受國內外一系列風險事件影響，港股在2021年2月見頂回落，一路受多重事件影響震蕩下行，ifind數據顯示恆生指數2021年全年下跌14.08%。

數據來源：ifind，2021.01.01-2022.03.22

2022年，承載着“否極泰來，均值回歸”希望的港股，亦在俄烏地緣政治衝突、國內外監管政策趨嚴、海外貨幣政策緊縮預期、疫情反復等多重風險因素影響下反復磨底，考驗着投資者的心態。

3月16日，隨着國務院金融穩定發展委員會議上針對穩增長政策、地產風險、中概股監管、平台經濟治理、香港金融市場穩定性等市場關切議題給出積極指引，港股應聲彈力反彈。眼下，前期恐慌性拋售暫告段落，港股是否迎來了撥雲見日的機遇期？

港股投資與A股的區別在哪裏？

先從很多小夥伴們最關心的問題开始聊起，究竟布局港股與A股有哪些差異？

由於歷史原因，港股相較A股具有很強的互補性。

A股之前的上市條件有硬性盈利要求，因而A股上市企業一般都處於相對比較成熟的階段；而初創企業只能選擇港股或者美股上市，所以港股和美股就有一些A股較爲稀少的、代表新經濟方向的成長型科技創新企業。

而成熟企業在港股上市，往往相較A股會有比較大的折價。截至3月18日，AH股溢價率爲141.92%，也就是說，同時在兩地上市的企業，A股平均比港股要貴40%還多。(數據來源：ifind)

而更重要的一點，全倉或重倉港股風險更大。

因爲港股相較A股更復雜，受國際形勢的影響更大，也更可能一波三折。

一次性买入，重倉或全倉，心理壓力太大，會影響持股信心。

對投資者而言，港股市場短期走勢難以預測，不建議個人投資者參與擇時。建議投資者從中長期視角布局港股市場，在各位資產之間做好分散均衡的配置。

港股，緊縮周期下性價比之選

目前，市場仍處於加息正式落地前的預期發酵階段，政策收緊預期及地緣政治因素仍主導市場情緒，全球無風險收益率波動加劇，對高估值資產形成壓制。風險偏好持續下行，高低切換引發全球範圍內的風險資產調整。主要市場年初以來持續回調，而近期港股市場的表現卻持續好於投資者預期。

說到港股，不得不談談港股的第二張名片——科技股。

3月16日，恆生科技指數上漲22.2%。恆生科技指數追蹤經篩選後的香港上市的最大30家科技企業，反映科技或創新領域龍頭公司的表現。

（數據來源：ifind；注：恆生科技指數歷史收益情況不代表未來表現，請投資者關注指數波動風險）

Q1：此前恆生科技持續回調的原因是什么？

恆生科技指數自2021年2月中下旬以來持續回調，到今年3月中旬的“至暗時刻”較歷史高點已跌去近68%（數據來源：ifind，2021/02/17 ~2022/03/15）。長逾一年的陰跌可以粗略劃分爲殺估值、殺流動性兩個階段。

殺估值階段的代表性事件爲2021年春節後的“抱團瓦解”、貫穿全年的互聯網反壟斷以及持續發酵的美聯儲收水預期。

在這條线索背後，是風險偏好的下行，更是人們對於科網股還能不能賺錢、科網股以後要怎么賺錢這兩個問題的憂思。而對盈利模式的擔憂遇上減弱的經濟增長預期，一部分投資者甚至悲觀地考慮起殺盈利的可能性。

Q2：近期恆生科技逆轉飆升的原因是什么？

3月16日，國務院金融穩定發展委員會議對貨幣政策、房地產、中概股、平台經濟、香港市場等市場熱點話題進行了定調，可以認爲給出了市場企穩的信號。據廣發證券總結，關於港股科技股的幾個重要信息如下：

宏觀經濟運行：金穩委的表態進一步強化了市場對於穩增長力度的信心，也反映出後續貨幣政策和財政政策仍有發力的空間。

中概股：中概股除牌的風險是近期制約市場表現的重要因素。從中美官方的表態來看，雙方都有解決問題的誠意，預期最終還是能夠達成某種形式的一致和共識，解決目前的監管和審計問題，避免走到中概股全部退市的極端局面。

平台經濟治理：本次金融委的表態進一步凸顯了目前決策層更加關注資本的有序發展，通過明確“不可爲”以及“可爲”的區域，將政策重點從舊有問題的整頓轉變爲新型發展模式的引導，“破而後立”。

香港金融市場穩定：香港是一個高度自由开放的金融市場，做空機制較其他市場更靈活方便。近幾年來，港股這種完全仰賴於市場自發調節的高度自由模式顯露出一定的弊端，特別是在面對惡意做空時抵御能力較弱，對謠言也缺乏有效的管控能力。爲更好地維護金融市場的穩定，香港的監管機構需要更好地發揮出“有形之手”的力量，並加強與內地監管機構的合作，豐富自身的政策工具箱，在異常波動出現之時能夠更加“有爲”。此外，今年香港還有望迎來內地一系列的政策紅利。 緊接着，在3月FOMC會議上，美聯儲加息靴子落地，後續加息和縮表路徑也較明確，不確定性降低。 在低估值的吸引下，“政策底”的出現提升了投資者對恆生科技的信心。3月16日~17日，恆生科技指數連漲兩天，在18日和21日出現小幅回調後，於今昨兩日再次放量上漲（數據來源：ifind），這一次，利好是中概股的回購潮。 通常來說，回購除了能推高股價和提升每股收益，還可以反映出管理層對公司前景的樂觀態度和對財務狀況的信心，並以此來提振投資者信心。從歷史經驗看，2008年以來港股經歷過五輪公司回購潮，大規模的公司回購往往預示着階段性底部，並且後續均伴隨着一波上漲行情。

Q3：恆生科技面臨的風險有效釋放了嗎？

恆生科技所面臨的風險可以劃分爲政策面、基本面和地緣政治三大類。 政策面來看，一方面，數字經濟是“十四五”最確定的發展方向之一，互聯網科技企業不僅能夠直接推動數字經濟發展，更能夠發揮自身數字化能力，賦能實體經濟线上化進程，在國家數字經濟战略中承擔着至關重要的歷史使命；

另一方面，針對互聯網龍頭的反壟斷懲罰措施靴子落地，中國監管機構表示互聯網和金融平台相關問題的整改取得一定進展，隨着監管步入常態化，政策衝擊邊際遞減，市場的悲觀情緒有了很大程度上的消化。 需要特別注意的是，監管的目的在於互聯網行業的規範化和引導互聯網企業利用好高生產效率，限制其在民生消費領域的無邊際擴張，而加快發展壯大供給側數字化，支撐經濟增長，長期來看意在引導行業的健康發展而非扼殺和打壓互聯網科技業。

基本面來看，微觀上科技企業受益於线上化率不斷提升、業績基本盤較爲穩定，同時依托強創新能力持續挖掘第二增長點，從近期多家科技公司發布的四季報來看，恆生科技成份股業績預期不斷下降的局面得到緩解。宏觀上，穩增長政策持續發力，金穩委專題會也提出保障宏觀經濟運行，國家統計局公布的1-2月全國實物商品網上零售額爲1.64萬億元，同比增長12.3%，經濟增長預期的好轉有助於港股科技公司的業績預期企穩。

地緣政治來看，俄烏衝突的影響邊際減弱，中概股退市危機也在高層積極表態後逐漸緩解，整體來看雖可能仍有余波，但主體風險可能已經大幅釋放。另一方面，持續深化改革的港交所也在爲中概股回流做好准備，而這將成爲恆生科技指數乃至港股長期發展的重要基石。

Q4：恆生科技後市怎么看？

短期來看，政策維穩信號初現，流動性衝擊引發的急跌可能暫告段落，恆生科技短线反彈可能性也有望增加，後續可能逐步進入磨底階段。同時，雖然外部和監管擾動仍然存在，但估值已來到歷史地位，且前期情緒宣泄較爲充分，有觀點認爲部分標的甚至被“過度定價”。若後續維穩力度加強、外部環境好轉，科技行業本身具有的高彈性使得指數在經歷前期的深度回調後具有較強的修復動力。 中長期來看，“穩增長”政策空間相對充足，中國市場經濟韌性仍強。以恆生科技指數爲代表的高成長新經濟板塊，尤其是科技及互聯網龍頭，在國家科技強國和數字經濟战略中承擔着至關重要的歷史使命，企業在5G、大數據、雲計算、人工智能、物聯網等先導科技領域加大布局，有望發揮“數字基建”的作用爲傳統產業賦能，成長空間廣闊。同時常態化的監管引導行業長期健康發展、業績基本盤穩定、研發投入持續增長等因素進一步夯實企業基本面，爲估值修復提供有力支撐。

對於長期投資者而言，港股無疑已經迎來了長期配置的窗口期——誠然在全球資本市場流動性收縮的當下，調整的時長和節奏難以判斷，但對於認可港股公司投資價值的投資者來說，若能夠接受一年甚至更長時間的持有期，則當下機會或已至，可考慮分批次補充配置港股權重。

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