COVID-19 大流行對新興國家的股市和匯率產生了重大影響。疫情爆發後，投資者從新興市場證券中撤資，導致這些經濟體的股市波動加劇和貨幣貶值。韓國也不例外，韓元 (KRW) 對美元 (USD) 的名義匯率飆升，在 2020 年 3 月 2 日達到 1,570.3 韓元，這是自 2009 年 7 月 14 日以來的最高匯率。韓國銀行 (BOK) 偶爾會幹預外匯市場以穩定韓元的價值。2020 年 2 月至 3 月韓國政府持有的外匯儲備是自 2008 年 11 月以來的最大降幅，這意味着韓國央行試圖在市場拋售壓力下穩定韓元的價值。因此外匯儲備創下 2018 年 5 月以來的最低水平（40,021 億美元）。盡管韓國成功應對了 COVID-19 大流行，但它經歷了資本外流。韓國提供了一個有效案例，TA說明了 COVID-19 大流行是如何影響經濟，即使其政府成功控制了新感染率。

我們來看2019 年 1 月 2 日至 2020 年 8 月 31 日的韓國的每日數據，每日新增感染人數正向影響增加韓國股市的波動性。相比之下，由 COVID-19 引起的每日新增死亡人數的增加並沒有對股市波動產生明顯影響。鑑於在新病例數量激增後幾天新增死亡人數的增加，投資者在觀察到新病例增加時會做出反應，並且在觀察到新死亡人數增加時，他們已經已經進行了調整。我們看外國投資者 持有韓國國內股票，以揭示由於股市動蕩導致匯率對大流行的反應。外國投資者的股票持有量對新病例數量的增加產生負面反應，但對新死亡人數的激增沒有反應。與股市波動類似，外國投資者對新病例做出反應，但對新死亡沒有反應。

當新增死亡病例和新增病例增加時，韓元兌美元分別小幅貶值和升值。這一結果表明投資者在新病例增加幾天（根據我們的估計結果爲 7 天）回購了韓元，但當死亡人數增加時，韓元被賣出。然而，衝擊對這兩個變量的直接影響微乎其微。因此COVID-19 大流行似乎對韓國匯率的直接影響很小。然而隨着外國投資者持股的減少，韓元大幅貶值。如前所述，外國投資者的股票持有量隨着新案件數量的增加而下降。COVID-19 大流行對韓元價值的直接影響可以忽略不計，但外國投資者資本外逃的間接影響是顯着的負面影響。換言之，在疫情爆發期間，對韓元匯率的純粹投機性攻擊並未在韓國發生任何重大事件，但通過基本面（即外國投資者持股）的間接影響卻是顯着的。

韓國股市波動加劇的主要驅動因素不是死亡人數的激增，而是新增病例的數量。外國投資者對新病例的增加做出反應，但在死亡人數增加時卻沒有反應。股市波動和外國投資者持股情況大約需要十天時間才能反映出新增感染病例激增的影響。

匯率方面，韓元匯率對外國投資者持股的衝擊做出了顯着的負面反應。換言之，隨着外國投資者持股減少，韓元貶值。新案件數量的增加引發了外國投資者的資本外逃，並降低了韓元的價值。由於股市波動加劇和外國投資者持有的股票減少，暗示新案件數量的增加間接導致韓元大幅貶值。

投資者在其價格下跌足夠多後回購了韓元（請記住，價格下跌同時是由外國投資者的資本外流引起的）。我們還觀察到在新的死亡人數受到衝擊後，韓元略有貶值。這一結果表明，投資者認真考慮了死亡人數的增加，並在觀察後賣出了韓元。

新增感染病例增加導致韓國股市波動加劇，導致外國投資者資金迅速外逃。結果，韓元兌美元大幅貶值。對於直接影響，投資者可能會在新案件增加 7 天後回購韓元，從而略微增加韓元的價值。新死亡人數的增加略微降低了韓元的價值。總體而言，COVID-19 大流行主要通過外國投資者資本外逃的間接渠道顯着提高了韓元匯率。韓國央行試圖通過幹預外匯市場來恢復韓元的價值。這種幹預對恢復韓元的價值具有顯着的短期效果。然而，影響在數量上是有限的。

與外國投資者資本外逃造成的間接影響相比，COVID-19 傳播對匯率的直接影響較小。在疫情爆發期間，韓國並沒有發生對韓元匯率的純粹投機性攻擊。因此例如韓國政府在 COVID-19 傳播後出台的賣空禁令，可能有助於穩定韓元匯率的價值。其次外匯幹預在支撐韓元的價值方面被證明是無效的。事實上，短期效應是顯着的，但在數量上還不夠。

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