隨着美國總統拜登籤署暫緩債務上限法案，籠罩市場多時的擔憂陰影也暫時散去，但爲了充實TGA账戶，財政部即將大量發債，這意味着更大的“麻煩”可能已在酝釀。 近日，華爾街大行警告了大量美債發行對於流動性、以及股票和債券的影響。 摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估計，發債將加劇QT，使股票表現下跌近5%；花期銀行的估計顯示，在如此大規模的流動性縮減後，標普500指數在兩個月內的跌幅中值可能達到5.4%，高收益債券息差可能出現37個基點的震蕩。 貝倫貝格多資產策略主管Ulrich Urbahn則直白稱：

我們認爲股市將會大幅下跌。

由於流動性枯竭，波動性不會激增。我們面臨着糟糕的市場內部因素、負面的領先指標和流動性下降，這些都不利於股市。

德意志銀行利率策略師Steven Zeng在本周寫道，通過票據供應激增而產生的國庫現金余額可能導致銀行准備金大幅減少，可能幹擾美聯儲的量化緊縮政策。 華爾街“明星分析師”Michael Hartnett則在最新報告中表示，在全球央行QT以及美國財政部TGA账戶補充下，全球未來3-4個月將減少超過1萬億美元流動性，可能接近1.5萬億美元。

與此同時，美國財政部已接近“彈盡糧絕”，舉債迫在眉睫。 數據顯示，周四財政部的現金余額降至僅228.92億美元，達到了2015年10月的水平。 財政部周五在一份聲明中說，截至5月31日，財政部僅剩330億美元的特別措施來幫助維持政府账單的支付。 今年6月美債到期規模爲1863億美元，下半年共有1.57萬億美元國債到期。

彭博援引華爾街一些人士估計，到第三季度末，財政部的舉債規模可能超過1萬億美元，大量流動性將會被“吸回”財政部。 加上美聯儲QT政策，Panigirtzoglou預計流動性指標將以每年6%的速度下降，與過去10年大部分時間內的增長形成鮮明對比：

這是一個非常大的流動性流失。我們很少看到這樣的事情。只有在像雷曼危機這樣嚴重的崩潰中，你才會看到這種收縮。

財政部舉債的預期已然明朗，現在的問題是，誰會來接這個盤？ 一般而言，短期國庫券有各種各樣的买家：銀行、貨幣市場基金，以及家庭、養老基金和公司債券等“非銀行”买家。 彭博指出，目前銀行對國庫券的興趣有限，它所能提供的收益不太可能與他們自身儲備所獲得的收益相競爭。 但即使銀行不參與美債拍賣，其客戶將存款轉投美債也會對其造成損害。 花旗銀行預計，銀行儲備可能在12周內減少5000億美元。 貨幣市場共同基金是較爲理想的买家，因爲他們將從自己的資金池中購买資產，從而保持銀行准備金不變。他們歷來是美債最主要的买家，但最近情況也發生了改變——他們更青睞美聯儲逆回購提供的更高收益率。 除此之外，無論哪家機構決定購买美國國債，預計都將通過清算銀行存款來騰出資金，從而損害銀行儲備、加劇資本外逃，進而影響金融體系穩定。 值得注意的是，在流動性驟然收緊的預期下，美聯儲6月加息的預期已經微弱——因爲緊縮已經以另一種形式發生。 芝商所數據顯示，目前市場預期美聯儲將在6月不加息的概率爲74.7%，加息25基點的概率爲25.3%。 本文不構成個人投資建議，不代表平台觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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