2021年全年（FY21A）收入端及利潤端基本符合預期。FY21A公司實現收入388.6億人民幣，同比增長+28.8%，超出安捷證券預期+6.0%；毛利率同比減少-653 bps至47.9%；銷售費用率同比減少-364 bps至23.4%；研發費用率同比增加+60 bps至9.9%；扣非歸母淨利潤32.8億人民幣，同比增長+20.6%，低於安捷證券預期-2.7%。

制藥板塊：復必泰表現強勁。FY21A漢利康/漢曲優/蘇可欣分別實現收入16.9/9.3/4.3億人民幣，對應同比變動分別爲125.3%/564.3%/207.1%；FY21A復必泰於港澳台地區實現銷售2,206萬劑，公司未披露銷售金額，但已達到5億美元銷售裏程碑支付條件。

制藥板塊其它產品：1) 奕凱達(CD19 CAR-T細胞注射液)於在中國獲批用於2L r/r LBCL，公司未披露FY21A奕凱達收入。同類產品的銷售情況方面，根據藥明巨諾(2126.HK)FY21A年度業績公告，FY21A倍諾達(CD19 CAR-T細胞注射液)收入30.8百萬人民幣，开出54張處方，完成30例回輸；2) 漢斯狀(PD-1單抗)於2022年3月在中國獲批MSI-H實體瘤適應症，本次獲批的適應症是依據特定的MSI-H腫瘤標志物進行篩查，不以癌種進行區分，覆蓋患者群體較廣；3) FY21A公司獲藥品專利池組織(MPP)授權生產並分別向105個中低收入國家供應Molnupiravir(默沙東新冠口服藥)的仿制藥，以及向95個中低收入國家供應Paxlovid(輝瑞新冠口服藥)的仿制藥，管理層表示目前兩款口服藥均處於工藝开發階段，獲批後可承接訂單，訂單量根據全球疫情走勢而定。

醫療器械板塊：醫美業務表現靚麗。子公司復銳醫療科技(1696.HK)FY21A實現收入294.3百萬美元，同比增加+81.6%，收入增長主要來自於北美地區的強勁表現，FY21A北美作爲復銳醫療的第一大市場，收入佔比達38.1%，同比增加+105.8%。

安捷證券維持復星醫藥(2196.HK)“买入”評級，下調目標價至50.87港元。安捷證券調整FY22E/23E/24E收入增速爲+13.8%/+12.9%/+10.0%；每股攤薄盈利爲1.52/1.77/2.06元人民幣。新目標價對應FY22E/23E市盈率水平爲30.5/26.1倍。

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