百倍賽道CGT CDMO 和蓬勃生物

張老投

2021-10-20 23:36   

CGT（細胞及基因療法）最初主要應用於遺傳性疾病治療，逐步廣泛應用於惡性腫瘤、感染性疾病、心血管疾病以及自身免疫性疾病。

如果要從成長的角度，給當下化藥、生物藥和細胞及基因療法（CGT）做個簡單比喻的話，那么化藥屬於過去，抗體藥屬於現在，細胞及基因療法屬於未來。

做爲醫藥行業的“賣鏟人”CXO，這幾年受益於醫藥政策改革，工程師紅利，低成本優勢，創新藥的大力發展等，迅速成長，目前也是資本市場上最熱賽道之一。而其中CRO，小分子和大分子CDMO已經被市場充分預期，投資價值相對小。相比之下CGT還處於萌芽發展期，市場空間廣闊。且CGT CDMO商業模式更好，受人的影響更小，外包率更高，大部分管线也處於臨牀早期，真正的爆發增長期還在後面。

一、十倍賽道 CGT CDMO

沙利文數據，預計2020到2025年全球CGT市場復合年增長率爲71%，2025年市場規模達305.5億美元。中國CGT市場復合年增長率爲276%。2025年市場規模達25.9億美元。

而2020年至2025年全球CGT CMO/CDMO市場的復合年增長率爲34.9%。2025年全球市場規模將達到101億美元。其中中國市場將是增長最快的市場，2020 年至2025年的復合年增長率將爲51.1%，2025年市場規模將達到17億美元。

《the Pharma R&D Annual Review 2021》預測2019-2026年細胞和基因療法藥物臨牀階段項目數量仍有望呈現爆發式增長。

2020年處在臨牀研發階段的細胞和基因療法藥物的數量爲1220項，相比2015年的631項實現翻倍，預測到2026年細胞和基因療法藥物臨牀項目數量有可能達到11000項，若真的實現就意味着細胞和基因療法行業以及相關的 CDMO行業將進入爆發式發展階段。

根據Lonza官網預測，到2025年全球會有 70-90個細胞和基因療法藥物獲批上市。這也就意味着未來5年有望看到細胞和基因療法藥物進入大規模上市期。

據J.P.Morgan 統計，相比小分子和大分子CDMO行業外包率（目前約在40%附近），CGT CDMO行業具有更高外包率（預計超過65%）。

綜上不難看出，全球細胞和基因療法行業正進入更快速發展階段（中國基數低，增速更快）。CGT CDMO也將隨着行業的快速發展，管线的快速推進，大量藥物大規模上市和外包率持續提升等成爲一個有過之而無不及的十倍賽道。高瓴資本早早巨資布局，眼光確實毒辣。

 二、蓬勃生物

作爲金斯瑞旗下的CDMO公司，蓬勃生物與傳奇生物同時起步，最初只是生物藥的一個事業部，團隊規模也不過幾十人，2018年前後，开始拓展細胞基因業務，2020年，正式推出獨立品牌。“ProBio”，即，蓬勃生物，現階段主要涵蓋兩大業務线：抗體藥物开發和細胞基因治療。

CＧT的一個關鍵是質粒和病毒，金斯瑞是最大的基因合成服務商和分子生物學供應商，質粒是基因合成的下遊，金斯瑞在此方面有二十年的積累。另外，金斯瑞和傳奇在开發CAR-T過程中積累了很多CＧT工藝經驗，以及對終端客戶的深刻理解。所以蓬勃生物有非常獨特的業務定位，不是完全拼產能的模式。

由於起步較晚，市場增長迅猛，蓬勃已經在國內積極布局產能，在北美和新加坡也進行全球化的產能布局嘗試。

高瓴對蓬勃生物的評價是“金斯瑞蓬勃生物有非常獨特的業務定位，不是完全拼產能的模式。金斯瑞蓬勃生物在細胞基因療法的質粒和病毒載體方面具有非常強大的優勢，我們在中國有最強的track record。”

高瓴5月份給蓬勃生物A輪融資的估值粗算大概10億美元。最後可能會像傳奇生物一樣，分拆單獨上市，到時候的估值就不止是10億美元了。 

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