IPO觀察丨綠源持續推進IPO,這次不止“一部車能騎10年”
1年前

近期,國內兩輪電動車行業又有新動態。業內老牌企業綠源集團更新招股書,繼續推進上市進程,中信建投國際擔任保薦人。

其實去年11月,綠源已向港交所遞交招股書,只不過受若幹原因影響,在今年5月失效。當然,其中最主要的原因還是盈利問題。根據首次提交的招股書,綠源2019-2021年整體毛利率分別爲13%、11.2%、9.9%,2022年上半年綠源集團整體毛利率降至8.6%。

而從近期提交的招股書來看,綠源盈利能力持續增強,這或是其重啓IPO的底氣。值得關注的是,5月23日,港交所公开披露綠源集團上市申請材料失效,在短短6天之後,綠源集團又再次遞交招股書。綠源爲何如此着急推進上市進程?

內需蓄力、外有憂患,着急上市是新解?

綠源成立於1997年,憑借技術方面的優勢,成爲兩輪電動車行業的“老大哥”,曾在2018年獲得中國品牌500強之一,去年又被評爲中國輕工業200強企業及電動自行車10強企業。但隨着行業競爭加劇,其面臨的發展壓力也更加明顯。

從上市進程來看,比綠源成立時間稍晚幾年的雅迪、愛瑪已分別於2016年5月和2021年6月登陸資本市場,且目前市佔率排名第一、第二,兩家企業合計市場份額爲43.2%,而綠源集團的市場份額僅4.2%。針對市場份額爲何難以實現突破的問題,綠源創始人倪潔以“不冒進”做出了解釋,這種“不冒進”主要體現在商業战略上。

2010年前後,國內對於兩輪電動車的需求快速增長,當時的雅迪和愛瑪爲爭搶市場份額,在營銷方向大刀闊斧前進。然而,面對競商的這一動作,綠源並未及時安排營銷對策,加之後續國內兩輪電動車行業的改變,讓綠源集團的發展面臨內外雙重壓力。

根據招股書數據顯示,2020-2022年,綠源集團的營收分別23.78億元、34.18億元、47.83億元,復合年增長率爲41.8%;淨利潤分別爲0.40億元、0.59億元、1.18億元,復合年增長率爲71.2%。可以看出,綠源的盈利能力在不斷上漲,但是淨利潤率放在行業內還是偏低,其實不利於長期存量市場博弈。

據了解,2022年,雅迪的淨利潤率爲6.96%,愛瑪的淨利率爲9%,而綠源集團的淨利率僅在2.5%。這意味着,近48億元的營收,集團只能拿到1億元左右的利潤。錢用在哪裏了?答案是研發成本。

2020-2022年,原材料價格逐漸上漲的情況下,綠源原材料及耗材板塊的成本也隨之水漲船高。尤其在電池生產成本方面,2022年綠源支出11.25億元,佔總成本的26.6%,同比增加了7個百分點。另外,研發人員的福利开支也加大了企業的發展壓力,招股書數據顯示,2020-2022年綠源集團的研發成本分別爲0.84億元、0.96億元、1.51億元,員工福利开支佔研發成本的比重分別爲37.59%、38.45%、39.22%。

雖然大力研發,也轉化爲了一定的業績成果,招股書顯示,2020-2022年,綠源產品總銷量分別爲147.2萬輛、194.8萬輛、242.4萬輛,復合年增長率爲28.4%,但是僅就2022年來看,綠源的產品銷量僅爲雅迪年銷量的17%、愛瑪的27%。

由此可見,綠源着急融資上市,主要是爲了緩解內部經營壓力,並拉近與頭部廠商的距離。但內有運營壓力,外有舊朋新敵,想回到當年榮光,綠源該如何向資本證明自身實力“仍在路上”?

智能化發展道路上,核心技術仍是利器

關注企業能走多遠,還得回歸看行業。

眼下,兩輪電動車行業營商數據仍然可觀。數據顯示,2020-2022年市場銷售的國標車比例由50%提升到了75%,2022年電動兩輪車總銷量達到6007萬輛,同比增長20.7%。據前瞻產業研究院預測,2023-2028年中國兩輪電動車行業將以7%的復合增長率增長,至2028年,中國兩輪電動車銷量達8400萬輛。這背後,主要是龐大的上班族和外賣配送群體在持續釋放需求。由此可以看出,兩輪電動車市場前景仍然廣闊。

但隨着《電動自行車安全技術規範》出台,電動車行業开始洗牌,缺乏競爭力的品牌被淘汰出局,目前行業還有100多家企業,而約85%的市場份額高度集中在處於行業前列的雅迪、愛瑪、台鈴、小刀、新日、綠源等十大品牌,這意味新入局者難以搶佔市場,而頭部品牌想要實現更大的增長也存在難度。不過,在新能源和人工智能的發展勢頭下,兩輪電動車行業也明確了一個發展方向,即走安全、智能、環保之路。在這樣的背景下,技術仍是比拼重點,營銷渠道方面也是重要發力方向。

目前,圍繞智能化路徑,各大廠商已順應形勢,开始較量。比如,專注高端智能車市場的九號公司在今年5月推出了多款智能化新品,包括九號電動E300P、小V、小Q等。其中九號電動E300P在HIAS系統的加持下,騎行入彎時能自行計算並修正燈光的鋪路範圍,進行左右各40的調節,有效解決了車輛壓彎時照明距離不足的問題。老牌廠商雅迪也未停止創新步伐。今年4月,雅迪冠能系列再迎新突破。公开活動上,雅迪共展出冠能探索X7、冠能奢享Q9以及冠能摩登三款車型。據了解,雅迪的冠能系列成爲行業首個突破1000萬台的單系列產品,這也說明雅迪的智能車在市場依舊保持競爭力。

在這種情況下,綠源也在緊鑼密鼓進行技術面升級。其實,技術一直以來是綠源持續發展的底氣,據招股書披露,綠源是中國擁有最多發明專利的電動兩輪車生產商,共持有282項專利,其中42項爲發明專利、178項爲實用新型專利及62項爲外觀設計專利。而能使其喊出“一部車能騎10年”的口號的關鍵,在於綠源自主研發的液冷電機技術。

據了解,這項技術有利於降低電機工作溫度、實現長續航能力,且大幅延長電機電池使用壽命。對比來看,液冷電機使用壽命長達10年,而業內電機平均壽命在3年左右。這一獨特優勢是綠源分食市場的利器。可以說,兩輪車技術升維之下,綠源要站在C位,很大程度需憑借這項技術鞏固行業實力。從銷售數據也可見一斑。搭載液冷電機的綠源電動車銷量累計超過800萬台,2022年全年的銷量同比增長了50%左右。

智能化技術方面,綠源電動車也已具備快捷解鎖、智能防盜、電池管理等標配功能,不過,關於兩輪電動車的OTA,綠源並未有所涉及,整體來看,其在智能化升級方面,還有一定的可完善空間。

值得一提的是,除了技術面升級,綠源也在積極改善營銷和渠道建設,以盡快彌補短板。近年來,綠源相繼籤約《向往的生活》《嗨放派》《快樂再出發》《種地吧》等多個綜藝,試圖多接觸年輕群體,打开銷路。此外,還通過线下廣告培養用戶黏性,比如與新潮傳媒合作,在上海門店周邊社區進行飽和式曝光,以及开展线下零售門店的特別營銷活動等。

渠道建設方面,綠源在2022年扭轉2021年期末經銷商數量下降的趨勢,從1108家升至1236家,保持小幅平穩增長。海外經銷商布局也蓄勢待發。目前綠源產品通過海外經銷商已在44個國家(包括泰國、印尼及菲律賓)銷售。據沙利文預測,2026年兩輪電動車海外市場年銷量可達4630萬輛,歐美、東南亞、印度市場銷量可期。海外增長空間與企業多年積累,或讓綠源賦予資本更多信心。

雖然綠源在成本支出等方面仍面臨一定壓力,但這也是實現長期持續增長的基礎。在高質量發展的時代背景驅動及消費升級需求推動下,綠源儲備智能化技術實力、營銷勢能全力衝刺,有望用規模效應帶動營收,平衡成本壓力,期待這家老牌車廠續寫新篇。

作者:Tiny

來源:松果財經


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