每天一杯奶，強壯了一個民族卻沒有撐起蒙牛的股價。

截至6月25日，港交所這個月已經度過了16個交易日，除了6月6日，6月16日，蒙牛在6月其他14個交易日都發起了股份回購，當月累計回購金額超過1.6億港幣。奇怪的是，蒙牛一頓操作猛如虎，定睛一看股價卻是原地杵。截至6月23日16點，蒙牛收於30.05港幣/股，距離5月31日收盤價29.96港元僅上漲0.09港元，漲幅只有0.3%。

爲何資本市場對蒙牛的連續回購不买账，歸根結底還是蒙牛自身的業績存在瑕疵。2022年，蒙牛的業績增速明顯放緩。其中營收同比增長5.07%，僅優於負增長的2015年和2020年；淨利潤同比增速5.52%，爲上市以來第四低。

分業務來看，蒙牛最爲核心的液態奶業務僅有2.3%的增速，增長幾乎停滯；奶粉業務去年收入約爲38.62億元，同比下滑近22%。衆多業務中，只有冰淇淋和奶酪業務在2022年取得了大幅增長，但由於佔比較低，對整體業績貢獻有限。

從成本及費用管控來看，去年蒙牛銷售及經銷費用同比減少4.9%至223.47億元，佔公司收入的比例從2021年的26.6%下降至24.1%。但同時，蒙牛的行政費用卻大增26%至44.42億元，主要是由於公允價值攤銷導致。

諸多因素疊加導致盧敏放再度“食言”本該在2020年就完成的“雙千億”目標。

病急亂投醫，基本盤不穩的蒙牛只能另闢蹊徑，2019年，蒙牛以40.11億賣掉了年入百億的君樂寶，轉身卻以71億元的高價收購了澳洲有機嬰幼兒配方奶粉廠商貝拉米。然而盧敏放看似“國際化”的布局卻遭遇了水土不服。2020年到2022年，貝拉米的營收從約10億下滑到約5億，再從約5億滑落至約1億，其在蒙牛整體業績的佔比已經可以“忽略不計”。

但同時，蒙牛因大筆收購背上的負債和商譽卻沒有減少。2022年，蒙牛的總負債已經達到677.61億元，其中有息負債佔比繼續維持約50%，高於乳企平均水平。此外，2022年蒙牛商譽同比增長83%，達到88.9億元。

盧敏放曾提到“要將奶粉業務拉起來”，並在2020年定下了蒙牛奶粉業務未來三年內進入中國前三的目標，“有100億是進不了全國前三的，所以目標是肯定要做100億”。但事實是，蒙牛的奶粉業務板塊在失去君樂寶後就一蹶不振，甚至是每況愈下。除了貝拉米，蒙牛奶粉業務的另一大主力雅士利也已經連虧兩年，受雅士利業務下滑影響，蒙牛奶粉收入佔比也持續下滑。

重壓之下，蒙牛於2022年宣布對雅士利進行私有化。根據最新公告，雅士利或將於2023年6月30日起暫停辦理股份過戶登記手續。預期雅士利股份在聯交所的上市地位將自2023年7月5日下午4時正式撤銷。

讓人唏噓的是，2010年11月1日，雅士利在聯交所上市首日跌幅即超10%收於3.68港元。13年過去，截至2023年6月23日，雅士利國際收於在1.19港幣/股，總市值僅有56.47億港元。雅士利能否憑借私有化絕處逢生尚難預測，但對於2013年花了近百億港幣收購雅士利的蒙牛來說，這筆买賣肯定是虧大了。

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