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摘要：聚水潭於2023年6月19日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這是公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人爲中金和摩根大通，公司是中國最大電商SaaS ERP提供商。2022年收入爲4.33億元，淨虧損爲5.07億元。

LiveReport獲悉，成立源於2014年的聚水潭集團股份有限公T Group Corporation Limited（以下簡稱“聚水潭”）於2023年6月19日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市，這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人爲中金和摩根大通。

公司是電商SaaS ERP提供商，提供一站式的的豐富SaaS產品和服務。根據招股書，以2022年收入計，聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商，佔據20.7%的市場份額。在中國電商運營SaaS市場中，按2022年SaaS總收入計，公司排名第一。

公司產品：

（1）公司核心產品是聚水潭ERP。聚水潭ERP 提供的主要功能包括訂單管理系統(OMS)、倉儲管理系統 (WMS)、採購管理系統(PMS)及分銷管理系統(DMS)等。

（2）以ERP爲核心，公司進一步擴大產品和服務範圍並延伸至其他電商運營SaaS產品，現已成爲一站式電商SaaS提供商。公司豐富的SaaS工具可滿足電商參與者的各類需求，使其具備財務會計、管理報告及分析、工作流程管理及批發市場採購等能力。

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投資亮點

• 中國電商SaaS行業的引領者和先驅；

• 強大的技術及研發能力；

• 完善的客戶成功網絡成就公司龐大而忠誠的客戶群；

• 專注於創造長期價值的管理團隊。

公司資料：官網：jushuitan.com

公司地址：中國上海市申長路990號虹橋匯T4幢6樓

香港地址：中國香港九龍觀塘道348號 宏利廣場5樓

財務分析

截至2022年12月31日止三個年度2020、2021、2022：

收入分別約爲人民幣2.939億元、4.33億元、4.33億元，年復合增長率爲21.43%；

毛利分別約爲人民幣1.36億元、2.19億元、2.74億元，年復合增長率爲41.85%；

銷售及分銷开支分別約爲人民幣-1.59億元、-2.35億元、-3.14億元，年復合增長率爲40.70%；

淨利潤分別約爲人民幣-3.64億元、-2.54億元、-5.07億元，年復合增長率爲17.98%；

毛利率分別約爲46.24%、50.54%、63.11%；

銷售及分銷佔虧損比分別約爲43.59%、92.54%、61.98%。

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2022年公司收入、毛利快速增長，但近三年處於虧損狀態，2022年淨虧損擴大，主要是銷售及營銷开支的增加（業務擴張帶動）；毛利率有所提升，達到60%以上（規模經濟導致）。

截至2023年4月30日，公司年末現金及現金等價物爲2.10億人民幣，流動負債總額爲9.22億人民幣。

行業前景

中國電商SaaS市場規模

電商運營SaaS是爲簡化電商業務日常運營中的工作流程並提高效率而設計的，其於2022年的市場規模爲人民幣76億元，主要包括ERP、CRM、銷售和營銷管理、數據分析、人力資本管理和財務管理。作爲電商運營的關鍵系統之一，ERP整合內部和外部管理的核心運營流程。鑑於商家在日常運營和管理中的需求日益復雜且不斷改變，電商SaaS ERP的市場規模在過往幾年中快速增長，預計未來五年也將在所有電商SaaS類別中實現最高的增長率。

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中國電商SaaS ERP 市場規模

中國電商SaaS ERP市場在過去數年迅速擴張。根據招股書，中國電商SaaS ERP市場規模（按商家支出計）從2020年的人民幣16億元增長至2022年的人民幣22億元，復合年增長率爲18.6%，預計2027年將進一步增長至人民幣73億元，是2022年的三倍以上。2022年，電商SaaS ERP在中國2300萬活躍電商商家中的滲透率處於相對較低水平，爲1.3%。由於商家的業務規模擴大，經營復雜度增加，及對在线线下業務整合的需求攀升，滲透率有望穩步提高。

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行業地位

按2022年電商SaaS ERP收入計，公司是中國最大的電商SaaS ERP供應商，市場份額高達20.7%。根據招股書，按2022年收入計，公司也是中國最大的電商運營SaaS供應商，佔據6.5%的市場份額。中國前五大電商SaaS ERP公司自成立之初一直專注於電商領域，不同於傳統ERP公司。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：微盟集團（2013.HK）、光雲科技（688365.SH）

微盟集團是中國領先的中小企業雲端商業及營銷解決方案提供商，亦爲中國領先的騰訊社交網絡服務平台中小企業精准營銷服務提供商。透過公司的SaaS產品，公司提供多種針對於垂直行業的智慧商業解決方案且公司的精准營銷服務可使企業面向中國領先數字內容平台上的特定受衆進行推廣。公司主要透過中國領先的社交媒體平台微信交付我們的SaaS產品及精准營銷服務。

光雲科技是業內領先的電商SaaS企業，核心業務是基於電子商務平台爲電商商家提供SaaS產品，在此基礎上提供配套硬件、運營服務及CRM短信等增值產品及服務。主營業務是基於電子商務平台爲電商商家提供SaaS產品,在此基礎上提供配套硬件,運營服務及CRM短信等增值產品。

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主要股東

公司董事會主席、執行董事兼首席執行官駱先生通過Black Tea Limited持股21.40%；賀先生通過Popogo Limited持股12.74%；李先生通過Taurus Lee持股6.06%；王先生通過Nico and Winco持股3.78%（駱先生透過投票代理協議行使以上43.98%股份的投票權）；僱員激勵股份爲8.17%；

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其他股東：阿米巴創投通過Ameba Bamboo Limited持股10.86%；紅杉智盛通過巨曜持股7.50%；高盛通過Broad Street Investments Holding (Singapore) Pte. Ltd.持股5.83%；藍湖資本通過Blue Lake Capital Fund II., L.P.持股3.14%；上海藍湖持股2.50%；中金資本通過中金共贏基金持股2.47%等。

管理層情況

駱海東先生，54歲，於2014年1月加入公司。彼於2015年11月獲委任爲上海聚水潭董事，於2021年8月獲委任爲本公司董事，並於2023年6月調任爲執行董事。駱先生在ERP、企業服務及信息技術領域擁有超過25年的行業經驗。在創立公司前，駱先生於2009年11月至2013年12月在嘉興麥寶科技信息有限公司（「嘉興麥寶」）擔任技術部資深總監。在此之前，駱先生於2000年5月至2009年10月在上海晟訊科技發展有限公司擔任董事長兼總經理。

賀興建先生，46歲，於2014年1月加入公司。彼於2015年12月獲委任爲上海聚水潭董事，於2023年2月被委任爲董事，並於2023年6月調任爲執行董事。於加入公司前，賀先生於2009年2月至2013年11月在嘉興麥寶擔任技術部資深專家。在此之前，彼於2000年8月至2009年1月擔任上海晟訊科技發展有限公司技術部經理。

李燦升先生，41歲，於2014年1月加入公司。彼於2018年11月獲委任爲上海聚水潭董事，於2023年2月被委任爲董事，並於2023年6月調任爲執行董事。於加入公司前，李先生於2010年11月至2013年10月在嘉興麥寶擔任高級开發經理。

王瑜先生，36歲，於2015年11月加入公司。彼於2019年4月獲委任爲上海聚水潭董事，於2023年2月獲委任爲董事，並於2023年6月調任爲執行董事。在加入公司前，王先生於2013年4月至2015年10月擔任杭州智脈寶網絡技術有限公司首席執行官。在此之前，王先生於2011年6月至2012年11月擔任淘寶（中國）軟件有限公司大客戶經理，及於2008年8月至2010年12月擔任阿裏巴巴（中國）網絡技術有限公司中國供應商銷售部銷售經理。

上市前融資

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中介團隊

據LiveReport大數據統計，聚水潭中介團隊共計9家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

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保薦人承銷歷史業績

中金近期首日破發率爲42.31%；

摩根大通近期首日破發率爲46.51%。

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輿情分析

目前通過天眼查網站查詢其運營主體上海聚水潭網絡科技有限公司，發現具有如下風險提示：

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9個自身風險中，主要爲公司因勞動合同糾紛或商標權糾紛起訴他人或公司或被起訴、股東股權被凍結等；

69個周邊風險中，主要爲其投資的公司發生合同糾紛、勞動爭議、著作權等原因的法律訴訟；

1個歷史風險中，主要爲有股東的股權被凍結；

473個預警風險中，主要爲公司法定代表人、投資人、主要人員等發生變更。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport大數據，近10家上市新股平均發行市值爲98.16億，最大市值爲珍酒李渡，最小市值爲怡俊集團控股；平均發行PE爲20.69倍，PE處於中上位水平；平均申購人數爲5298，平均認購倍數爲6.64；平均基石佔比爲45.97%，近期比例略微回升；

近期港股新股市場表現較差，近10只新股暗盤平均下跌5.49%，首日平均下跌12.15%。中寶新材、北森控股、珍酒李渡及綠竹生物-B等均大跌，由遠東宏信分拆而出的宏信建發亦未能幸免，易點雲及科笛-B首日一般，但後市表現可圈可點。

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