記者丨曉敏 見習生丨約克

出品丨鰲頭財經（theSankei）

疫情的持續，讓线上問診和購藥的需求日益增長，各類线上問診和醫藥平台逐漸發展壯大。但是在資本和巨頭加持下，賽道日益擁擠。近期，叮當健康在時隔9個月後再次向港交所遞交招股書。

雖然互聯網醫療、醫藥電商的市場規模一直在持續增長，但隨着互聯網巨頭不斷湧進，叮當健康作爲行業的領跑者也逐漸力不從心，在持續虧損的背景下，即時到家數字藥房市場規模增速呈現放緩趨勢，即使叮當健康上市成功，提升市場份額也是一大難題。

增收不增利

剛提交招股書不久的叮當健康，近日陷入藥品變質與藥品來源不明等問題。3月23日，據證券日報報道顯示，一位消費者在叮當快藥上購买了一瓶治療口腔疾病的西帕依固齦液，發現瓶內有大量黑色污垢。消費者聯系叮當快藥客服後，對方表示僅能退款，拒絕賠償。

隨後，消費者又聯系了該藥品生產廠家新奇康藥業，對方表示他們並未授權叮當健康經銷他們的藥品，該款藥品是需要低溫運輸和保存，或因儲存不當導致變質。

线上購买藥品已經成爲消費者的習慣之一。由於疫情，移動醫療市場流量井噴，即時需求大爆發，催生出社區團購市場，互聯網巨頭湧入社區團購大战。

與此同時，互聯網醫療行業也呈現出爆發式的增長。在藥品即時配送領域，京東、阿裏等紛紛入場，資本市場也頗爲看好，目前已出現阿裏健康（00241.HK）、平安好醫生（01833.HK）、京東健康（06618.HK）等上市公司。

成立於2014年的叮當健康雖然布局早，但缺乏巨頭光環、優勢不明顯，不得不面臨越來越激烈的競爭。

招股書顯示，叮當健康主要業務包括快藥、在线診療、慢病與健康管理。近三年營業收入逐年增長，但營收增速放緩明顯，從2019年的118.12%降至2021年的65.05%，增速幾近腰斬。從公司的財務狀況來看，近三年已巨虧28億元，且虧損勢頭仍在繼續擴大。

之所以深陷“增收不增利”怪圈，與叮當健康的營業成本高企不無關系。招股書顯示，2019年至2021年，叮當健康營業成本分別爲8.06億元、14.62億元、25.16億元，分別佔同期營業收入的63.2%、65.6%、68.4%。叮當健康營業成本佔據超6成的營收。

銷售費用及行政开支的增長也對業績造成了不利影響。2019年至2021年，公司分別向用戶提供了2.08億元、4.12億元、7.23億元補貼。

此外，營業成本高企與叮當健康的重資產模式也密切相關。2020年-2021年，叮當健康通過子公司陸續收購江西仁和堂和藥房網股權。特別是以2.18億元溢價收購了藥房網52%股權。而2021年藥房網全年虧損金額達1879.09萬元。

受收購藥房網的影響，叮當健康的毛利率自2020年起大幅下降。業內觀點認爲，叮當健康投入過重、战线過長，而這勢必也將拉長其盈利周期，因此，叮當健康若想突破虧損困局或許還需不少時日。

突圍艱難

實際上，在线醫療真正开始爆發，正是在叮當健康成立的2014年前後，彼時，好大夫、平安好醫生、春雨醫生走入大衆視野。成立較早的平安好醫生，在2018年港交所上市，成爲了在线醫療行業上市第一股。

如今，在疫情的催化下，在线醫療的發展機遇更是被空前放大。

一方面，2019年國家醫保局發布 《關於完善“互聯網+”醫療服務價格和醫保支付政策的指導意見》 ，明確了對线上线下實行平等的醫保支付政策，促進线上线下協調發展等，釋放巨大市場紅利。

另一方面，线上問診成爲防疫期間患者獲得醫療服務的主要方式。在2020年互聯網醫療服務正式納入醫保，加速了互聯網醫療市場迅速爆發，醫藥電商的市場規模持續增長。擁有巨大流量優勢的美團外賣、餓了么等外賣平台也紛紛切入醫藥電商市場。

相關數據顯示，2021年上半年，醫藥電商用戶使用率最高的平台是阿裏健康，其使用率爲46.8%；其次是美團(03690.HK)和京東健康，使用率分別爲38.3%和37.9%；而早期入局的叮當快藥和1藥網，使用率相對較低。

面對巨頭們的流量傾斜、補貼等扶持政策，叮當健康想要快速擴張，亟需上市融資提供充足彈藥。不過，由於傳統老牌藥品零售企業也陸續加大了线上市場布局，线上醫藥零售競爭日益激烈，業績虧損成爲普遍現象。

財報顯示，京東健康2021年上半年的總收入達136.38億元，虧損4.54億元，同比減少91.5%；阿裏健康2022財報年中期營收93.6億元人民幣，期內經調整後虧損2.83億元。據官方說法，此次阿裏健康由盈轉虧爲开拓創新業務所致。

同樣是較早上市的平安好醫生，營收狀況更加不容樂觀。2021年上半年，平安好醫生總收入38.18億元，淨虧損爲人民幣8.79億元，同比擴大312.4%。

在各大平台面臨毛利率下降、流量減少的形勢下，積極布局細分賽道成爲突圍的關鍵。在醫藥咨詢、遠程診療、在线購藥、健康管理等場景中挖掘更多商業機會，拓寬業務領域，才有可能在巨頭廝殺中存活下來。

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