雷軍不應該停止造車
1年前

今天有一篇文章很火,建議“雷軍應果斷停止造車”。我看完後的總體觀點和之前一致,到目前爲止沒有任何能夠說服我的完整邏輯,大部分是老調重彈。這篇文章不是完整闡述小米爲何應該造車(可以看文末過往鏈接),只是簡單指出一些前述文章裏的常識和邏輯錯誤:

錯誤1. 小米全資造車,消耗現金流,公司財務狀況惡化:任何公司橫向或者縱向拓展業務範圍的時候,都會消耗現金和影響公司財務狀況,這是常識。我也認同造車是資本开支巨大的新業務,但不同的區別在於公司是否穩健經營和有良好的融資渠道。

首先,小米和雷軍的穩健經營是業內共識,小米從來沒有燒錢去做手機和IoT生態,並且账上的現金一直在1000億上下。單純從財務指標來看,小米宣布造車的20年末的資產負債率是55.3%,而剛剛發布的季報顯示,資產負債率是47.4%,並沒有因爲造車和其他研發顯著提升資產負債率。

其次,小米集團的上市公司地位幫助小米今年獲得了便宜的資本市場融資,包括但不限於245億港幣定增(無資金成本)、8.55億美元可轉債(無資金成本)和10億美元綠色債券(資金用途明確是新能源汽車相關,30年利息4%),用以保障新能源汽車和創新業務的研發。如果加權計算這些資金的利息(年化低於1%),我不清楚造車新勢力和沒有上市地位的OV,誰能在同等體量下獲得類似成本的資金。

錯誤2. 新能源車飽和競爭,增量滲透率很高,小米來晚了:首先,文章只考慮增量而沒有考慮存量市場,給一個不太update的數據,截止22年6月中國存量汽車保有3.1億輛,其中新能源汽車只有1000萬輛(數據來源:公安部)。大家可以回憶一下,小米剛剛造手機的時候,智能手機的增量滲透率是多少,後來手機爆發的邏輯又是什么?(是不是智能手機和4G/5G時期的換機需求)

其次,文章假設了小米搶不到其他新能源車廠的份額,目前除了特斯拉和比亞迪外,所有的新勢力(包括文章說的有很多護城河的)都在一個月比拼幾千輛的差距,未來一定會有競爭格局的調整,雷軍的判斷是CR5會達到80%以上,類似現在的智能手機。同時,當前新勢力車廠的護城河非常有限,或者說卷得非常表層,真正能夠區分汽車的競爭力可能是電池和車機/自動駕駛,這個可以類比於手機的SoC和系統。另外,按照大部分新勢力的輕資產模式,我個人覺得天花板已經近在眼前。

錯誤3. 汽車行業比手機復雜太多,小米造車困難重重:我不否認汽車行業的復雜程度,但作者明顯低估了EV和手機行業的協同效應。首先,所有的車廠都在進軍手機(吉利买了魅族、蔚來下半年發布手機),因爲大家很清楚手機是EV的鑰匙和核心入口,而且車機體驗和手機高度相關,未來沒有手機賦能的車廠都會掉隊。

其次,如果把EV定義爲消費電子,那么小米的手機制造經驗對於造車非常有利。雷軍對於EV的一個核心判斷是EV屬於消費電子,BOM成本會不斷下降,從過去2年的事實來看也是如此。講一個坊間傳聞,小米汽車採購芯片,汽車行業的常見水平是300美金,小米汽車談的結果是200美金,但手機部看了看這個芯片也就是驍龍888的性能,最後談下來只有80美金。故事的具體數字和真實性並不重要,我想說的邏輯是小米對於消費電子行業極致效率的理解,是現在所有車廠都不具備的

錯誤4. 小米去年造車只投入31億,和新勢力比起來才剛剛起步:建議作者學習一下財務知識,區分一下資本性支出和費用性支出,了解一下什么是IFRS和US-GAAP。簡單來說,小米財報裏披露的31億元新能源車費用支出是直接影響【調整後利潤】的金額,披露這個數據是爲了投資者可以反算加回,從而和2021年度數據是可比的(apple-to-apple)。

實際上,這個數字是沒法和汽車業務研發直接關聯的,而且小米造車的研發投入是遠高於31億元的(實際上小米首台車的研發投入是新勢力的三倍),包括固定資產支出(即Capex,例如土地、廠房和機器等)和以股權爲基礎的薪酬支出(即Share based payment),前者會直接將支持轉化爲資產表科目,而後者會在計算調整後淨利潤時會加回來。

最後,還是我之前文章的觀點,雷軍從2021年3月正式提出小米造車到今天,已經過去了整整兩年了,首輛汽車的發布也進入了倒計時。我不是說造車一定成功,但在當前時點去質疑小米造車的初衷和預測小米造車的結局,意義都不大。現在需要做的,就是閉上嘴,拭目以待雷軍如何完成這智能電動汽車的終極一躍。


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