廣發證券發布研究報告稱，首予華潤電力(00836)“买入”評級，不考慮子公司分拆上市，預計2023-25年歸母淨利潤分別爲116.4/136.6/160.6億港元。公司火電機組優質，煤價下降火電盈利反轉，新能源規劃力度大。參考同業估值，給予公司2023年9倍PE估值，合理估值21.78港元。截至22年末公司權益裝機達52.6GW，可再生能源裝機佔比32.3%。新能源加速分拆上市融資，火電盈利改善，分紅能力有望大幅提升。

報告中稱，公司火電資產優質，2022年利用小時數4731小時居同業內高水平，在建權益裝機1.5GW預計將在2023年投產。受煤價影響，公司2020-2022年火電度電稅前利潤分別爲0.06/-0.05/-0.02港元/千瓦時，伴隨煤價回落和長協比例提升，該行持續看好火電由虧轉盈。同時火電千億級輔助服務市場空間开啓在即，火儲價值掛鉤風光增量發電量貢獻長期成長性。

此外，公司存量綠電以風電爲主，利用小時數遠高於全國平均水平。截至2022年底風電、光伏在建+核准備案分別達9.9、54.7GW，新建產能以光伏爲主。另規劃十四五新增可再生能源裝機40GW，22-25年CAGR達44%。公司擬分拆新能源子公司至A股上市(仍並表)，考慮組件價格回落，憑借火綠一體化發展提供資金並解決消納問題，看好公司裝機加速。

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標題：廣發證券：首予華潤電力(00836)“买入”評級 合理估值21.78港元

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