海通國際發布研究報告稱，國內煤炭庫存雖因日耗上升略有下滑，庫存量及可用天數仍維持歷史高位，疊加進口煤炭供應充足，預計國內市場煤價格繼續下行，二季度火電業績有望繼續修復。發電企業長協煤履約率或在政策指引下逐步提升，目前長協煤價較現貨煤仍存在價格優勢，履約率的提升利好火電業績改善。建議關注頭部運營商華潤電力(00836)、華電國際(600027.SH)、華能國際(600011.SH)。
海通國際主要觀點如下：
進口煤價優勢重回，利好發電企業成本端的壓力釋放。
2022年由於受到俄烏衝突、高溫天氣等因素的影響，國際煤價高位運行，國內外煤價出現倒掛。2023年由於局部衝突逐漸緩解以及需求端相對低迷，國際煤價呈下行趨勢，今年一季度紐卡斯爾港Q5500動力煤平均價格爲1084.5元/噸，同比減少324.1元/噸。
近期由於國際天然氣價格供應充足且價格較低，煤電負荷降低，截至6月1日，歐洲 ARA Q6000離岸價格達 105美元/噸，周環比跌6.3%;澳洲紐卡斯爾港離岸價達 127 美元/噸，周環比跌 20.6%;南非理查德灣離岸價達99美元/噸，周環比跌1.0%。
進口煤是發電企業採購煤炭的重要補充，進口煤價的加速回落使沿海電廠的經營壓力得到釋放。根據海關總署數據，1-4月我國累計進口煤炭1.42億噸，同比增加88.8%，進口量的明顯提升也促使國內煤價下行。
動力煤現貨和長協價格均環比下跌。
港口及產地煤價仍呈下降趨勢：截至 6 月 6日，秦皇島港動力煤Q5500市場價爲795 元/噸，周環比下跌40 元/噸，鄂爾多斯動力煤Q5500市場價爲510元/噸，周環比下跌170元/噸;廣州港印尼煤Q5500庫提價948 元/噸，周環比下跌61 元/ 噸，廣州港澳洲煤Q5500庫提價891元/噸，周環比下跌45元/噸。
動力煤中長期合同價格自23年1月以來連續環比下降：根據全國煤炭交易中心平台公布的數據，2023年6月動力煤長協價格繼續下跌，其中下水煤Q5500達709 元/噸，環比降低10 元/噸;下水煤Q5000達645 元/噸，環比降9 元/噸。
國家發改委去年發布的《關於進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》中提出，秦皇島港下水煤Q5500中長期交易價格爲每噸570～770元較爲合理，同時根據長協煤“基准價+煤價指數月末均值”的定價機制，預計長協煤價可能繼續向合理區間中值靠攏。
煤炭庫存及庫存可用天數仍維持高位。
內陸庫存環比上升：截至5月31日，內陸17省煤炭庫存8306萬噸，周環比增加2.1%;內陸17省電廠日耗爲317萬噸，較上周增加12萬噸/日，周環比增加3.8%;庫存可用天數達26.2天，周環比下降0.5天。
港口庫存因日耗上升略有下滑，但相對歷史同期仍大幅偏高：截至6月1日，沿海8省煤炭庫存3673萬噸，周環比降低1.7%;電廠日耗爲206萬噸，較上周增加21萬噸/日，周環比增加11.1%;庫存可用天數爲17.8天，較上周下降2.3天。
截至6月6日，秦皇島港煤炭庫存624萬噸，周環比降低1萬噸。隨着日耗的提升，煤炭需求略有改善，但港口及煤電廠高庫存現象持續存在，疊加進口煤炭供應充足，預計國內市場煤價格繼續下行。
發電企業的火電業績有望進一步改善。
根據中電聯發布的2023年1-4月電力消費情況，1-4月全社會用電量同比增長4.7%，4月用電量同比增長8.3%，全國26個省份全社會用電量實現正增長，而根據國家統計局數據，23年1-4月水力發電出力較差，同比降低25.9%，反映出煤炭供需寬松，預計未來隨着雨季來水改善分擔火電壓力，煤價難以大幅反彈，第二季度火電業績有望繼續修復。
同時，在市場煤價加速回落的背景下，長協新政落實的難度逐漸降低，有利於長協煤履約率的提升，長協煤價較現貨煤仍存在價格優勢，履約率的提升利好發電公司業績改善。
總結：
2023年由於國際局部衝突逐漸緩解以及需求端相對低迷，國際煤價呈下行趨勢，近期由於國際天然氣價格供應充足且價格較低，煤電負荷降低，截至6月1日，國際三港煤炭離岸價繼續環比下跌，進口煤價的加速回落使沿海電廠的經營壓力得到釋放。近期我國港口及產地煤價仍呈下降趨勢，動力煤中長期合同價格自23年1月以來連續環比下降。
同時，國內煤炭庫存雖因日耗上升略有下滑，庫存量及可用天數仍維持歷史高位，疊加進口煤炭供應充足，預計國內市場煤價格繼續下行，二季度火電業績有望繼續修復。發電企業長協煤履約率或在政策指引下逐步提升，目前長協煤價較現貨煤仍存在價格優勢，履約率的提升利好火電業績改善。
風險提示：
政策推進不及預期，用電需求不及預期。
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標題：海通國際：秦港動力煤Q5500跌至795元/噸 火電業績有望加速修復
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