$蘋果(NASDAQ|AAPL)$  芒格：一輩子只做兩件事 

查理·芒格是何許人？在沃倫·巴菲特看來，芒格是一個完美的合夥人：“查理能夠比任何人更快、更准確地分析任何種類的交易。”按照巴菲特的長子霍華德的說法，在其認識的人中，父親巴菲特的聰明才智只能排第二，而芒格排第一。

就是這樣一位投資人，與巴菲特聯手締造了伯克希爾·哈撒韋公司長期優秀的投資記錄，更傳遞了以身示範的普世智慧。

芒格說，他一輩子只做兩件事：

其一，去發現什么是有效的，然後持續去做；

其二，尋找什么是無效的，然後堅決避免。

什么是有效的？芒格與巴菲特的成功，一定程度上靠的是解決長周期的確定性，與優質企業共成長。巴菲特說：“投資就是投國運，投資者應該是愛國者。”而且堅信長期經濟前景：“那些因爲各種負面新聞大頭條而懷疑國家經濟前景、放棄股市的人，應該想想國家取得的成就。”

更關鍵的問題是：什么是無效的、要堅決避免的？

難免經歷痛苦，但不要被迫出局

“我的策略對我來說是有效的，但這部分是因爲我善於接受虧損。”

——查理·芒格

市場震蕩時，很多人爲什么難以睡個好覺？

究其原因，恐懼和焦慮可能來自你的風險承受能力與股市是否匹配。比如，你希望做長期投資，但是否用了有短期用途的錢？又或者，你預期股市會一路高歌，但這與歷史和現實的波動並不相符。

芒格所說“善於接受虧損”有一定前提——他提醒，投資者應該避免被迫出局的情況：“沃倫和我對於用保證金購买股票的事情向來很謹慎。當你把自己的證券抵押給別人，總是會有發生大災難的細微可能性存在。”

在股市中，下跌常常是不可避免的。即使作爲頂尖投資者，芒格及其與巴菲特共同執掌伯克希爾·哈撒韋的時期，也不是一帆風順。

比如1973年，芒格管理的基金下跌31.9%，1974年又下跌31.5%，兩年合計下跌53%，而同期道瓊斯指數下跌40%。芒格回憶道：“查一查1973、1974年的收益率，你就知道我有多狼狽了……那是跌得最厲害的時候。我很清楚，我自己手裏的股票的價值是市場價格的三倍。”

後來，伯克希爾·哈撒韋的股價也經歷過不小的波動。在1990年海灣战爭背景下，股價從當年初的每股8625美元跌到10月的每股5600美元，跌幅35%。

圖：伯克希爾·哈撒韋收盤價

數據來源：StockHistoryPrice, 1990/1/2-1990/10/10

此外，2008年金融危機前後，伯克希爾·哈撒韋的股價從2007年12月的每股14.9萬美元跌到2009年3月的每股7.2萬美元，跌幅52%。

圖：伯克希爾·哈撒韋收盤價

數據來源：StockHistoryPrice, 2007/12/3-2009/3/5

這些波折，在當時引來不少質疑，但並不妨礙巴菲特與芒格締造出長期表現——2023年6月2日，其收盤價已是每股50.3萬美元。

在我國，如果用中證偏股基金指數代表主動偏股基金的整體平均表現，雖然波動與下跌經常發生，但近10年也取得了99.5%的收益率。（2013/6/1-2023/5/31，Wind數據，指數代碼930950）做投資的難點之一，就是不要讓痛苦的時期左右你原本的判斷與邏輯。

芒格的性情優勢

“我們的成績斐然，因爲我們在性情上佔優勢……你必須能對損失泰然處之，合適的賣點並不是在股價已經下跌之後。如果你那樣投資，可能注定不會取得好的長期回報。”

——查理·芒格

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