在我上一篇關於洞洞鞋卡駱馳（Crocs）的文章裏，我過於悲觀了。2022年7月，當卡駱馳的股價爲每股51美元時，我給予其目標價每股98美元現在，我要調整對該股的估值。

基本面

在2011年至2019年期間，盡管當時的宏觀經濟環境利率非常低，但該公司的增長卻不突出。隨着疫情的暴發，卡駱馳的洞洞鞋似乎得到了重生，並开始以前所未有的速度增長，因爲人們大部分時間都待在家裏，首先需要舒適的衣飾。這對該公司很有利，因爲舒適是洞洞鞋的優勢，而且該公司產品是大多數消費者都能承受的價格。

在2023年第一季度，卡駱馳的收入比2022年第一季度增長了34%，推動這一增長的不僅是Crocs品牌，還有HEYDUDE。後者於2022年初被收購，迄今爲止的業績一直很穩定。新品牌的加入使卡駱馳收入多樣化，現在是該公司未來增長的重要組成部分。

除此之外，上個月卡駱馳還宣布與Foot Locker合作。這可能成爲該公司增長的主要推動力。

此外，根據2023財年的指引，HEYDUDE品牌預計將增長20%左右，總收入將增長11%-14%。

然而，推動總收入增長的可能是卡駱馳Crocs品牌的國際銷售，該品牌正在強勁復蘇，特別是在中國，與2022年第一季度相比，卡駱馳收入增長了110%。

簡而言之，該公司多年來一直在多個領域實現全面增長，卡駱馳的產品不是一時的時尚。盡管預計未來卡駱馳的增長可能會放緩，但現在該股的情況與過去完全不同，卡駱馳的每股價格不太可能回到過去的每股40-50美元的水平。

時至今日，卡駱馳的美學仍保持不變，但改變的是消費者眼中的品牌認知，目前來看，Z世代對洞洞鞋並不感冒，爲了讓這些鞋子對Z世代更有吸引力，卡駱馳在營銷上投入了數百萬美元，與當下最有影響力的紅人合作，徹底改變了這家公司。Justin Bieber、Post Malone、Drew Barrymore、Luke Combs等都是與卡駱馳合作過的名人。這些鞋子的很大一部分在短時間內售罄，這表明了消費者的態度。

也許最引人注目的案例是卡駱馳與开雲集團（Kering Group）旗下知名高級時裝品牌巴黎世家（Balenciaga）的合作。這款鞋以850美元的價格預售，幾個小時內被搶購一空。

無論如何，讓我對這家公司的未來最樂觀的是，與過去不同的是，卡駱馳管理層正在順應這一趨勢，並打算加大營銷支出以獲得新客戶。事實上，2023年卡駱馳的營銷投資將達到創紀錄的2億美元。到目前爲止，卡駱馳的競爭優勢相當可觀。

根據過去12個月的業績，卡駱馳的一些估值比率與开雲集團相當。开雲集團是高端時裝界估值最高的公司之一，旗下擁有古馳（Gucci）、聖羅蘭（Saint Laurent）和巴黎世家（Balenciaga）。然而實際上，卡駱馳的資本回報率要高得多。开雲集團的服裝售價在數千美元左右，而卡駱馳則因低生產成本而獨霸市場。

估值

現在，我給予該股每股125.18美元的目標價，因此卡駱馳仍然被低估了。

但在反彈超過100%之後，我個人認爲現在不是买入這家公司的合適時機，盡管到目前爲止該公司取得了長足進展。因爲該股股價現在沒有足夠的安全邊際。如果卡駱馳股價在未來幾周或幾個月內進一步下跌，我也不會感到驚訝。

結論

總而言之，卡駱馳是一家有趣的公司，該公司管理層在品牌認知方面的出色表現讓我對其未來充滿希望。該公司2023年的指引向好，但這不足以證明現在买入該股是值得的。卡駱馳的股票已經不像一年前那么便宜了，這也是我在官網的原因。

作者：Eugenio Catone

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