6月12日，九毛九(09922)股價出現近期最大的跌幅。截至發稿，九毛九跌9.49%，報12.40港元。值得一提是，該公司今年來股價累計跌幅超過了40%。消息面上，近期該公司高層離職，造成了公司股價震蕩。6月9號，九毛九發公告稱，李灼光爲投放更多時間於其他個人事務，已辭任公司執行董事、首席財務官、副總裁、授權代表、聯席公司祕書及薪酬委員會成員；蘇淡滿已獲委任爲執行董事、首席財務官、授權代表、聯席公司祕書及薪酬委員會成員，自6月9日起生效。

就在公告披露後不久，高盛發出研報力挺九毛九，高盛認爲，CFO辭職這一消息可能會在短期內影響投資者情緒，然而，該行認爲運營影響應該是有限的，首先，各個品牌的運營由各自的管理團隊負責，九毛九的創始人、董事長兼首席執行官管毅宏將繼續領導關鍵战略和執行；其次，新任CFO自2019年加入以來一直與前任CFO密切合作，並具有11年以上的經驗。

該行仍然認爲九毛九是餐飲行業覆蓋範圍內的優質买入標的，因爲其核心品牌基本面完好、估值有吸引力，並且新品牌有再評級的潛力。該行基於2024年預測的EV/EBITDA比率爲19倍，給出了目標價25.0港元，給予“买入”評級。

高盛也指出了九毛九的主要風險包括：單一菜品集中風險；來自激烈競爭和自身門店擴張的內耗；新區域表現不佳；食品安全問題；原材料價格上漲以及無法开發新品牌。

據悉，九毛九餐飲集團旗下包括九毛九、太二酸菜魚、慫重慶火鍋廠、那未大叔是大廚、賴美麗藤椒烤魚5個品牌。其中九毛九西北菜始創於1995年，其與太二酸菜魚是該集團最知名的兩大餐飲品牌。

根據九毛九最新發布的2022年年報，2022年實現營業收入40.1億元，同比下降4.2%，實現經調整淨利潤0.7 億元，同比下降81.8%。對於業績的下滑，公司表示主要受到以下兩點原因影響：一是受到疫情影響，餐廳無法在大部分地區充分運營，但仍然產生若幹固定經營开支；二是確認外匯虧損淨額約7890萬元，由於人民幣兌港元貶值所致，其屬於非現金項目。

翻座率方面，慫火鍋維持2.5不變，賴美麗烤魚則由2021年的2.4升到了2022年的2.7。值得注意的是，2018年，太二酸菜魚的翻座率曾高達4.9，之後便持續下滑，2019年、2020年、2021年分別爲4.8、3.8、3.4，2022年更是降至2.6。與此同時，太二酸菜魚的顧客人均消費則由2018年的72元一路升至2021年的80元，2022年降爲77元。

據九毛九負責人介紹，2023年的拓店計劃主要聚焦於太二酸菜魚和慫火鍋，其中太二酸菜魚計劃开店120家，慫火鍋計劃开店25家。

大摩表示，考慮到期內疫情相關影響，九毛九去年收入下跌屬可理解，相信公司與其他餐廳營運商一樣，過去兩年採取的積極成本節約措施後，今年內可受惠於需求復蘇及經營槓杆改善。

交銀國際也在近日發研報指出，在需求釋放和低基數效應下，預計今年消費行業的銷售增長將繼續迎來順風。年初至今，行業普遍錄得健康的銷售增長，但股價表現不佳，可能是由於市場擔心宏觀不確定性和年輕人就業相對困難會削弱消費力。

消費者對價格變得更敏感，不利於依賴高端化作爲增長點的公司：消費能力（均價）的復蘇似乎落後於客流量（銷量）的復蘇，消費者對價格變得更敏感可能會暫時阻礙結構性高端化趨勢。該行預計各公司將在下半年通過不同的方式來爲消費者提供更高的性價比。股價反映過度悲觀情緒，帶來买入良機，看好餐飲行業的九毛九。

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標題：九毛九(09922)大幅下跌 公司CFO辭職引市場關注 高盛卻力挺：予“买入”評級 目標價25港元

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