香港交易所姚嘉仁，最新發聲！

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香港交易所姚嘉仁，最新發聲！

1年前

香港交易所姚嘉仁，最新發聲！

香港交易所最新發聲：打造面向未來的領先市場——訪香港交易所聯席營運總監及股本證券主管姚嘉仁

來源|中國基金報

記者|郭玟君

2022年3月，香港交易所公布了建設“面向未來的領先市場”的企業愿景，並確立實現愿景的三大战略：連接中國與世界、連接資本與機遇、連接現在與未來。

進入2023年，三大战略落實情況如何？未來還會推出哪些新舉措？日前，《中國基金報》記者就“港幣-人民幣雙櫃台模式”（雙櫃台模式）及特專科技公司上市新規等熱點問題，專訪了香港交易所聯席營運總監及股本證券主管姚嘉仁。 香港交易所姚嘉仁（左）接受本報記者採訪

雙櫃台模式未來將擴容

中國基金報：6月19日，香港證券市場推出“港幣-人民幣雙櫃台模式”（雙櫃台模式）及雙櫃台莊家機制。香港交易所早在2012年就已推出了人民幣計價的股票交易，最新推出的雙櫃台模式和過往有何不同？

姚嘉仁：首先，今天的離岸人民幣市場比當年成熟了不少。一方面，自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率形成機制日益市場化，在經歷了幾個經濟周期後，對於市場而言，人民幣匯率波動的可預見性大大提升。

另一方面，隨着中國與歐洲、亞洲及中東等地區貿易的增加，人民幣無論是作爲國際貿易的結算貨幣的功能，還是作爲儲備貨幣的功能都進一步提升。因此沉澱下來的日益增加的離岸人民幣需要尋找更多的投資產品和渠道。人民幣作爲投融資貨幣的功能自然也大幅提升。

此外，此次雙櫃台模式的設計中，集中選擇了一批流動性較好、交投活躍的發行人。

第三，我們引入了莊家（market maker又稱“做市商”）機制，要求他們持續報價，並對報價的折價/溢價的幅度及成交量作了要求，以確保雙櫃台交易有足夠的流動性，並盡量收窄價差。

中國基金報：請問需要具備什么條件才可以成爲雙櫃台證券和雙櫃台莊家？

姚嘉仁：目前已有24家香港上市公司的股票成爲雙櫃台證券，未來還會陸續增加。所有發行人都可以發行人民幣證券或以人民幣發行新股。但是並非所有同時有港幣及人民幣櫃台的證券都可以被納入雙櫃台模式。

成爲指定雙櫃台證券的主要衡量標准包括市值和交易流動性、雙櫃台莊家對該證券人民幣櫃台提供流動性的潛在興趣、支持雙櫃台交易和結算的市場准備情況等因素。

而要成爲雙櫃台莊家，需要具備相應的資質和能力。所有機構，包括目前獲授權的9個雙櫃台莊家，在提交申請時，均須在申請表中列明其計劃爲其做市的證券。他們會自主選擇希望提供做市服務的證券。

中國基金報：目前申請納入雙櫃台模式的機構和上市公司多嗎？

姚嘉仁：有不少，申請莊家資質的有中資機構也有外資機構。雙櫃台模式推出初期，我們的首要任務是確保整個機制穩定運行，會在必要時作適當調整。時機成熟時將會擴容，納入更多的雙櫃台莊家和證券。

中國基金報：成爲雙櫃台證券對上市公司有何益處？上市公司是否需要爲此投入大量人力、財力？

姚嘉仁：更多元的資金參與和更高的流動性，有助於提升證券的吸引力，這對於任何一個發行人而言都是好事。發行人將能夠接觸到更大的人民幣資金池及投資者群體，尤其是擁有離岸人民幣的投資者及未來滬深港通的南向投資者，將可以選擇使用人民幣資金進行交易和結算。

香港交易所不會向增設人民幣櫃台的發行人收取任何費用。上市發行人需要自行檢查是否有任何其他須繳付的費用或收費（例如注冊新的國際證券號碼(「ISIN」），股份過戶登記處收取的費用等）。

中國基金報：能否簡單介紹雙櫃台莊家機制及莊家的盈利模式？

姚嘉仁：莊家是爲市場提供流動性的機構，盈利模式主要是买賣價差。在雙櫃台莊家計劃下，指定雙櫃台莊家還可以通過在港幣和人民幣兩個櫃台間進行套利交易，收窄櫃台間的差價，並從中獲利。

具體套利方式非常豐富，不同的機構各不相同。如果做市的證券流動性很好，莊家不但可以用其持有的證券進行融資，還可以在期貨交易中進行套利，進一步降低成本。

恰恰是由於參與各方的背景、定價策略、交易手法及對持倉的利用等存在諸多差異，各方在同一時間段會有不同的風險偏好，創造了更多的交易機會，進而令港幣櫃台與人民幣櫃台的價差收窄。

中國基金報：成爲雙櫃台莊家有何益處？是否需要投入大量人力、財力？

姚嘉仁：金融機構需要根據自身的業務需要去投入相關的硬件及人手。成爲雙櫃台莊家相當於多了一項業務，做市是一種成熟的盈利模式，也不排除金融機構現有的硬件就能支持雙櫃台做市，無需做太多額外的开發工作。

香港立法會已於2023年1月通過《2022年印花稅（修訂）條例草案》，持有相關雙櫃台莊家執照的雙櫃台莊家在進行特定交易時可以豁免印花稅，從而降低交易成本。

中國基金報：你之前曾表示，港股通交易下的雙櫃台模式將在下一階段推行，能否簡單介紹目前相關准備工作的進展？

姚嘉仁：我們已經與內地監管機構及交易所就港股通納入雙櫃台模式進行溝通。需要探討的細節很多，目前暫時沒有具體的推出時間表。

連接中國與世：

互聯互通持續推進

中國基金報：5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（互換通）正式上线運行。能否簡單介紹目前互換通的運行情況？推出互換通有何積極意義？

姚嘉仁：互換通由中國外匯交易中心、上海清算所與香港交易所附屬公司香港場外結算有限公司三方共同營運。互換通計劃受到國際投資者的歡迎，啓動首日，27家境外投資者在岸人民幣利率互換交易名義價值超過82.6億元。目前互換通的運作非常平穩順暢。

隨着近年來國際投資者持有內地債券資產規模不斷上升，我們預計投資者對管理其內地債券風險敞口的金融工具（例如互換通）的需求將與日俱增。

互換通讓國際投資者可以在不改變自己常用的交易及結算習慣的前提下，交易及結算內地的人民幣利率互換產品，豐富了他們管理人民幣利率風險的工具。

在這個機制下，境外投資者與境內報價商在中國外匯交易中心交易系統上執行交易，香港場外結算公司爲境外投資者提供清算服務，而上海清算所爲境內投資者提供清算服務。境外投資者僅須面對香港場外結算公司，毋須承擔對上海清算所的責任。

中國基金報：2022年7月4日，首批ETF獲納入滬深港通。能否簡單介紹目前港股通ETF的交易情況？推出ETF通有何積極意義？

姚嘉仁：ETF納入滬深港通以來，成交額穩步上升。

滬深港通下的ETF北向交易2023年5月日均成交額超過2.5億元人民幣，與2022年7月开通時的1980萬元人民幣相比，增長約27倍。

ETF南向交易2023年5月日均成交額超過18億港元，與2022年7月开通時的2億港元相比，增長接近10倍。

將ETF納入滬深港通影響深遠：有助於拓展內地和香港兩地資本市場的市場的廣度和深度，豐富兩地市場投資產品，提升兩地市場流動性及投資者參與度。有助於提升香港ETF市場活躍度，鞏固香港國際金融中心地位。

中國基金報：未來香港交易所在連接中國與世界方面還將推出哪些舉措？

姚嘉仁：國家“十四五”規劃綱要明確，支持香港提升國際金融中心地位，強化全球離岸人民幣業務樞紐、國際資產管理中心及風險管理中心功能。

香港交易所一直致力於並將繼續推進以下三方面的工作：首先，進一步豐富產品，包括人民幣產品生態圈；第二，不斷完善交易、結算和清算機制，爲全球投資者提供更多便利；第三，構建全面、完整的風險管理系統，爲投資者提供更多的風險管理工具，例如我們正在積極籌備的國債期貨。

此外，香港交易所還在積極拓展國際發展战略。繼在倫敦設立辦公室後，近期紐約辦公室將正式开業，方便對接全球投資者、中介機構及發行人。香港是全球唯一一個可以很便利地同時投資內地市場和全球市場的地方，這是香港作爲國際金融中心的重要優勢。

連接資本與機遇：

上市規則不斷優化

中國基金報：今年，香港交易所正式推出特專科技公司上市新規，《主板上市規則》新增18C章，並於3月31日起接收特專科技公司上市申請。目前相關准備工作有哪些？進展如何？

姚嘉仁：我們的上市科今年以來收到了不少特專科技企業的查詢。我們前不久在內地辦了多場推介會，相關企業參會非常踊躍。一般來說，發行人在選定保薦人之後需要幾個月的時間才能完成盡職調查、上市文件制作等一系列工作，才會向交易所提出申請。

中國基金報：2018年，香港交易所在上市規則中新增18A、8A和19C三個章節，允許未盈利生物科技公司、同股不同權的創新產業公司赴港上市，以及海外上市的中概股將香港作爲第二上市的地點。能否簡單介紹目前依據上述三大新規上市及交投情況？

姚嘉仁：2018年香港交易所推行上市改革，吸引了大批有增長潛力的新經濟公司，徹底改變了香港股票市場的面貌，香港目前已經成爲新經濟公司的主要融資中心，以及亞洲第一大生物科技融資中心。

截至今年5月底，已有266家新經濟公司在香港上市，其中包括57家生物科技公司通過18A章上市，22家“同股不同權”創新產業公司通過8A章上市，以及19家已在海外上市的中概股通過19C章在香港第二上市。香港市場上來自新經濟公司的融資額佔比不斷提升，由2018年的49%攀升至2023年截至五月底超過六成（64.6%）。這些公司目前佔香港市場日均交易額逾20% (23.4%)。

18A章也帶動了香港市場整體醫療健康板塊的發展，目前已有114家生物科技及以醫療健康公司在香港上市，融資額達2668億港元。

中國基金報：香港特殊目的收購公司(SPAC) 上市機制於2022年1月正式推出。能否簡單介紹截至目前SPAC的運行情況？

姚嘉仁：目前共有5只SPAC在香港上市，融資額佔去年新股市場融資額的4.8%。

我們推出SPAC上市機制是爲了提供更多的融資方式，但它只是IPO上市制度的一種補充，不會取代IPO作爲主要股票融資方式的地位。

中國基金報：香港交易所在連接資本與機遇方面還有哪些舉措？

姚嘉仁：香港交易所一直致力於不斷完善交易機制，幫助投資者抓住更多投資機遇。例如， 2022年5月9日起，實施衍生產品假期交易，讓投資者可以在香港公衆假期時，繼續在香港交易所买賣證券在其他標的市場的非港元計價衍生產品，以進行風險管理。

連接現在與未來：

借力科技提升效率

中國基金報：科技在不斷改變世界，能否簡單介紹香港交易所如何擁抱人工智能、金融科技等新科技？

姚嘉仁：香港交易所一直在探索對區塊鏈、雲計算及人工智能等新科技的應用。

2020年，香港交易所上市科已經使用人工智能幫助審查港股上市公司的年報和監管上市公司是否遵循上市規則。目前，香港交易所正在探索在上市發行、市場交易等業務領域使用人工智能技術來優化流程和提升效率。

此外，香港交易所計劃2023年下半年推出全新的新股結算平台FINI，依托這個基於雲計算的平台，承銷商、會計師、律師、監管機構等IPO各個參與方可高效傳輸和分享IPO相關信息，從而將新股結算周期從目前的IPO定價至上市日需5個交易日（T+5）大大縮短至“T+2”，從而爲各方降低交易風險。