需緊張的電解鋁、鉛鋅等原材料。

　　中國銀河證券：“中特估”的蕴生和行情演繹探究

　　投資策略：目前中特估行情正處於第一階段尾聲，向第二階段過渡的過程中，第二階段行情是否啓動需要關注是否有新的相關政策出台或者高層是否有新的表態。

　　短期觀察是否有增量資金進入：若沒有，市場仍是存量資金博弈。在行業風格快速輪動後，TMT和中特估主线風險釋放，估值吸引力提升，市場會再次回歸主线，但存量資金的博弈將使放大兩條主线蹺蹺板效應，主要看兩條主线之間的強。

　　若出現政策面的持續支撐，增量資金入場，中特估第二段行情大概率會开始啓動，开始新一輪上漲。中長期需關注宏觀貨幣政策的傳導、央國企內在價值的變化以及估值錨的確立。

　　國金證券：市場調整近尾聲！向上邏輯未變、市場結構並未惡化

　　投資策略：市場調整近尾聲，向上邏輯未變、市場結構並未惡化。向上邏輯方面，美聯儲緊縮緩和大勢所趨，國內新產業趨勢和政策主導市場走向。市場結構方面，私募基金倉位處在中位數偏下位置，大股東減持並未明顯放量，指數換手率和走勢並未明顯背離，這都意味着市場仍處在向上中段。

　　行業配置：當前對市場的主线之爭，TMT很明顯在長期邏輯的短期業績驗證方面更具有優勢。參考歷史上2-3年主线短期明顯調整的特徵，本輪TMT主线的短期明顯調整或同樣跟隨市場調整，也就是宏觀因素對整體市場的衝擊或是TMT主线最大的風險。

　　華創證券：市場調整之後有可能會重回中特估和AIGC爲代表的主題

　　市場背景：未來兩個月，對經濟最關鍵的不再是體現量的數據，而是價格數據的變化，因爲當前市場對量的數據一直存在對同比、環比和兩年復合同比的分歧，因此最重要的是價格指標。如果通脹能夠確定企穩逐步回升，那么可以判斷經濟仍在復蘇軌道之中，因此當前時點需要對去庫存多一點耐心。

　　未來一到兩個月內面臨的困境仍然是弱復蘇，無政策，有定力。通脹在短期之內很難快速回升，當前高頻數據維持底部，後續可能繼續偏弱。

　　投資策略：在此背景下，市場調整之後有可能會重新回到之前以中特估和AIGC爲代表的主題策略中去。結合回吐幅度，當前時點建議關注AI相關的計算機、電子、運營商及中特估相關的建築、交運。

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