文｜楊俏

編輯｜孫月

影視寒冬還未退去，頭部影視公司正在“渡劫”，而中小型影視公司卻要衝刺上市了。

近日，耐看娛樂在港交所遞交了上市申請，擬香港主板上市。此前，這家公司因投資了電影《你好，李煥英》而"出圈"，獲益近千萬元。

據了解，耐看娛樂是一家網劇及網絡電影制作商及發行商，通過網劇、分账劇、網絡電影、院线電影等業務獲得收入。

青年劇作家、導演向凱對《財經天下》周刊表示，目前中小型影視公司上市，主要是爲了解決融資的問題。因爲影視行業的寒冬還未退去，資本也在逃離影視行業，這對中小型影視公司的影響非常大。而且，沒有頭部作品的支撐，它們融資非常困難，所以爲了解決後期發展以及資本問題，它們不得已選擇上市。

中小作坊式影視公司在內容制作上無法產出高質量的劇作，卻又面臨着資本緊張的局面，沒有明星概念傍身的耐看娛樂，要靠什么登陸資本市場？

靠人脈投資知名電影

耐看娛樂2016年才成立。盡管成立時間短，背後也沒有像吳奇隆的稻草熊一樣有劉詩詩、趙麗穎等明星加持，但其背後的資源卻不容小覷。

2016年9月，公司執行董事鐘山和金瑞達有限合夥共同創辦了耐看娛樂的前身耐飛科技，其中鐘山持股65%，包括張廣輝在內的金瑞達持股35%。

到了2019年，曾爲北京電視台主持人的張慄坤加入耐看娛樂，其父親張廣輝也將自己的權益轉移到了張慄坤手上。目前，張慄坤間接持有耐看娛樂20.81%的股份，在公司擔任執行董事、首席執行官兼董事會主席。

耐看娛樂投資《你好，李煥英》的背後也離不开張慄坤。她與賈玲私下關系比較好，賈玲此前在微博曾經透露過，張慄坤是大碗娛樂的CEO，其父親張廣輝與賈玲等人共同成立了大碗娛樂。此外，耐看娛樂目前的執行董事、首席战略开發官及首席人力資源官胡芳欣，也曾於2016年在大碗娛樂任過職。

因此，耐看娛樂參與投資賈玲導演的影片也不足爲奇了。

招股書顯示，耐看娛樂的院线電影投資百分比非常低，在3%至10%之間。2019年至2021年，耐看娛樂共投資了3部電影，包括《你好，李煥英》、《我和我的家鄉》以及《被光抓走的人》。

其中，院线電影所帶來的收入佔公司收入的比例也不到10%。2019年至2021年前三季度，耐看娛樂在院线電影上所獲得收益分別爲808.5萬、2468.4萬、1288萬元及984.6萬元。爲此，僅來自《你好，李煥英》影片的收入就接近千萬元。

向凱表示，中小影視公司其實也是有機會參與投資影院作品，但是任何一個作品未來能否成爲爆款，這都需要公司細細打量和評估，例如參與影視劇的投資成本、主創團隊、制作方等人員等，這都是需要考慮的。

（圖爲張慄坤，圖源於慄坤微博）

耐看娛樂背後還有諸多知名編劇。天眼查APP顯示，耐看娛樂投資了濰坊發生影業有限公司，持股比例爲51%，而發生影業的創辦人劉成龍則是中國知名網劇《河神》的編劇之一。此外，耐看娛樂與麥田、黃照盛和宮美惠等知名導演及制作人都有合作，與黑奧影業及項氏兄弟電影等衆多知名劇集及制作公司也有良好的合作關系。

影視行業背後似乎都站着一家互聯網巨頭。例如，稻草熊娛樂與愛奇藝深度綁定，而檸檬影視背後則站着騰訊，耐看娛樂也不例外。

2020年1月，東陽阿裏巴巴入股，持有耐飛科技11.11%的股份。到了2020年10月，深圳匯文注資入股，持股比例爲4.44%，阿裏的持股比例被稀釋至10.35%，但仍是耐看娛樂的第一大外部股東。

耐看娛樂的第一部網劇《豔骨》則是在優酷上播放的，其播放量達到了13億。

耐看娛樂招股書也顯示，在2020年及2021年前三季度，優酷是耐看娛樂的第二大、第一大客戶，並爲其帶來了4579.8萬元、1.09億元的收入，分別佔營收的比重爲17.6%、41.6%。

過度依賴大平台也會爲耐看娛樂帶來很大的不確定性，在其招股書中，耐看娛樂強調自己也與優酷之外的平台們合作，包括騰訊、愛奇藝、芒果TV以及嗶哩嗶哩等。

（圖源：視覺中國）

沒有爆款網劇

耐看娛樂像其他大多數影視公司一樣，旗下業務包括網劇、網絡電影、院线電影、許可IP以及其他業務等。耐看娛樂從誕生之際更加專注於從事To C模式的網劇和網絡電影，兩者的收入佔比已經從2019年的44.2%上升至2021年前三季度的95%。

據其招股書顯示，2019年至2021前三季度，耐看娛樂的收益分別爲1.35億元、2.60億元和2.62億元；淨利潤分別爲1927.3萬元、2584.5萬元和3226.5萬元，毛利率分別爲36.9%、36.2%和32.7%。

網劇包括分账劇、版權劇以及定制網劇。近年來，隨着用戶對視頻內容付費的意愿增強，分账劇成爲了各大平台的“心頭好”。因爲分账劇的收益是平台根據點擊觀看情況而定的，通過付費用戶的觀看行爲在規則框架內，從會員費抽取資金分账給片方，這也是目前網劇變現的新模式。

但是，分账劇的收入在很大程度上是由觀衆“用腳投票”決定的，只有觀衆愛看，平台才能收獲流量和收益，片方才能獲得分账以及回收成本。

目前，大部分的網劇或者網絡電影仍舊處於“尷尬的演技”、“白开水一樣的劇情”當中，無法獲得用戶的喜愛。業內人士也認爲，大部分的分账劇與自制劇重疊度過高，甜寵劇無論是播出還是儲備方面，都已經過於飽和。

耐看娛樂從2019年至2021年前三季度，網劇累計產出才17部，分账劇分別產出僅有2部、4部與3部。其中，網劇《親愛的檸檬精先生》票房超過了5000萬元，網劇《撲通撲通喜歡你》票房大約爲4500萬元，網絡電影《興安嶺獵人傳說》總票房超過了4000萬元。

（截圖源於耐看娛樂招股書）

該公司招股書還顯示，來自許可IP的收益從2019年的5958.1萬元直接下降至2020年的3349.1萬元，2021年前三季度該業務沒有收入。公司也表示，2020年許可第三方IP的數目減少了。

此外，截至2021年前三季度，耐看娛樂還有20部網劇在制作以及准備當中。未來，耐看娛樂計劃投資或者收購1到2家IP公司及2到3家網生內容制作公司或導演工作室。

微短劇火爆，網劇如何生存？

長視頻陷入了“版權之爭”，不少短視頻平台也陷入了對原創內容缺乏的焦慮當中。而微短劇制作則以周期短、體量較小、成本低等優勢，成爲了各方平台關注的對象。

微短劇要在五分鐘之內，把人物的衝突感強烈表現出來、劇情走勢緊湊。在微短劇中，以女性用戶爲主的都市、高甜、懸疑題材十分受到歡迎。女性用戶粘性強、消費力高也是平台所看重的。

爲此，快手、抖音等平台开始進軍到微短劇當中。2019年8月，快手就上线了“快手小劇場”， 隨後快手短劇與米讀小說形成獨家合作，儲存了大量短劇IP資源庫。快手也進一步推出了加強版的“星芒計劃”，徵集精品短劇，以獎勵機制扶持短劇內容的創作。快手短劇運營負責人於軻向媒體公开表示，快手微短劇日活躍用戶規模2.3億，總播放量7700億，播放量超過1億的微短劇已有850部。

雖然起步相對較晚，但抖音也在短劇內容上开始陸續有了更多的動作。從2021年4月，抖音开啓了短劇新番計劃，對短劇創作者也提供扶持。到2021年12月，抖音已經开始嘗試測試短劇付費功能，按集數進行付費，用戶可以一次性付費解鎖全劇。

爲了與"抖快微"搶奪用戶時間，愛奇藝、芒果TV、B站等中長視頻平台，以及不少網文平台、傳統影視制作公司，也紛紛殺入微短劇賽道，題材覆蓋了懸疑驚悚、人生逆襲、都市甜寵、古風奇幻等多樣類型，爲網友打造“電子下飯菜”。

而像耐看娛樂等影視公司所產出的網劇，在微短劇面前就更不具備吸引力了，更多的用戶湧入到了微短劇當中，甚至有用戶認爲，微短劇比網劇節奏更快，也更有滿足感。向凱也認爲，這類中長視頻的網劇本身質量就不高，很容易受到微短劇或者精品短視頻的衝擊。

在業內人士看來，在大體量劇以及明星參演、內容更佳的劇集壓力之下，耐看娛樂的網劇還存在着制作門檻低、內容質量低的問題。更何況，以“霸道總裁”、“甜寵戀愛”等題材爲主的網劇也陷入了內容同質化、劇情俗套的指責當中。

爲此，向凱認爲，中小影視公司因爲體量小限制了劇集制作的成本开支，同時它們爲了節省开支，特效也不盡如意。但在他看來，高質量的內容需要高成本的支出，這也是目前中小影視公司難處所在。如果上市成功，耐看娛樂也可以借助資本的力量實現內容質量的升級和改造。只有打造好的內容，才能產出爆款網劇。

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標題：背靠阿裏，投中“李煥英”，這家中小影視公司靠什么上市？

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