我給予知乎“持有”評級。

現在，我更加關注知乎的近期財務前景和估值。從市銷比和企業價值倍數（EV/EBITDA）等估值指標來看，知乎的股價相當便宜。但我對該公司 2023年第二季度財務業績的預測表明，第二季度知乎沒有什么與業績有關的催化劑。在沒有催化劑的情況下，知乎的股價可能會保持在低位，因此我給予該股“持有”評級。

在5月底發布第一季度業績時，知乎並未發布2023年第二季度或2023財年全年的具體量化指引。但目前分析師普遍預計， 2023年第二季度知乎的財務表現不會像該公司在2023年第一季度那樣好。

具體而言，分析師認爲，以人民幣計算，知乎的營收增長率將從2023年第一季度的+33.8%放緩至2023年第二季度的+26.6%。分析師還預計知乎的淨虧損與今年第一季度相比將有所擴大。

我認爲，目前市場對知乎第二季度相關數據的預測是現實的，這表明，與2023年第一季度相比，該公司2023年第二季度的財務業績可能表現平平。

就營收而言，營銷服務收入預計將成爲該公司的薄弱環節。2023年第一季度，知乎來自營銷服務的收入同比下降11.7%至4.441億元人民幣。相比之下，該公司在最近一個季度的其他收入來源（如付費會員和職業培訓）實現了同比正增長。

展望未來，預計2023年第二季度知乎的營銷服務收入將同比強勁增長。在5月的2023年第一季度財報電話會議上，知乎表示，目前廣告需求的增長僅限於“電子商務和3C（計算機、通訊和消費電子）”行業，廣告業的“更快復蘇”預計在2023年下半年出現。

知乎最近的管理層評述暗示，目前中國廣告服務行業的復蘇並不均衡，廣告需求可能要更長時間才能恢復強勁增長。在第一季度財報發布會上，知乎沒有提供具體的毛利率指引，也沒有提到該公司實現盈虧平衡的具體時間表。這表明知乎未來盈利能力仍存在一定不確定性，這可能受到各種因素的影響。

作者：Jim Van Meerten

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。【本文爲BT財經金融分析師簡版文章，從2022年10月25日起，BT財經除BT財經數據通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】

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