收入、毛利齊增,經營現金流回正,國美零售(0493.HK)強勢回歸
2年前

2021年的零售行業並不容易,需求疲軟、供給衝擊……,現象級盛會如雙11也在這一年走向平淡。但往往越是逆風,越是容易激發行業新活力,傳統零售、電商雙承壓的同時,线上线下一體化成爲新的共識,提早布局的相關玩家仍顯經營韌性。

同時,整個零售業正從價格邏輯轉向價值邏輯,包括社會價值、用戶價值。可以預見,從現在到未來,零售業需要的是創造持久價值的商業模式,也只有這一模式可能再次改寫階段穩固的零售格局。

作爲零售業老兵暨電商新興挑战者的國美零售(0493.HK),亦因此重新回歸“中心位”。

業務層面,2021年國美零售大步躍進,包括收購大宗物業長租權發力线下新業態、構建“全零售生態共享平台”等,被視爲新趨勢最大的受益者及最有力的賦能者之一。

業績層面,國美零售日前發布2021年財報,核心指標全面改善,財務狀況趨於穩健。期內,國美零售交易總額(GMV)約1,468.7億元,同比增長30.4%;實現收入464.8億,同比增長5.4%;綜合毛利約67億,同比增長24.7%;綜合毛利率達14.4%,較上年提升2.2個百分點;虧損大幅收窄37.1 %,經營現金流大幅改善,全年實現正向流入約6.5億元。

經營現金流回正的战略意義還在於,2022年國美零售的全力發力將無礙資金端,更好追求利潤增長,也揭示其目前真實的盈利能力和發展前景或許高於市場認知,不妨進一步探討。

大道至簡,定位爲先

國美零售的回歸,首先取決於定位。

一是賽道正確,政策導向與行業趨勢合力造就“家生活”30萬億空間,擁有大量藍海細分領域,而傳統模式不乏痛點和弱點,“改造”潛力可觀。

宏觀層面,消費對經濟的拉動作用愈發明顯,2021年消費對經濟增長的貢獻率約爲65.4%,並且參考發達國家經驗這一比重可能上至80-90%;其中家庭消費的比重也呈穩步上升,同年官方調查顯示,國人消費意愿榜單前三類目均以家庭消費爲主。同時,隨着家庭消費的重要性凸顯以及老齡化趨勢,“幼齒經濟”“銀發經濟”等相關鼓勵政策陸續出台,釋放更大勢能。

行業發展層面,线上线下融合开始受到多方重視,趨勢更加明顯,中小微企業、個體戶尤其需要通過平台化運作方式實現相關布局。而傳統電商平台尤其缺乏线下場景、零售基因,導致线上线下分隔運營,投入兩套成本,提供突破機會。

二是战略正確,國美零售早於2017年正式進軍“家生活”賽道,積蓄先發優勢,而後在2021年啓動“家生活”战略第二階段布局,完成全零售生態共享平台即相關發展底座的搭建,步入成長新階段。

當前的國美零售,已經從電器爲主升級成全零售生態共享平台;從线下門店爲主升級成线上平台加线下場景,线上线下一體化運營;线下場景也從單純的電器賣場,升級爲承載展示體驗和本地生活功能的线下平台。

具體運營上,國美零售則是以线上、线下、供應鏈、物流、大數據&雲和共享共建六大平台爲基石,以“全鏈路、全場景、全模式、全服務”的商業模式,服務整個國美生態,甚至第三方服務平台。同時,資本層面而言,隨着2021年其正式接管大股東業態,已經真正形成“一盤棋”。

更直觀的,先看幾組核心數據:

1、“全零售生態共享平台”目前全品類SKU達200萬,其中家電SKU10萬+。

2、2021年真快樂年活躍买家達1683.7萬,同比增長433%;轉化率同比提升1.7個百分點,達3.8%;入駐商家爲6081家,同比增長728%。

3、截至2021年底,國美零售擁有4195家門店,包括232家旗艦店、1200家社區店、2763家新零售店,淨增門店774家;新模式店(含國美家)已籤約35家,擬籤約70家,管理面積約100萬平方米,深度合作意向316家。

4、國美零售在共享共建板塊搭建完成整體系統平台,截至2月,入駐的KOL/KOC已達2000個以上,生產商4200家,渠道商6000家。

從這些積極的數據不難發現,無論是從電器到全零售的品類維度,還是從线下到一體化運營的渠道維度,國美零售均在快速成長。並且,消費者、商戶、合作夥伴,產業鏈核心參與者們均向國美零售“傾斜”,在乘數效應上快速提升業務規模。

修內功,換效率

向“全”迭代,實際上也意味着商業模式的復雜,對商業效率提出更高要求,更何況國美零售推出的是“全鏈路、全場景、全模式、全服務”模式,財務、運營數據向好的背後,勢必通過修內功而換效率。

進一步來看,零售關鍵基礎設施中,國美零售在流量、供應鏈、物流、技術等多個維度均有獨特策略及優勢。

流量端,以低成本獲得高價值流量。线上通過真快樂形成交易的總平台,线下實行全國網格化布局,融合线上线下流量,以一體化營銷打开增量空間;基礎之上,以優質產品及娛樂化營銷路徑,獲取低成本、高活躍、可持續的自然流量。2021年,國美零售通過线上线下會員打通,推動現有會員同比增長19%,達2.5億人;真快樂方面,年訪問量提至4.4億,同比增長196%,到2021年第四季度平均月活增達5416萬,同比增長282%;线上視頻導購轉化率達40%。

供應鏈端,通過鏈路優化降低採購成本。國美零售深耕零售業多年,自身供應鏈能力可想而知,同時結合共享共建、大數據更大程度地優化鏈路,直接從供應鏈主導型公司升級爲具備供應鏈能力的平台主導型公司。一方面,如上文提到,國美零售由此實現快速的品類擴展,另一方面,也得以提升商品競爭力,強化供價管理,擠出“虛高的供價”,大幅降低採購成本,在市場中極具競爭力。

物流端,實現市場化承單,成本中心轉變利潤中心。國美零售旗下安迅物流已經實現全國99%四級地址和超80%鄉鎮地址覆蓋,开始橫向上拓展物流產品和平台,完善快運、冷鏈網絡布局;搭建开放共享的搶單、雲倉和網絡貨運平台;縱向上基於商流認知和倉運配能力,提供全面供應鏈物流解決方案。服務自身體系之外,以市場化承單更好匹配業務能力,目前第三方業務比重超48%。

此外,其物流服務平台還提供管家服務,面向用戶,提供家電全生命周期的服務;面向品牌商家,提供全場景服務解決方案;面向服務網點,提供賦能支持方案,更深入觸達產業鏈核心參與者,與之建立緊密關系。

技術端,完成底層搭建提供支撐和賦能。依托於大數據&雲平台,國美零售實現經營數字化,獲得精准的用戶、商品和店鋪畫像,並以大數據支撐柔性供應鏈,以人工智能輔助決策,爲零售提供整體賦能方案。未來,其將加大對外數據服務能力輸出,更好地服務C端,聚焦娛樂化提升用戶體驗。

那么,整體來看,國美零售在“家生活”賽道已經建立起幾大核心能力,這些也是其未來價值積蓄的競爭壁壘。其一,初步建成覆蓋全國的網格化、數字化的經濟實體,渠道廣度與深度雙向拓展;其二,通過降低B端全鏈條費用率,讓利於C端用戶,以及通過場景化與家庭消費的集成模式,娛樂化鏈接等新模式將傳統消費者轉變爲消費商,以“分享經濟”構建全零售生態閉環;其三,服務範圍廣泛,從到店到進家等覆蓋“家生活”賽道多個藍海細分領域,變身綜合服務平台撬動萬億級市場。

一體化蓄力,擡升價值

展望未來,全零售生態共享平台的一體化優勢還將更加顯著,符合供需雙向訴求,也將支持國美零售從战略轉型爬坡期步入新的快速增長期。

供給側,如开篇提到,傳統電商平台模式下线上线下分隔運營,投入兩套成本,而行業效率亟待提升,中小微企業、個體戶尤其需要通過平台化運作方式實現相關布局。需求側,隨着疫情影響消減和新一輪消費升級,消費者开始對家庭相關品類將產生更整合、一體化的消費需求。

全零售生態共享平台,一方面旨在通過精准賦能,將商家傳統的兩套成本優化成一套成本,並以清晰的銷售和消費路徑幫助商家在流通環節降本提效;另一方面,以全品類、全服務爲消費者提供更便民性的消費新型場景,滿足一體化消費需求增長。

同時,隨着全零售生態共享平台發揮一體化優勢,顯著壓降全鏈路成本,國美零售也會受益,實現運營能力與效率的進一步提升,例如吸引更多優質合作夥伴積蓄提升商品競爭力,降低採購成本,或是進一步开放物流端,提高市場化承單比重而增收、增利。

國美零售2021年全年業績電話會議上,管理層亦透露,隨着國美零售新模式店逐步落地,线下端收入成本結構實現徹底改變,預計2022年线下實現盈利,利潤空間是營收的15%-25%;线上端真快樂2022年的GMV預估將超2000億,月活將增長200%;隨着銷售規模擴大、非電器品類佔比提升,費用率繼續低於行業平均。此外,國美零售將繼續緊扣家庭消費需求,2022年預計服務家庭數5000萬至1億戶,SKU將達到千萬級。

從中,足見管理層對未來發展的堅定信心,也從更直觀的數據層面傳遞出重要信號:2022年國美零售將大幅提速其業務進展,釋放早前積蓄勢能,盈利時間表將更加清晰。

即國美零售目前真實的盈利能力和發展前景或許高於市場認知。隨着國美零售布局提速與見效,交易規模和平台收入的大幅提升,以及托管業務的進行,最終有望在業務、市值兩個層面大幅提升集團的整體價值。

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