石偉／文

Vanguard Total International Stock Index ETF是一只股票型基金，成立於2011年1月26日，兩天的募集期結束之後在納斯達克交易所开始交易，代碼爲VXUS，截至2022年6月17日的規模爲458億美元，位列全美同期第22位，也是發行人先鋒領航集團旗下的第10大ETF產品。

根據http://etfdb.com的信息，截至2023年5月17日，Vanguard Total International Stock Index ETF的最新規模爲562.17億美元，與11個月之前相比增加104.17億美元，增幅爲22.74%，而同期，代表美國股市大盤表現情況的標普500指數從3674.84點上漲至4158.77點，漲幅爲13.17%，因此Vanguard Total International Stock Index ETF獲得了9.57個百分點的超額收益。此外，該網站的信息同時顯示，同期，Vanguard Total International Stock Index ETF在先鋒領航集團旗下的ETF產品規模排名中前進1位，位列先鋒領航集團旗下第9大EFT產品。

美國之外 大市值股

根據http://etfdb.com在“分析師報告”環節的描述，Vanguard Total International Stock Index ETF提供對於美國之外股票市場的大範圍風險暴露，包括發達市場和新興市場，因此可以作爲長期投資組合的核心頭寸，因爲它可以提供對於國際股票配置的“一站式風險暴露”。然而，需要注意的是，發達市場與新興市場之間的割裂需要根據具體風險容忍度和投資目標進行精致的調整；而且，Vanguard Total International Stock Index ETF非常傾向於大市值公司，對中小市值公司的風險暴露不足，對於尋求美國之外股票市場風險暴露的投資者來說，Vanguard Total International Stock Index ETF在持股均衡化和成本效率方面的表現非常好，該基金持有來自數十個不同國家的數千只個股，並且是市場中成本最低的選擇，對於那些長期“买入並持有”的投資者來說最具有吸引力，但也可以作爲短期風險博弈工具，或者作爲多/空交易的一部分。

在美國資本市場中，以美國之外其他國家爲投資重心的ETF並不少。根據www.etfchannel.com網站的數據，Vanguard Total International Stock Index ETF跟蹤的是富時100全球（美國之外）全市值股指數，而與之類似跟蹤其他國外股指的ETF產品還包括跟蹤富時發達市場指數的Vanguard FTSE Developed Markets ETF（VEA）、跟蹤核心MSCI EAFE（歐澳遠東）指數的iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）和iShares MSCI EAFE ETF（EFA）、跟蹤富時全球（美國外）指數的Vanguard FTSE All-World ex-US Index Fund（VEU）和跟蹤核心MSCI全部國際股指的iShares Core MSCI Total International Stock ETF（IXUS），截至2023年5月17日上述五只類似ETF的規模分別爲1126.65億美元、992.03億美元、501.10億美元、351.46億美元和316.60億美元，其中既有規模超過千億美元的巨擘，也有與Vanguard Total International Stock Index ETF規模接近的同儕。

Vanguard Total International Stock Index ETF秉承了ETF行業每個季度分紅的“優良傳統”，根據www.nasdaq.com的信息，其第一次分紅是在成立日當季的2013年3月22日，直至2023年3月20日已經分紅41次，尤以2021年四季度的分紅爲甚，當季每份基金分紅0.9412美元，相應地，其交易價格也在兩個季度前即2021年二季度達到歷史最高，爲67.51美元，該基金2021年四季度的交易價格區間爲61.13美元至66.22美元，據此計算的股息率區間爲1.42%至1.54%，年化股息率則在6%左右。

就行業配置而言，截至2023年5月份，Vanguard Total International Stock Index ETF重倉配置的前五大行業分別爲金融、未分類、信息技術、工業和任意消費品，持倉比例分別爲17.27%、16.98%、12.71%、10.32%和8.09%，前五大行業合計佔比65.37%。

由於關注的是美國資本市場之外的全球其他主要資本市場，且這些市場涵蓋的範圍非常寬泛，既有歐洲等老牌發達市場，也有中國等亞太地區新興市場，Vanguard Total International Stock Index ETF的持倉相當多，截至2023年5月18日其共持有7960只股票，多到令人難以想象；此外，既然是一只關注於美國之外資本市場機會的股票型基金，Vanguard Total International Stock Index ETF重倉持有的應該是歐洲和亞太地區的股票，根據www.etfchannel.com網站的數據，截至2023年5月18日，Vanguard Total International Stock Index ETF的前五大重倉股分別爲台積電（TaiWan Semiconductor Manufacturing CO，TSM.N，這是一家中國台灣地區公司）、雀巢股份有限公司（Nestle SA，倫敦交易所上市）、騰訊控股、阿斯麥（ASML，一家在美國上市的荷蘭公司）和諾和諾德股份有限公司B類股（Novo Nordisk，一家在倫敦交易所上市的丹麥公司），金額分別爲55.53億美元、43.37億美元、38.69億美元、36.21億美元和32.76億美元，佔比從5.83%至9.88%不等，合計佔比高達36.75%。需要說明的是，除了股票之外，Vanguard Total International Stock Index ETF還持有3.05%的現金。

上漲空間猶存

根據東方財富Choice金融終端的行情數據，2023年5月18日，Vanguard Total International Stock Index ETF收於55.94美元，下跌0.32%；根據www.etfchannel.com網站的數據，該基金目前的流通份數爲9.96億份，即其最新總市值爲557.41億美元。

如前所述，Vanguard Total International Stock Index ETF的歷史最高價爲2021年二季度創下的67.51美元，與現價相比有20.68%的上漲空間，而其最低價爲2020年一季度創下的36.42美元，現價與之相比有34.89%的下跌空間。也就是說，目前Vanguard Total International Stock Index ETF的下跌空間要大於上漲空間。

然而，即便如此，Vanguard Total International Stock Index ETF未來一段時間上漲的可能性仍然大於下跌的可能性。首先，根據www.etfchannel.com網站的數據，2023年开年以來的三個交易周，該網站共計觀測到Vanguard Total International Stock Index ETF出現了顯著的資金淨流入，分別爲1月20日、2月7日和5月4日，淨流入金額分別爲4.63億美元、9.46億美元和7.77億美元，爲該基金未來的上漲奠定了良好的基礎；其次，從Vanguard Total International Stock Index ETF的持股來看，其重倉股未來或將有很好的表現。

Vanguard Total International Stock Index ETF的第一大重倉股爲台積電，這是一家在紐約證券交易所上市的中國台灣地區公司，證券代碼TSM，是全球第一家專業積體電路制造服務企業，2022年年底其3納米制程工藝开始量產，爲全球最先進的制程工藝。根據東方財富Choice金融終端，2020-2022年，台積電的營業收入分別爲1.34萬億新台幣、1.59萬億新台幣和2.26萬億新台幣，歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲5107.44億新台幣、5923.59億新台幣和9929.23億新台幣，營業收入和盈利均呈現良好的穩步增長態勢，尤其是2022年，其歸屬於母公司股東的淨利潤同比大幅增長67.62%。而且，二級市場表現而言，在經過一輪調整之後，台積電目前的股價92.65美元距離其2022年1月份創下的145美元仍有不小的上行空間。截至2023年5月18日，台積電總市值4805萬億美元。

Vanguard Total International Stock Index ETF的第二大持倉爲雀巢股份有限公司（Nestle SA，倫敦交易所上市），這是一家具有百余年歷史的瑞士公司，是全球最大的包裝食品公司，擁有超過2000個品牌，涉及嬰兒營養、飲用水、咖啡等數十個領域。根據該公司公布的2023年一季報，雀巢當季實現營業收入234.7億瑞郎，不但高於分析師一致預期的232.7億瑞郎，而且較上年同期的222.4億瑞郎有所增長，且在大部分市場的大部分品類都實現了增長，尤其是中國市場的嬰幼兒營養品銷售收入增長最爲顯著；雀巢預計2023年內生性增長爲6%至8%，調整後經營利潤率爲17%至17.5%。

Vanguard Total International Stock Index ETF的第三大持倉爲中國大陸地區的互聯網綜合科技公司騰訊控股，該公司主要提供增值服務及網絡廣告服務，2022年的營業收入爲5545.52億元，較2021年的5601.18億元略有下降，淨利潤爲1882.43億元，較2021年的2248.22億元下降16.27%。截至2023年5月18日，騰訊控股的主要股東包括南非的尼爾森集團、創始人馬化騰、先鋒領航集團、貝萊德集團等，持股比例分別爲26.20%、7.47%、2.47%和2.30%，其中先鋒領航集團成爲僅次於基石投資者尼爾森集團的第二大機構股東。因此，在資金不斷淨流入及重倉股存表現機會的加持下，Vanguard Total International Stock Index ETF的股價有上行空間。

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