一、行業背景

當前，隨着人工智能(AI)熱潮席卷全球，上遊海量的算力和升級換代的需求激增。在高性能AI超算的場景下，英偉達與 AMD等巨頭开始加速向高端化產品升級，驅動800G光模塊加速放量，而這也帶來了光通信整體價值量的提升，特別是光模塊的核心元件一一光芯片，更是迎來了絕佳的上升期。

今年來，在美股英偉達股價的不斷新高下，國內光通信/光模塊概念持續走強。而直到近期，市場關於配套的光芯片“缺芯”的預期價值，才逐步被資金不斷發現。

之前，光芯片作爲電信市場、數據中心市場和消費電子三大市場的光通信核心器件，不僅隨着5G時代電信運營商持續投入而需求暴增，而且在數據中心市場，隨着移動互聯網和雲計算的發展，光芯片作爲實現數據中心內部互聯及連接的核心器件，需求也是成倍不斷暴增。

如今在AI的加持下，高速光芯片更是迎來了技術升級和更新換代的新機遇。東方證券指出，在AI算力基礎設施海量增長的背景下，光芯片正迎來多重邏輯共振的景氣上行周期。

1）AI算力超高彈性：相對於光模塊和器件，光芯片具有更大的附加價值量彈性，其在低端器件、中端器件和高端器件上的成本佔比逐級提升，大約分別爲20%、50%、70%。Light Counting預計光芯片佔光模塊市場比重從2018年約15%將提升至2025以後超過25%的水平；

2）國產替代強預期：光模塊與光芯片存在極大的國產化”剪刀差“，雖然2022年光模塊全球前十的生產商中有7成來自中國，但是25G以上光芯片的國產化率僅爲5%，高端光芯片仍把控在Lumentum、II-VI等海外廠商手中。考慮到對上遊的議價能力和未來產能保障，以旭創爲首的國內光模塊廠商對國產光芯片認證意愿較強，國產替代持續演進可期；

3）模塊廠商出海加持：以源傑爲代表的國內廠商已具備供應高端光芯片的能力，隨着國內下遊模塊廠商海外業務的不斷拓展，光芯片可以憑借價格和供應鏈優勢跟隨光模塊廠商出海，有望應用到Google、Meta等海外大廠；

4）光芯片結構性缺貨行情帶來歷史機遇：若按照24年800萬只800G光模塊，300萬只400G光模塊來測算，則對於100G EML的需求量爲7600萬只，而23年產能僅3000萬只左右，考慮到光芯片產线的建設周期是1年半~2年起步，明年供需缺口會持續擴大，有望演變爲結構性缺貨行情，爲國內光芯片廠商帶來歷史性窗口期；

5）光芯片持續迭代帶來價值增量：在前沿光通信技術發展的催化下，CPO/LPO等先進封裝方案持續演進，更高速率的DFB、EML芯片、硅光芯片、薄膜鈮酸鋰調制器芯片等將適配更加豐富的應用場景，價值量不斷提升。

而據國泰君安研報，國內廠商按覆蓋環節主要分專業光芯片廠商和光芯片模塊綜合廠商。其中，專業光芯片企業包括源傑科技、武漢敏芯、中科光芯、光安倫、雲嶺光電、仕佳光子等；而綜合光芯片模塊廠商包括光迅科技、海信寬帶、華爲海思等，建議大家重點關注。

二、板塊邏輯【光通信-光芯片】

今年來，得益於數字經濟通信+AI算力服務器的先後爆發，光通信板塊強勢走出了兩大波主升浪的趨勢行情。近期隨着配套的光芯片“缺芯”的預期價值被市場發掘，板塊再度走出加速的行情。預計隨着AI算力的持續落地，光芯片相關企業仍有望持續受益。

中際旭創：公司是全球光模塊領域龍頭。全年業績高增長，高端產品佔比提升。受益於數據中心流量增長以及海外客戶資本开支的持續投入，800G/400G和200G等高速數通光模塊需求快速提升，公司盈利能力持續提升，同時公司銷售的美元收入受到匯率波動的正向影響。作爲全球數通光模塊領先企業，高速光模塊領域的新品技術儲備完善，具備先發優勢，400G、800G均實現率先導入，技術的先發優勢和份額持續領先有望鞏固公司盈利水平。

此外公司聚焦海外市場，頭部客戶資源豐富。全球主要互聯網雲廠商都是公司客戶，其中北美市場是公司最大的業績保障，公司與Meta（Facebook）、Google、Amazon 等北美大客戶均保有穩定的合作關系。

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