國泰君安發布研究報告稱，維持同程旅行(00780)“增持”評級，預計2023/24/25年實現經調整歸母淨利潤12.50/19.09/24.58億元，給予2024年完全恢復25xPE估值，對應目標市值481億元人民幣，537億港元，目標價24.08港元。公司23Q1實現營業收入25.87億/+50.5%，經調整淨利潤5.04億/+106%，經調整淨利潤率19.5%/+5.2pct。業績符合預期，下沉市場恢復迅速。

該行表示，同程將同時受益復蘇與线上化率提升，暑期旺季將迎催化。該行認爲OTA景氣度與出行鏈高度同步，逐季復蘇趨勢確定性高。而研發、管理費用隨收入恢復有經營槓杆，盈利能力將提升;但公司計劃在需求恢復階段提升營銷投放以驅動用戶和收入的持續增長，因此預計銷售費用率將維持穩定;受益於微信生態在低线城市的擴張紅利，公司活躍用戶數在能夠持續三年以上維持了強勁的增長勢頭。該行認爲同程將繼續受益下沉市場线上化趨勢紅利。月活及付費用戶數逆市增長;後續將更關注付費轉化率與客單提升，仍然有成長性。

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標題：國泰君安：維持同程旅行(00780)“增持”評級 目標價24.08港元

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