2021年12月份，作爲長風藥業的股東方，雙鷺藥業在回復投資者提問時表示：長風醫藥目前已撤回向上海證券交易所科創板申報的上市材料，其將根據自身情況綜合評估後重新選擇申報上市的地點。接近一年半後，長風藥業還是把IPO目標放在了科創板。

近日，長風藥業發布首次公开發行股票並在科創板上市招股說明書（申報稿），擬在上交所科創板上市。

這是一家專注於呼吸系統疾病領域藥物的研發、生產和銷售的公司，截至招股說明書籤署日，公司擁有已上市產品3個，主要在研產品12 個，其他在研產品19個。和不少衝刺科創板的生物醫藥企業一樣，長風藥業報告期內未實現盈利，近三年累計虧損達到5.86億。

目前，長風藥業90%營收來源於吸入用布地奈德混懸液，但該藥品的生產企業還有原研廠商阿斯利康，以及正大天晴、健康元、普銳特這三家國內藥企。此外，另有四家藥企已進入申報上市階段，6 家公司進入BE/臨牀試驗階段。弗若斯特沙利文預計，2025年中國布地奈德市場規模爲63億元人民幣，到2030年將增加至78億元人民幣。這一不足百億的賽道，後續的市場廝殺可以預測是非常激烈的，長風藥業的業績持續增長壓力不小。

值得注意的是，根據招股書，在疫情形勢較爲緊張的去年，長風醫院花費了2385.76萬元進行醫院拜訪，日均花費6.5萬，公司解釋是對終端醫院相關科室進行日常拜訪。這一點令大家較爲不解。

融資歷程豐富、有股東突擊進入

長風藥業成立於2013年，根據公开資料，2008年，經過深思熟慮，梁文青與另一位海歸企業家李勵博士一起回國創立了長風藥業。2016年初，長風藥業完成了對公司前身“長風有限”的股份制改革。

天眼查顯示，2015年到2020年，長風藥業進行了10輪融資，投資方陣容很是豪華。其中，尤其是在2020年，1月份完成E輪6.3億融資後，此後的7月初，公司再次完成F輪3.6億元融資，6個月內總計完成近10億融資。

目前，長風藥業的股權架構如下，股東陣容中，上市藥企雙鷺藥業以及醫藥行業較爲知名的投資機構高特佳均在列。

值得一提的是，在長風藥業IPO申報前12個月內，還有新股東突擊入股。招股書顯示，揚州騰嵐和常州滕壬均是在去年9月進入，入股原因系因看好發行人未來發展。而查詢公开資料後可注意到，揚州騰嵐和常州滕壬背後共有一個合夥人：上海騰午股權投資基金管理有限公司。

兩實控人爲美國籍，持股比例低於30%

截至招股說明書籤署日，梁文青、李勵通過蘇州嶺頭、美中瑞、閩美投資、蘇州沃倫及蘇州遠辰共同控制長風藥業 27.2536% 的股權，提名並當選的董事在董事會席位中佔多數，梁文青、李勵共同控制長風藥業，爲公司的實際控制人。

招股書顯示，長風藥業的創始人梁文青和李勵均爲美籍，梁文青出生於 1966 年，曾任美國匯集風險投資公司項目研究師，2002 年至 2010 年在美國創辦中國健康咨詢公司；李勵出生於 1959 年生，曾任葛蘭素史克高級科學家、美國先靈葆雅制藥集團藥物制劑研究部高級資深科學家；1998 年至 2014 年，創辦美國 Cirrus 藥物开發公司，任副總裁。兩位創始人在定位上的互補性很顯然：一位是善於資本運作健康咨詢專家，一位是生物醫藥領域科學家。

一般而言，實際控制人持股比例接近或低於30%的擬IPO企業,往往會在反饋意見中被監管層特別關注實際控制權相關問題。而關於控制權穩定這一風險，長風藥業在招股書中已經作出提示。

靠集採翻身，核心仿制藥撐不起“護城河”

再來看看長風藥業的經營業績表現。數據顯示，公司於2020年-2022年分別實現營業收入485.88萬元、4198.57萬元、3.49億元；分別實現歸母淨利潤-4.05億元、-1.32億元、-4939.92萬元，三年累計虧損5.86億元。扣非淨利潤分別爲-1.54億元、-1.4億元、-4958.91萬元，截至2022年12月31日，公司累計未分配利潤爲-85,771.09萬元。

和2021年衝擊上市時不同的是，此次IPO，長風藥業已上市三款藥品，分別是2021年5月上市的吸入用布地奈德混懸液，2021年10 月上市的吸入用硫酸沙丁胺醇溶液，以及2022 年11 月上市的氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑。但從貢獻上來看，真正創造商業化價值的只有吸入用布地奈德混懸液，也正是因爲該產品，長風藥業得以在2022年實現營業收入的高速增長。

長風藥業的營業收入之所以在2022年突飛猛進，也是和吸入用布地奈德混懸液直接相關：2021年6月，該藥品中選第五批全國藥品集中採購。彼時，原研廠商阿斯利康的吸入用布地奈德混懸液落選，四川普瑞特、長風藥業、健康元、正大天晴各以最低每支2.8元、最高每支5.7元的價格中選，降幅52%至78%。

布地奈德是治療哮喘的主要藥物品種，米內網數據顯示，中國公立醫療機構終端吸入劑銷售產品TOP10中，吸入用布地奈德混懸液銷售額坐穩TOP1。

總結來說，集採讓長風藥業靠布地奈德翻了身，2022年，這款產品成了佔公司營收超96%的業績支柱。

但需要注意的是，藥品帶量採購周期爲3 年，採購周期屆滿後長風藥業將面臨更激烈的競爭。整體來看，仿制布地奈德混懸液並無技術壁壘，除了前述四家中標企業外，另外還有天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜、南京力成等四家藥企已進入申報上市階段，TEVA 等 6 家公司進入BE/臨牀試驗階段。

此外，今年1月，國家衛健委將布地奈德列入國家第二批重點監控藥品目錄。這對於布地奈德後續的市場銷售情況有何影響，有待觀察。

在研產品平均年研發投入不足400萬

在研發方面，2020年-2022年長風藥業研發投入爲2.20億元、1.22億元、1.23億元，由於公司營收基數較低，因而其研發投入營收佔比還是較高的。

截至2022年12月31日，公司擁有研發人員141人，佔員工總人數的25.64%。其中6人擁有博士學位，28人擁有碩士學位，本科及以上學歷的研發人員共132人，佔研發人員的93.62%。

從招股書來看，長風藥業的研發管线並不少，除了以上3個已經上市的產品之外，長風藥業還擁有12個主要在研產品，以及19個其他在研產品，以吸入劑型爲主，且多數產品還處於研發早期階段。如此多的管线，2022年1.23億元的研發投入平均計算到每一個在研產品上，年投入還不足400萬元。

這些產品未來能給長風藥業帶來多大的競爭力呢？這是未知數。公司主要在研產品吸 入用阿福特羅霧化溶液已在美國申報上市、在中國申報臨牀，吸入用硫酸特布他 林溶液已在中國申報上市，其余主要在研產品均處於臨牀及臨牀前研究階段，距離產品研發成功並獲批上市尚需一定時間。

就公司目前手握的一個首仿產品氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑來看，該產品於 2022 年 11 月獲批上市，是國內首個獲批的針對變應性鼻炎的激素-抗組胺復方鼻噴霧劑產品。但根據招股書，目前該產品仍處於商業化培育階段，主要以院外 DTP 藥房銷售爲主，計劃參與2023年度醫保談判。

拜訪醫生花費不少

隨着長風藥業的產品上市，長風藥業近幾年的銷售費用有了明顯的提升。2020年至2022年，長風藥業的銷售費用分別爲2651.76萬元、5181.52萬元和1.36億元。

具體來看，銷售費用主要爲銷售人員的職工薪酬、市場推廣費用和股份支付費用等；其中，增長幅度最大的是市場推廣費用，過去三年，長風藥業的市場推廣費用分別爲811.9萬、1876.7萬、9358.8萬。

長風藥業的市場推廣費中，有一項是醫院拜訪費用，該費用是從2021年开始產生的，2022年，醫院拜訪費用花了2385.76萬元，佔比達25.49%。對於醫院拜訪，長風藥業解釋稱主要是對終端醫院相關科室進行日常拜訪。

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