奈雪之困 - 爆炸新聞

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奈雪之困

2年前

奈雪之困

本文系基於公开資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議。

上市九個月，股價跌去近八成後，“奈雪的茶”虧損額突然擴大。

3月29日，奈雪的茶（以下簡稱：奈雪）發布2021年全年財報。這份奈雪上市後的首份成績單顯示，2021年，公司營收42.96億元人民幣，同比增長40.5%。但盈利情況由2020年的微盈1664萬，轉爲經調整後淨虧損1.45億元，創下2018年以來最大虧損紀錄。

分板塊來看，現制茶飲依然是奈雪營收的主要構成部分，2021年營收31.87億元，在總營收中佔比74.2%，烘焙產品營收9.4億元，在總營收中佔比21.9%。

虧損額突然放大，奈雪因何而困？又如何突圍？

奈雪之困

從財報中可以看出，在疫情影響宏觀經濟、新茶飲內卷、咖啡品牌跨界入侵的當下，奈雪做的，是盡量在不確定中尋找確定。

2021年，奈雪淨新增326家門店，同比增長66.4%，依然保持高增速。但單店經營利潤率已從高點時的18.9%滑落至14.5%，並未隨着門店數量的擴張有顯著增長。

對於新茶飲行業來說，門店數量是公司最爲看重的增長指標之一。

奈雪曾在財報中稱，受益於其品牌影響力，在新進入一個城市時，往往能吸引到來自周邊社區以外的客戶流量，從而有更好的“开業客戶流量”。但在門店數量達到合理水平之前，消費者還無法養成消費習慣，導致單店日銷售額逐漸下降。

爲搶佔市場，奈雪擴張的腳步不能停下。2021年財報披露，奈雪IPO募得的48.4億港元中，70%將在3年內用於开店擴張。預計2022年將新开350-400家門店。

注重“第三空間”的營造，是奈雪區別於其他新茶飲品牌的主要特點之一。從門店面積來看，奈雪標准門店面積約200平方米，而輕量化的“PRO店”雖然移除了現場烘焙設施，面積仍然普遍在130-150平方米。與之形成對比的是，喜茶標准店面積爲150平方米，輕量化的“HEYTEA GO”，店面爲60-70平方米。

注重第三空間的打法使得奈雪租金成本更高。東北證券在研報中測算，奈雪租金佔總營收的比重爲15%-17%，而喜茶則爲7%-9%。

2021年，奈雪淨新增326家門店，遠高於同期喜茶186家門店的增速。但快速擴張和對第三空間的高額投入，並未能轉化爲更高的市佔率及年坪效（年均每坪營業額）。

按2020年零售額計算，奈雪在高端現制茶飲行業市佔率爲18.9%，位列行業第二，距第一名喜茶27.7%的市佔率尚有差距。

東北證券研報顯示，奈雪標准門店和PRO店的年坪效分別爲5.1萬元/平方米和5.8萬元/平方米。相較之下，喜茶標准門店和GO店的年坪效分別爲9.4萬/平方米和12.2萬元/平方米。

若按客單價計算，“第三空間”尚未換得更高的客單價。奈雪招股書顯示，其客單價爲43元，僅比喜茶的40元高出3元。但2021年，這一數字降至41.5元。

此外，隨着新門店的迅速擴張，奈雪人力成本也隨之高企。2021年，奈雪員工總成本爲14.2億元，同比增長54.3%。這主要由於奈雪單店人數較同行更多。國金證券研報顯示，喜茶單店員工數爲18-20人，而奈雪則爲25人。

“雙降”可救奈雪?

連年虧損，上市以來股價跌逾八成的奈雪，也走上了降本和降價的“雙降”之路。

針對單店成本高企的痛點，奈雪轉而向成本更低、運營模式更輕的PRO店發力。

奈雪招股書中曾披露，未來奈雪PRO店將作爲門店擴張的主力，公司計劃在2021、2022年新开門店中，將PRO店佔比提升至70%。如开店計劃順利推進，2021、2022年奈雪PRO門店佔奈雪總門店數的比重將分別達到28%、41%。

但從最新財報來看，奈雪加速“PRO化”的進程比當初預計的更爲激進。

2021年，奈雪PRO店淨增了365家，這一數字甚至高於總淨增門店數（2021年奈雪標准門店減少了39家），這也說明2021年PRO門店貢獻了幾乎全部新增門店量。若以佔比計算，截至2021年年末，PRO門店在總門店比重中已超45%，提前完成了2022年目標。