隨着銀行業危機和債務上限問題高舉輕放，貨幣決策的束縛被解除，經濟增長給了勇氣，利率路徑進一步延伸到更高位置，加息周期暫停但未終結，拋出了極度鷹派的开放性結局。

慣例先進入會議聲明變化要點賞析，銀行業危機的措辭照抄上期會議，大部分措辭也沒有實質性變化，變化2顯示了銀行業危機和債務上限問題對決策影響淡化。

變化1：

近期數據表明經濟活動持續以溫和的步伐擴張。

【修改點】聲明第一段概括經濟運行，一季度和二季度經濟都保持了溫和擴張。

變化2：

爲實現這些目標，委員會決定保持聯邦利率目標區間5.00%-5.25%。本期會議保持利率區間不變，使得委員會可以評估更多信息及其對貨幣政策的影響。

【修改點】暫停加息並开始觀望，此前（3月和5月）是密切關注接下來的信息（incoming information→additional information），細小改動表明銀行業危機和債務上限問題不再是關注焦點。此外，對於上期會議新增（暗示加息結束）的“額外政策收緊”相關表述仍然保留，與繼續加息的傾向略有矛盾感，聲明偏中性但點陣圖和發布會絕對走鷹。

本期會議保持利率不變獲得全票通過。

本期會議點陣圖比會議聲明透露了更多信息，利率終點提高50基點至5.50%-5.75%，對應兩次加息。我承認加息還沒宣布結束你們就擱那瞎預期啥時候降息，倘若我說再加息兩次，閣下又當如何應對？在座的各位誰還惦記着今年降息？如果7月選擇走這種利率路徑，衰退又將拍案而起。

經濟數據預期顯示，上調經濟增速0.4%→1.0%，上調失業率，下調通脹預期。2023-2025三年GDP增速分別爲1.0%、1.1%、1.8%，失業率分別爲4.1%、4.5%、4.5%，通脹分別爲3.2%、2.5%、2.1%。答案來了，預期經濟增長強勁，所以加息還有空間。

鮑威爾講話要點

貨幣政策

本次暫停加息是繼續適度提高利率步伐的延續，幾乎所有與會者都認爲，進一步加息是適宜的；繼續加息可能是合理的，但速度要更溫和，較慢的加息速度能使經濟得以適應；沒有任何人提出今年降息的建議，今年降息是不合適的。

通貨膨脹

通脹已經有所緩和，但通脹壓力持續高企，仍然認爲通脹風險偏向上行；非住房服務業通脹回落的關鍵是勞動力市場狀況走軟，降低工資增速對降低通脹很重要；政策效果滯後時間的長短具有很大不確定性，現在評估信貸緊縮的全部影響爲時過早。

勞動力市場

當前仍然非常緊張，勞動力市場展現韌性（幹不崩就業算我輸）。

房地產市場

房地產市場已經觸底，可能會有一些反彈的趨勢，暫時沒看到租金和房價迅速上漲。

經濟增長

上期會議以來的數據超出預期，預計經濟的溫和增長將繼續，強勁的勞動力市場逐漸降溫可能有助於經濟實現軟着陸。

銀行業危機和債務上限的決策束縛消除，同時還匹配了超預期的經濟增長數據，推動美聯儲在休憩之後進一步修改利率路徑（對應7月25bp+9月25bp），提高利率終點（5.50%-5.75%），加息周期尚未完結。

本期會議暫停加息沒有順勢結束周期，反倒一致看多進行了空中加油，無論是點陣圖還是發布會，並非鴿中帶鷹的打太極，而是實打實想繼續加息。加息之路繼續走意味着衰退着陸的預期常伴左右，對全球需求端產生抑制。

與此同時，對於某等待美聯儲加息周期終結的國家，“以我爲主”的操作空間更加狹窄，工具箱裏的工具箱難以在維持經濟刺激的同時保住匯率，在央媽祭出“久賭必輸”之前，貶值趨勢還將持續。

$上證指數(SH000001)$$恆生指數(QQZS|HSI)$$納斯達克(QQZS|NDX)$

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