眼下,全球經濟衰退陰霾難散,頑固的通脹仍是主要擔憂,不過各國在貨幣政策上的分歧,也似乎比歷史上任何時期都要大。

 6月12日當周,市場迎來“超級央行周”,繼續呈現分化局面。6月16日,日本央行宣布繼續保持貨幣寬松政策刺激經濟;6月15日,中國人民銀行繼續“降息”,歐洲央行宣布繼續加息25個基點;6月14日,美聯儲宣布暫停加息,但暗示未來緊縮力度更大。

 主要經濟體貨幣政策快速轉向產生了一系列經濟衝擊,也在一定程度上引導資金流向。

 各國貨幣政策分化趨顯

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 當地時間6月14日,美國聯邦公开市場委員會(FOMC)公布最新利率決議,維持聯邦基金利率目標區間在5%至5.25%之間不變,這是自去年3月連續10次加息以來首次暫停加息。

 日前公布的美國5月CPI同比增速迎來“十一連降”,創兩年多最低水平,使市場對本次暫停加息的概率升至90%。美國勞工統計局公布數據顯示,美國5月CPI同比上升4%,連續第11次下降,創2021年3月以來新低,預估爲4.1%,前值爲4.9%;環比上升0.1%,預估爲0.1%,前值爲0.4%。

 美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示,高通脹給人們帶來了困難,美聯儲依然堅決致力於2%的通脹目標。他指出,通脹已經有所緩解但壓力持續高企,美聯儲仍然認爲通脹上行風險依然存在,將通脹率恢復到2%還有很長的路要走。

 雖然本次議息會議美聯儲選擇暫停加息,但是會後公布的美聯儲官員預期未來利率水平的點陣圖顯示,相比3月,本次美聯儲對利率峰值的預期更高,意味着未來緊縮力度更大、更偏鷹派。

 FOMC 6月點陣圖顯示,2023年年底利率預期中值爲5.6%,此前爲5.1%。

 12位美聯儲官員預計,今年的利率至少會上升到5.5%-5.75%;有4名官員預計,今年至少還會加息一次;只有2人認爲不會再加息。

 從利率峰值和點陣圖的多數官員預期水平看,美聯儲官員在暗示,即使本次並未再加息,今年內美聯儲還將繼續加息,若一次加息25個基點,將還有兩次加息。

 根據芝加哥商品交易所的Fedwatch工具,7月加息25個基點的可能性升至近70%。

 暫停加息並不意味着貨幣緊縮的終結。此前,加拿大央行和澳大利亞央行都曾在暫停加息後重啓加息。

 加拿大央行在2023年1月宣布有條件的暫停加息後於6月7日重啓加息25個基點,將隔夜利率提高至4.75%,爲20余年來的新高。澳大利亞央行在4月暫停加息後,在5月和6月連續兩次加息25個基點。

 與此同時,歐洲央行與英國央行仍在考慮進一步加息。6月15日,歐洲央行宣布最新利率決議,將三大主要利率均上調25個基點,符合市場預期,這是歐洲央行自去年7月以來的第八次加息,利率達2008年10月金融危機緊急降息前的最高水平。

 市場還認爲,英國央行本月將升息25個基點至4.75%已是板上釘釘。交易員現在預計到明年2月有加息至6%的可能性。

 與西方主要國家不同,日本依然在延續持續寬松的貨幣政策。在6月16日的議息會議上,日本央行依舊按兵不動,繼續維持超寬松立場。

 中國央行也一直堅持“以我爲主”。6月13日,中國人民銀行公告稱,爲維護銀行體系流動性合理充裕,當日央行以利率招標方式开展了20億元7天期逆回購操作,中標利率由2%降至1.9%。6月15日,央行开展2370億元中期借貸便利(MLF)操作,利率爲2.65%,此前爲2.75%,下降了10個基點。

 FXTM富拓特約分析師黃俊在接受《國際金融報》記者採訪時表示,以美國爲首的西方國家在加息,中國在降息,和各自的通脹周期相關。現在中國並無通脹風險,在意外“降息”後,利率水平仍有進一步降低的基礎。

 東方金誠首席宏觀分析師王青表示,在國內與海外物價形勢存在根本差異的背景下,國內貨幣政策具有很強的獨立性。無論美聯儲6月及下半年是否繼續加息,對國內貨幣政策的影響都將較爲有限。

 中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝日前在陸家嘴(10.22 -0.87%,診股)論壇上表示,中國金融周期相對穩健背後的原因,是中國長期堅持穩健的貨幣政策。中國貨幣政策堅持“以我爲主”,堅持跨周期和內外平衡的導向,不跟隨美聯儲“大放大收”,不搞競爭性的零利率或量化寬松政策。

 這些市場受青睞

 在主要經濟體經濟增速放緩的影響下,全球資金都流向哪些市場和大類資產?

 在黃俊看來,核心資產受經濟動蕩的影響最小,被市場追捧,並推動多國股指紛紛創出新高。

 隨着人工智能熱度升溫,美國科技股成爲了近期美股最擁擠的交易,通信服務和信息科技板塊年內上漲超30%。標普道瓊斯統計顯示,今年標普500指數幾乎所有漲幅都來自七只明星股票——蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達、Meta和特斯拉。

 此外,復蘇前景也帶動了周期性板塊的活躍,代表美國中小企業的羅素2000指數本月大漲8%,標普工業和能源板塊分別上漲近6%。

 LPL Financial首席全球策略師克羅斯比(Quincy Krosby)認爲,科技股的強勁飆升最終正在向更廣泛的市場蔓延,小盤股指數羅素2000的上漲證實了市場的整體積極支撐情緒。

 目前,有關人工智能相關股市泡沫的討論有所升溫,有觀點將眼下情況與本世紀初的互聯網泡沫相對比。瑞士寶盛首席經濟學家David Kohl並不認同這一觀點,他對《國際金融報》記者表示,當前人工智能驅動的股市反彈在很大程度上是由基本面(即收益)驅動的,這與互聯網泡沫形成鮮明對比,後者主要是過於誇張的市盈率倍數擴張所驅動。與此同時,標普500指數成份股公司的2023年和2024年的盈利預期已經企穩,甚至略有上升。生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)之差等反映利潤率壓力的指標也有所緩解,表明最糟糕的情況已經過去。

 除了美科技股上漲,亞洲多國股市也不斷創下新高。6月13日,日經225指數突破33000點,日本兩個主要股指近期都創33年新高,漲幅領跑全球。

 韓國股市近期也步入技術性牛市。6月12日當周,韓國綜合股價指數盤中一度觸及逾一年高點,這一以科技股爲主的韓國基准指數今年迄今已累計上漲近18%。

 分析指出,與日本股市的低估值優勢相比,韓國牛市背後是外國投資者湧入涉及人工智能題材的科技股票,韓國本地投資者也在紛紛搶購電動汽車電池的相關個股。

 在韓國綜合股價指數中佔比重超20%的三星電子是本輪韓國股市上漲行情背後最大的貢獻者,該股目前也已從去年9月份的低點飆升了近40%。

 在日韓股價大漲的同時,越南與印度股市近期也表現優異。越南胡志明指數較去年11月低點的漲幅已經超過了20%,步入技術性牛市。印度股市的總市值在上個月重返3.3萬億美元,奪回全球規模第五股市的位置。

 除了股市,以黃金爲代表的避險資產也受到追捧。今年5月份以來,國際金價飆升至歷史新高,倫敦金現貨價格盤中一度觸及2081.82美元/盎司。在俄烏衝突後全球央行加速購买黃金,2022年全球央行黃金總購买量高達1136噸。今年一季度央行們的購金熱情不減,黃金儲備增加值達228噸。

 在匯市方面,雖然美元的主導地位在2023年初略有減弱,但美元在3月和5月再次衝高。在美國債務上限問題得以解決、避免了災難性的違約後,美元6月份一直保持在高位。

 外資機構看好A股後市

 雖然今年截至目前中國股市沒有表現得那么亮眼,但是《國際金融報》記者近期採訪的多家外資機構都表示看好A股市場。

 今年以來,北向資金淨买入超1700億元,較去年900億元的總流入量接近翻倍。目前外資通過滬深股通累計淨买入A股約1.9萬億元。

 摩根士丹利中國首席市場策略師王瀅認爲,目前的市場條件具備進一步向上的空間。“雖然基本面短期有一定的拖累,但未來一兩個月內,中國政府會通過加碼一系列的支持政策來穩經濟保增長,並且消費主導的復蘇將在2023年下半年擴大,中美關系相對趨穩,中國股票市場有望重新進入企穩、觸底反彈,同時跑贏新興市場整體的局面”。

 具體行業配置上,摩根士丹利表示仍然偏好消費端品類,尤其是服務性消費的驅動力(838275,診股)更強。同時該機構建議選擇性配置部分原材料行業、工業行業,以及科技板塊。

 橡樹資本聯合創始人、聯席董事長兼首席執行官高樹表示,“我們會堅定不移地長期投資中國,在先進市場股票策略當中,大中華地區的佔比是最高的,達34%”。“中國的股票和債券在過去幾年當中可投資性得到持續提升,被納入全球知名指數,彰顯中國金融資產對於國際投資者的吸引力”。

 黃俊表示,中國股市下半年可能會表現強於上半年。“上半年地產、消費等主要領域的回落速度強於預期,A股市場走勢低迷。在下半年,有望迎來政策性利好。政策性利好一旦推出對A股有助推作用。還有一個利好是美聯儲的加息周期進入到尾聲,人民幣有望停止下跌,重拾上漲”。

 國際資產管理公司聯博集團認爲,中國的經濟復蘇預計將更平穩、更可持續。與其隨着宏觀數據起舞、或者追逐熱點,不如專注自下而上選股,堅持理念、不躁進。今年以來雖然滬深300等寬基指數表現平平,整體權益類基金的收益率也不如預期,但事實上,今年是“價值投資”的一年,價值類的股票正默默上漲。“我們現階段特別關注現金流量充裕、估值合理,甚至有分紅能力的企業,例如高速公路營運商、港口營運商,以及中大型商用客車制造商等”。

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