上回我們說到，對投資者來說，勝率思維是極其重要的思維模式，投資中最重要的勝率事件，決定了賺錢的概率，這個概率幾乎都是隨着時間的拉長而升高，就是持有時間越長，賺到錢的把握越大。

有朋友偏不信邪，說我閨蜜哪年哪月炒股票兩個月時間就賺了一倍！好嘛，那我們再說說第三件重要的勝率事件（重要性不分先後）——高股票倉位組合收益的分布和時間的關系，這個最燒腦。

圖1. 九成（90%）股票倉位組合的年化收益的概率分布隨着時間的變化趨勢

（數據來源：wind，權益部分採用萬得偏股混合型基金指數885001.WI擬合，債券部分採用萬得債券型基金指數885005.WI擬合。數據區間：2005.01-2022.09）

這個圖的橫軸仍然是組合的持有時長，縱軸是收益率，然後，難點來了（敲黑板）！幾條曲线是90%股票倉位組合的收益率分布情況的變化趨勢，最上面的深藍线代表各時間長度上收益率10%分位數的數值（分位數越低，代表收益率相對排名越高），最下面的深藍色线代表收益率90%分位數的數值，中間兩條灰线分別代表收益率25%和75%的分位數數值，紅线代表50%分位數數值。

OK，燒腦的專業表述講完，現在我們來解釋。

看最上面的藍线可知，在半年內，收益率可以超過80%（比如偶遇牛市時），但這種情況很少發生。所以，上面那位朋友，您家閨蜜當時走了大運，和中彩票沒什么區別，但同樣以九成股票倉位投資了半年的其他朋友，按照90%的分位數收益率，也有部分投資者會損失掉四分之一甚至更多的本金。

持有一年以內，收益的分布範圍隨着時間的拉長顯著收斂，收益情況排在前10%分位的朋友所獲得的收益率顯著降低（您閨蜜再多拿幾個月很可能就會虧回去一半），排在後90%分位的朋友所損失的本金減少到五分之一以內，其他朋友們的虧損也可能減少。持有一年半之後，收斂幅度放緩但趨勢不改，持有四年以後，所有分位數上的收益情況，注意是所有哦，全都收斂在零水平线以上，不論牛市還是熊市、不論是您那幸運的閨蜜還是倒黴蛋。這就是歷史經驗的總結——長期投資能賺錢。當然有的短期投資也能賺錢，但並不是所有的短期投資都能賺錢。

還有最最重要的一條紅色线，代表了50%分位數上的年化收益率，而這條曲线幾乎一直保持在10-11%左右窄幅波動的收益率區間內。最重要的是，所有分位數上的收益率曲线都在向這條紅色的线收斂，也就是說，高股票倉位的投資組合，在各種可能的情形下，所能獲得的年化收益率，隨着時間的拉長，都會接近10-11%左右。用一句話小結，投資時間越短，收益越難以捉摸，越有可能虧損；時間越長，收益越趨向穩定。

市場上其他一些人也做過同樣的研究，或許收益率區間有所差異（假如歷史數據時期不同），但都指向了同樣的規律，美國股市也有類似的規律。因爲歸根結底，這間接反映的是一個經濟體增長紅利的年化平均水平，或者金融市場整體能夠從實體經濟中分享到的紅利水平。

10%這個收益也許大於一些人的預期，同時也許小於另一些人的預期，但卻是客觀數據。就是說，當你的信心堅定到能夠長期（比如五年以上）持有的話，所能獲得的收益就會趨近這個水平。雖然這個水平並不能讓人暴富，但是別忘了，收益可以用來再投資，10%的復利是多少呢，這么一算，是不是就比較可觀了，世界的第八大奇跡是復利。

最後，我們來說說勝率和復利。

實現復利的前提，是每一年都能穩穩的賺到一個差不多的收益，比如10%，或者說持續每年都賺到10%的概率必須足夠大，否則，復利就中斷了。每年實現穩定的收益（即便這個收益率要比10%低），然後持續產生復利，和牛市翻倍熊市虧一半相比，十年以後、二十年以後的結果，哪一種更香？記住，最大回撤是復利的殺手，也別忘了A股有牛短熊長的脾氣。

有一位Grace Groner女士這幾年在投資圈出了名。她12歲時成了孤兒，一生未婚，也沒有子女，一直獨居，做着一份祕書的工作，买商場清倉的衣服，沒有买過車，旅行時乘坐公共交通工具。她本來再平凡不過，但2010年在她百歲逝世的時候，人們驚異的發現，她留下了700萬美元的遺產，指定捐給慈善機構。她沒有什么祕密，也沒有財產可繼承，她的大筆遺產來自她那實現了80年（！）復利的3股雅培公司股票。

流水不爭先，爭得是滔滔不絕。這段來自道德經的傳統智慧，被高瓴資本創始人張磊引用過，知識型帶貨主播董宇輝也用他的陝普口音嘮叨過，講的都是復利。區別在於，張磊講的是投資的復利，董宇輝講的是人生的復利，其實講的都是哲學。

爲了實現穩定的年化收益率和連續復利，最好是用勝率相對最高的姿勢來投資，而不是最小勝率的姿勢，即使最小勝率下的或有收益率最高，也最誘人。而負收益的復利呢，就是每年都虧錢的結果，也會比較驚心。

所以，投資的勝率，即獲得目標收益的概率，是投資中極其重要的因素，只有勝率高，獲得復利的把握才能更大。容易投各類策略的邏輯基礎，就包括了對勝率的精密測算。你猜對了，其實很多其他投資經理們，也基本是按照勝率測算，來做投資的。我們從上一回到這一回，所有的曲线圖，講的都是同一個事實，即在影響勝率的因素中，如果要說出最最重要的一個因素，那就是持有時間。

這其實就是投顧機構倡導“堅定持有”、“長期主義”的根本原因。道理很簡單，但很不容易做到。財富管理行業的使命和價值，就是要把一些老生常談掰开揉碎講給大家聽。

悲觀主義者抱怨刮風，樂觀主義者靜待風變，現實主義者調整風帆。（威廉·亞瑟·沃德語）

客觀規律就是這么回事。那么朋友，你會怎么辦？

諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆爾森說過，“好的投資是很無聊的，就像看油漆慢慢變幹或者小草慢慢長起來那樣。要想獲得穩定的投資回報，需要像龜兔賽跑中的那個小烏龜一樣，耐心堅持，風雨無阻，放棄一夜暴富的幻想，嚴格控制自己的投資成本，通過慢慢積累來達到自己的投資目標。”

當然，小概率迷戀這種心理會不時的跳出來，有人愿意相信自己就是那個幸運者，有人愿意把這種希望當作平凡生活當中的那一點甜。

對於前者，投顧的使命，又又又是用客觀事實來說明，不能把小概率事件當作投資目標，我們反而應該把不那么令人愉快的事件當作常態（比如圖4中90%分位數下所能取得的深藍色线），把中位數（紅色线）當作力爭的目標。不甘心？薩繆爾森還說過，“帶上800美元去拉斯維加斯碰碰運氣吧！”和我們說的买甜點是一個意思。

而後者嘛，應該不會把所有錢都拿來买甜點，偶爾买塊蛋糕不會影響明天买菜喫飯，我們也就毋庸多言。

有的朋友說，我真的等不及啊，我要結婚、要买房、要生孩子養一大家子，我需要一大筆錢！我只能賭一賭運氣！朋友你的心情我們非常理解，誰不是從年輕熬過來的呢？你說的問題涉及到人生不同階段的財富規劃，我們另外再說。今天，我們想說的是，朋友你想賭賭運氣的時候，請注意控制住總倉位，另外再注意一下行情點位，我們容易投的領投計劃或許可以幫到你。

當然，除了持有時間這個因素，股票倉位在勝率的各種測算中，是另一個重要的變量。因爲不同的股票倉位，實現目標收益的勝率是不一樣的，但是股票倉位提高到一定水平後，勝率能繼續提高的幅度就有限了，波動卻還在增大，所以這個拐點上的股票倉位，性價比相對就是最高。想要實現6%收益率的復利的朋友們，可以翻上一篇復習。

今天聊的內容有點多，還有一點燒腦，祝大家一直和高勝率下的復利在一起。

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