招銀國際發布研究報告稱，維持錦欣生殖(01951)“买入”評級，調整目標價至9.15港元，以反映港幣兌人民幣匯率假設的變化。該行預計公司2023E/24E/25E的收入增速爲 22.1%/20.6%/20.1% ，經調整淨利潤增速爲 84.9%/19.5%/21.7%。
招銀國際主要觀點如下：
根據國家統計局數據，我國 2022 年末人口總數較上年末減少 85 萬。
爲實施積極生育支持政策，北京市醫保局率先將 16 項治療性輔助生殖技術項目納入醫保甲類報銷。試管受精（IVF/in-vitro fertilization）技術是輔助生殖的重要手段，在中美兩國均佔據輔助生殖市場 95%以上的市場份額，錦欣生殖作爲國內最大的私立IVF 醫療機構，該行預計將是國內刺激生育背景下的長期受益者。
北京率先將相關輔助生殖技術項目納入醫保報銷，凸顯政策支持。
北京市醫保局在 2023 年 6 月 15 日召开新聞發布會，宣布將 16 項治療性輔助生殖技術項目納入醫保報銷（均爲甲類，報銷比例 100%）。新政策將於 2023 年 7 月 1 日起落地，基本涵蓋公立醫療機構开展輔助生殖的常用技術（包含 1/2/3代 IVF技術），覆蓋從促排到胚胎培養/移植的整個 IVF 流程，且項目價格與現行價格相比基本不變。
根據該行測算，針對 1/2 代 IVF 治療，北京醫保覆蓋總費用約 1.5 萬元（注：各地輔助生殖現行收費有差異），佔 IVF 單周期約 4 萬元總費用（公开市場數據）的 38%。此外，國家層面也在積極出台或者探索輔助生殖支持政策。比如，國家衛健委等 17 個部門在 2022 年 8 月發布“關於進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見”，提出推動醫療機構通過輔助生殖技術等手段提高不孕不育防治水平。國家醫保局在 2023年 3月表態將逐步把適宜的分娩鎮痛和輔助生殖技術項目納入醫保基金支付範圍。該行認爲，北京作爲國內第一個將輔助生殖納入醫保的城市，對未來國家層面及其他地方出台類似政策具有重要指導意義。
我國輔助生殖滲透率低，預計醫保覆蓋將顯著提高輔助生殖的可及性。
根據Frost&Sullivan的數據，我國 2018 年的輔助生殖滲透率爲 7%（即使用輔助生殖治療的患者數/適用輔助生殖治療的患者數），遠遠低於美國的 30.2%，表明我國輔助生殖領域有巨大的發展空間。根據歐美及亞洲地區的經驗，隨着國民收入水平以及對不孕不育重視程度的提高，輔助生殖的滲透率也將隨之提高，將輔助生殖服務納入醫保報銷（或者提供補助）將明顯加快輔助生殖滲透率的提升。我國台灣地區的數據顯示，從 2003 年至 2018 年，人工生殖周期治療數從 5,831 例增長到 39,840 例，年均增長 14%，主要的增長發生在 2008 年之後。2008 年台灣地區頒布了“台灣人口政策文件”針對少子化制定生育鼓勵和保障政策，2014 年又提出“人工生殖補助方案”，促使人工生殖周期治療數出現明顯增加。
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