Visa擁有着佔據着主導地位的電子支付網絡，該公司擁有廣闊的業務護城河。向電子支付的持續轉變和消費者支出的增加應該會在不久的將來推動Visa實現低雙位數的收入增長。由於向電子支付的轉變，Visa在過去幾年裏已經實現了兩位數的增長，鑑於其強大的市場地位，我認爲這一趨勢不會改變。該公司的護城河將幫助其在未來幾年抵御競爭。總體來看，支付量隨着消費者支出的增長而增長，預計從2023年到2028年，消費者支出將以每年6%的速度增長。

業務概述

Visa爲全球200多個國家和地區的商業和資金流動提供便利。持卡人每次使用Visa卡進行交易，Visa都會收取費用。

Visa擁有着一條寬闊的業務護城河，該公司主要受益於其網絡效應。使用支付網絡的客戶數量越多，商家對支付的需求就越大，這就使得支付網絡對消費者的吸引力越大。截至2022年，Visa處理了超過11萬億美元的支付量。Visa擁有近16000家金融合作夥伴，39億張流通中的Visa卡，超過5000萬商戶接受Visa支付。

該公司處理的交易幾乎是其最大競爭對手萬事達（Mastercard）的兩倍。短期內沒有一家公司能在交易量和處理量方面超過Visa。Visa的市場主導地位幫助該公司在過去5年中保持了較高的淨資產收益率ROE（38%）和資本回報率ROIC（24%）。

此外，Visa非常賺錢，過去5年該公司的平均淨利潤率爲51%，EBITDA利潤率爲69%。該公司處理了全球約40%的交易，其中包括美國交易的61%。我預計，該公司將繼續主導電子支付領域，因爲Visa擁有最廣泛的接受度和領先的市場份額。此外，該公司還與全球六大發卡機構中的四家建立了合作關系。

電子支付

從歷史上看，Visa的增長一直是由向電子支付的轉變推動的。2022年，現金交易總額超過7萬億美元。電子支付仍有增長的空間，Visa將從這一增長中受益，因爲該公司是支付處理領域的全球領導者。該公司Veo表示，“即使在過去幾十年裏已經在一定程度上實現了數字化，但全球仍然有大量的現金和支票消費。因此這一領域還有很長的路要走。”

一般來說，付款方式是信用卡、借記卡還是手機並不重要，因爲Visa都會收取費用。從2021年到2022年，Visa在非洲的收入增長了1.2%，在亞太地區增長了1.3%。到目前爲止，Visa已經從現金支付向數字支付的轉變中受益，我相信隨着越來越多的人和國家採用電子支付方式，該公司將繼續受益。

消費支出

支付量往往與消費者支出密切相關。Visa的主要收入來源之一是消費者支付。因此，隨着消費者支出的增加，支付量也會增加，反之亦然。

2022年，盡管美國通脹居高不下，但消費者支出仍保持彈性。Visa的收入中有48%來自美國，而全球消費者支出卻在下降。預計從2023年到2028年，消費者支出將以6%的復合年增長率保持增長。

隨着消費支出的持續增長，我認爲支付量也會上升。因此，Visa將能夠收取更多的費用，這將增加未來該公司的收入和收益。

Visa和萬事達

在盈利能力方面，Visa比萬事達卡做得更好。兩家公司多年來一直擁有高利潤率，並且在向股東返還資金方面都做得很好。在過去三年裏，萬事達將97%的現金流用於分紅和股票回購，Visa則爲87%。在過去的5年和3年裏，萬事達的股票表現好於Visa。

但總的來說，我認爲Visa處於更有利的地位，因爲該公司是行業的領導者，處理更多的交易。

業績

Visa第二季度表現不錯，業績超出預期。該公司當季收入同比增長11%，支付量同比增長10%。最令人印象深刻的是跨境交易量的增長，同比增長24%。

總的來說，這是Visa表現非常好的一個季度。考慮到受經濟形勢的影響，這家公司表現已經相當不錯。展望未來，Visa可能會遇到一些短期阻力，但我認爲，投資者已經消化了最近有關經濟衰退的情況。

估值

Visa目前的市盈率爲33倍，EV/EBITDA爲24.2倍。我認爲，隨着向數字支付的持續轉變，跨境交易量的增加，以及旅遊恢復到疫情前的水平，Visa的淨收入將在2023-2027年以10%的復合年增長率增長。基於這些假設，我計算出該公司估值爲6730億美元，合每股285美元。

風險

Visa的業務在很大程度上取決於經濟狀況，其中包括消費支出和旅行等狀況。這些條件越好，交易就越多，Visa就賺得更多。

同時，FedNow是由美聯儲开發的即時支付系統，允許美國的金融機構提供安全高效的即時支付服務。任何支付服務都可能成爲Visa的潛在競爭對手。但FedNow會在美國取代Visa嗎？就我個人而言，我認爲不會。

結論

重要的是，Visa擁有一個穩固的商業模式，這個模式具有高度的可擴展性，該公司有着寬廣的業務護城河。多年來，該公司現金流穩定，並且擁有理想的發展趨勢。

但任何投資都一樣，都是有風險需要考慮的，但Visa在管理風險方面做得很好，所以我認爲投資者不應該過於擔心。

作者：Dair Sansyzbayev

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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