雖然今天滬深兩市2700多股上漲、滬指更是紅盤報收，北向資金也是淨买入狀態，市場情緒較昨天明顯好轉，但8000多億的量能實際上還是比較難維持大權重和題材概念的同時活躍。

所以我們能夠看到，伴隨着AI概念的再度走強，新能源賽道陷入集體調整。同時，市場顛簸的放大也促進了投資者防御心態的提升，A股風格指數中紅利指數繼續維持亮眼表現，一如我們昨天的判斷（見《可以關注港股高股息策略了》）。

值得注意的是，今天的行情反而更多出現在恆生科技領銜的港股，相關資產基本橫盤，保持了全天強勢。這一點並不太難理解。$華泰柏瑞恆生科技ETF聯接(QDII)C(OTCFUND|015311)$

我們在月初的《兩個PMI數據，兩種市場反應》中就提過，從經濟數據來看，消費低位回升、表現強於中上遊的現象一定程度上利好港股，因爲港股上市公司的利潤結構中C端佔比更高，在經濟弱復蘇的過程中盈利拐點可能領先A股出現；從資產結構來看，全球資產荒和科技革命的背景下，以“數字經濟”爲代表的科創行情或是一種廣泛共識，在市場反彈時，港股互聯網作爲目前的便宜籌碼更容易得到投資者的關注。

包括在昨天的《可以關注港股高股息策略了》中，我們也指出港股在經歷近期的下跌後估值變得更具吸引力，疊加美聯儲6月可能暫停加息（但7月及之後仍可能再次加息）、美國債務上限紛爭塵埃落定等制約流動性與風險偏好的外部條件的變化，港股、尤其是恆生科技所代表的港股互聯網可能正在出現階段性的估值修復機會。$華泰柏瑞新經濟滬港深混合A(OTCFUND|003413)$

據恆生指數公司，年初以來跟蹤恆生科技指數的ETP（交易所买賣產品，ETF是其中一種）有大量資金流入，截至5月底，這些ETP的規模已經達到了131億美元，較去年底的98億美元急升34%，且恆生科技ETP的規模在每一個月內均錄得高於指數的升幅或小於指數的跌幅，可見投資者正在持續增加對恆生科技ETP的持倉。這種越跌越买的態勢某種程度上而言，正是恆生科技等港股核心資產投資價值的映射。

還是那句話，但凡過度，都可能得到修正。如果說在計入悲觀預期的時候港股更“慘”些，那么在修正的時候港股可能也更容易“回血”些。$華泰柏瑞港股通時代機遇混合C(OTCFUND|011356)$

對於恆生科技後續的發展，我們不妨假設兩種情況：

其一，如市場所期待的那樣，政策端有組合拳出台，助力穩增長。

這時候和經濟總量相關性較強的板塊就比較值得期待，尤其業績基本盤是居民消費的互聯網，或將很大程度上受益於經濟數據的改善。順帶一提，既然需要刺激那說明微觀上是缺乏經濟活力的，如果政策層面考慮激發微觀活力、讓企業家敢想敢做，那么民營資本佔到大頭、人才儲備較爲豐厚的互聯網產業也有望直接受益（特別在反壟斷塵埃落定、互聯網整改基本完成之後）。

其二，政策端保持定力，更看重高質量發展和國民經濟調結構。

這時候互聯網企業也並非毫無機會，因爲無論是產業數字化還是人工智能等先進技術的發展，都離不开互聯網。在數字賦能經濟的新時代，掌握“海量數據”與“底層技術”的大廠們很難說不是天然具有發展優勢。換句話說，調結構非但不會落下互聯網，反倒有可能讓互聯網搭上發展的快車道，從而給相關資產帶來一個獨立性較強的中周期支撐。

這其中，政策的後續動向顯然扮演了一個重要的角色。按照我們在《給A股找找亮點》中的結論，外需（出口）的情況可能會比較影響政策出台的力度和時點。

而今天海關公布5月出口數據，我們可以看到歐美部分的壓力仍在體現，雖然“一帶一路”國家出口需求能夠對衝一部分下滑，但由於東盟等地區本身對美國需求也存在依賴，所以外需總量仍同比下降了0.8%。

且走且看吧。但至少到現在，說句“人心思漲”是不過分的。

#A股又殺白馬，什么信號？##A股磨底期會持續多久？#

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