華爾街分析師對知乎2023年第二季度財報的預測

在5月24日發布第一季度業績時，$知乎(NYSE|ZH)$$知乎-W(HK|02390)$並未對2023年第二季度或2023財年全年提供任何具體的指引。但目前賣方分析師的一致財務預測表明，知乎2023年第二季度的財務業績不會像2023年第一季度那樣好。

具體而言，賣方分析師認爲，以人民幣計算，知乎的收入增長率將從2023年第一季度的+33.8%放緩至2023年第二季度的+26.6%。賣方分析師還預計知乎的正常淨虧損也將從2023年第一季度的- 1.202億元人民幣擴大至本季度的- 2.398億元人民幣，環比增長近一倍。

猛獸財經認爲，目前市場對知乎第二季度財務預測是合理的，這表明，知乎不太可能在2023年第二季度取得比2023年第一季度更好的財務業績。

在收入方面，市場知乎的營銷服務收入預計將繼續下降。2023年第一季度，知乎來自營銷服務的收入同比下降了11.7%至人民幣4.441億元。相比之下，知乎在2023年第一季度的其他收入(如付費會員和職業培訓)卻實現了正同比增長。

而知乎則預計2023年第二季度的營銷服務收入將實現強勁復蘇，在5月24日的2023年第一季度財報會議上，知乎透露，目前廣告需求的增長僅限於“電子商務和3C領域(計算機、通信和消費電子)”，並指出，廣告業的“更快復蘇”預計只會在2023年下半年出現。

知乎管理層的言論暗示，目前中國廣告服務行業的復蘇並不均衡，廣告需求也需要更長的時間才能恢復強勁增長。知乎管理層的言論也與中國的最新經濟數據一致，國家統計局公布的5月份PMI（採購經理指數）和2023年5月份的出口指數均低於市場預期。

在2023年第一季度財報會議上，知乎拒絕提供具體的毛利率指引，知乎也不愿承諾公司實現盈虧平衡的具體時間表。猛獸財經認爲，這表明知乎未來的盈利能力存在很大的不確定性，而且這可能會受到以下各種因素的影響。

需要注意的一個因素是經營槓杆。如上所述，知乎的近期收入增長前景取決於中國經濟的復蘇情況，而最近的經濟指標並不那么樂觀。假設知乎的實際銷售擴張速度低於預期，那么它的收入可能會受到負經營槓杆的不利影響。

另一個值得關注的因素是知乎的研發支出。知乎在其2023年第一季度財報會議上承認，它正在計劃進行與“开發我們的大型語言模型(LLM)培訓”相關的“新投資”，並預計這將“對我們的收入產生一些影響”。

知乎預計將於8月底公布該公司2023年第二季度財務業績。根據以上分析，猛獸財經認爲知乎2023年第二季度的財務業績出現積極驚喜的可能性很低。

估值很有吸引力

2023年2月15日以來，知乎的股價已經下跌了-40%，所以，目前它的估值變得更加有吸引力了。

根據S&P Capital IQ的估值數據，賣方分析師預測知乎的估值是2025財年預期EV/EBITDA的3.9倍。但是，這是假設知乎能在2025財年實現EBITDA爲正的基礎上預測的。

結論

賣方分析師預計知乎2023年第二季度的收入增長率將放緩、收入將繼續下降、淨虧損也將擴大一倍，所以知乎的前景並不樂觀。因此，即使知乎現在的估值很有吸引力，但該股現在也不值得买入。

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