光大證券發布研究報告稱，預計5月新能源汽車銷量環比改善，當前經銷商庫存預警指數下降至55.4%，回落至近兩年來1-5月最低值，車市已呈弱復蘇趨勢。特斯拉出口結構改善+Model 3改款時間點臨近，預計以價換量或進入尾聲;疊加3Q23E末Cybertruck开啓交付、以及馬斯克訪華後的相應事件落地預期擡升，預計短期特斯拉產業鏈有望受情緒修復。該行看好2023年具有較強車型改善周期、用戶畫像差異化定位競爭的新勢力車企、以及市佔率擡升/新定點釋放+年降消化能力強+業務多元化的零部件公司。

光大證券主要觀點如下：

理想再創新高，蔚來銷量落後

5月交付數據排名依次爲理想、小鵬、蔚來：1)理想交付量同比+146.0%/環比+10.1%至28,277輛;2)小鵬交付量同比-25.9%/環比+6.0%至7,506輛;3)蔚來交付量同比-12.4%/環比-7.6%至6,155輛。該行判斷，2023/5新勢力交付表現符合預期，理想銷量衝高主要由於新車型L7持續爬坡+口碑效應持續發酵，小鵬銷量略有回升主要由於全新車型P7i貢獻+供應瓶頸緩和，蔚來銷量持續承壓主要由於NT2.0平台尚未上量。

特斯拉以價換量或逐步步入尾聲，新勢力差距或逐漸拉开

特斯拉：車型周期維穩(國產Model 3/Y交付周期維持1-4周)。新勢力：1)理想：L8/L9交付周期維持2-4周，L7交付周期維持4-6周;2)小鵬：P7/P5 /G3i/G9交付周期縮短至2-5周(vs. 4月交付周期爲3-5周)，P7i交付周期維持8周;3)蔚來：ET7/ES7交付周期維持3周，EC7交付周期維持5周，ET5交付周期延長至3周(vs. 4月ET5交付周期爲2周)，全新ES6开啓交付，全新ES8與新款EC6或於6月开啓交付。該行判斷，1)特斯拉以價換量或逐步步入尾聲;2)新勢力步入產品改款+下一代平台期，差距或進一步拉开，聚焦2H23E新車型爬坡。

行業呈現弱復蘇，細分市場有望保持快速增長

2023/6/2國常會明確延續和優化新能源汽車購置稅減免政策。該行判斷，1)當前行業整體呈弱復蘇;本次國常會提及的新能源車購置稅政策主要有助於維穩明年新能源車的定價體系(不排除對一些新能源車型或者價格帶有所政策區分)，預計行業銷量爬坡的本質仍在於宏觀+消費總體的需求修復程度。2)行業競爭仍在加劇，預計需求或呈結構分化(新能源車競爭最爲激烈的價格帶或拓寬至15-25萬元 vs. 30萬元以上尤其以插混+增程爲主、對標家庭用戶的細分市場仍有望保持較快增長);3)鑑於2H23E車市逐步企穩+新車型陸續上市提振，維持行業呈現弱復蘇的趨勢。看好在30萬元以上新能源車細分市場內，有望呈現產品周期大年、以及新車型爬坡上量帶動車型周期改善的標的。

風險提示：政策波動;產能、供應鏈等不及預期;原材料價格波動;行業需求不及預期;車型上市與爬坡不及預期;成本費用控制不及預期;市場/金融風險。

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標題：光大證券：造車新勢力差距或逐漸拉开 關注弱復蘇的結構性反彈機會

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