本文來源：張憶東策略研究
2022 年初至今，港股央企跑贏中、美主流指數，能源、電信運營商、金融、地產等領域的優質央企領漲。
央企估值處於極端低估水平
當前央企估值處於有數據以來的極端低估水平，PE、PB、股息率等指標充分體現了悲觀預期。
截至 20220330，央企代表性指數——恆生香港中資企業指數的市盈率（2022 年財年）爲 6.4、市淨率爲 0.80，均位於歷史最低位；股息率爲 5.86%，歷史絕對高位。整體法計算的港股央企 PE（TTM）僅 5.34。
信心比黃金更重要，疫情防控壓力減弱將是央企價值重估的短期動力。2 月至今中國疫情防控壓力大，基建开工、房屋銷售、消費偏弱，政策力度不及市場預期，市場情緒低迷。
後續觀察 4 月上旬上海的防疫效果，隨着疫情防控壓力緩解，社會經濟生活將恢復正常，投資者信心將提升。
央企重估的後續動力
首先，穩增長政策發力並見效的階段，央企受益明顯，2 季度开始最遲下半年穩增長的政策效果將體現出來。
1）廣義基建產業鏈相關的央企業績直接受益於穩增長，從重大項目規劃來看，基建項目儲備有保障，新型城鎮化、能源和新能源、新基建等；另外，資金安排是基建的關鍵，財政支出有保障，發力空間充足。2）穩增長階段，“現金牛” 型央企更愿意加大分紅力度、釋放利潤，中小股東跟隨受益。在 2009 年、2012 年、2016 年、2020 年我國穩增長訴求較強的時間段，港股央企分紅率均明顯擡升。
其次，化解房地產行業風險，優質央企具備顯著的融資優勢，是此輪房地產供給側改革的最大受益者、並購重組出險房企優質項目的主力軍。
3 月 16 日國務院金融委專題會議提出 “要及時研究和提出有力有效的防範化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施”。房地產行業要整治規範，但出發點是治病救人，要防範化解擠兌式信用風險，最終是實現去年 12 月中央經濟工作會議提出的 “支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展”。
第三，穩增長階段，符合產業轉型發展方向的央企的成長性空間進一步打开。穩增長階段，優質央企跨產業鏈的投資行爲往往受到鼓勵。
另外，2022 年是國企改革三年行動收官之年，截至 2021 年 12 月，三年行動目標已經完成 70%；2022 年收官之年還有 30% 的工作量，改革有望深化。
策略建議：繼續強調優質央企的战略性配置價值
再次重申現在仍是優質央企的配置良機，在一個充滿不確定性的世界裏，要擁抱確定性、防守反擊。兩大邏輯：
1）優質央企具有低估值、業績安全、高分紅高股息，防守反擊的配置優勢強——市場跌，有可持續的高分紅保護；漲，有低估值的修復彈性。2）中期不確定性的投資環境下，擁抱確定性、擁抱業績和估值的性價比的投資風格將有利於優質央企的配置。仍維持美股乃至全球股市仍有中期調整風險，美股投資時鐘 2、3 季度將走向 “類滯脹期”。
再次重申，短期穩增長、中期價值重估機遇下，看好深度價值的優質國企央企，特別是優質央企港股。
看好央企地產、金融、電信運營商、新能源運營商、能源、建築建材等領域的優質央企價值股。
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標題：港股如何做穩健投資？這一板塊應該重視了
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