記者丨寧曉敏 見習生丨 夏路

出品丨鰲頭財經（theSankei）

三闖港交所，Keep終於通過了港交所聆訊。

近日，運動科技公司Keep在港交所披露聆訊後資料集，這意味着Keep已通過了港交所聆訊，正式赴港衝刺“運動科技第一股”。去年2月、9月以及今年3月，Keep先後三次向港交所遞交並更新招股書。

此前兩次衝刺港交所失敗，主要是因爲虧損嚴重。盈利問題始終是擺在Keep面前的一道難題。

根據其招股書可知，2019年-2022年，Keep分別實現營業收入6.63億元、11.07億元、16.20億元、22.1億元；同期產生虧損爲7.35億元、22.44億元、29.08億元、1.05億元，四年累計虧損59.92億元。

陷入虧損的最大原因在於Keep沒有明確的商業模式，主要依賴於用戶付費，而Keep的用戶粘性正在下降。近三年，Keep的會員留存率分別爲73.3%、71.7%和65.3%。據新版招股書顯示，2022年，Keep的平均月活躍用戶爲3640萬人，同比增長僅6%。

另外，或許Keep沒想到的是，會員付費、運動裝備、健身數據都沒能使Keep盈利，舉辦虛擬賽事賣獎牌卻大受歡迎，已經賣了5個億。

競爭加劇靠賣獎牌“出圈”的Keep嘗到了甜頭，2023年第一季度收入爲4.47億元，同比去年增加7.2%；經調整後淨虧損金額爲1.18億元，虧損大幅收窄。

雖然靠賣獎牌實現了虧損降低，但Keep也被許多用戶質疑背離了初心，運動爲虛，賣貨爲實，使運動變了味。

不過，Keep似乎並不在意，在招股書中坦言，業績增長這主要是由於平台的虛擬體育賽事的收入增加，將會盡可能多舉辦與獎牌有關虛擬賽事。

三闖港交所

Keep成立於2014年底，2015年2月正式推出Keep在线健身平台。到現在，Keep已坐擁3億用戶，是中國及全球最大的在线健身平台。

截至2022年底，Keep的月活躍用戶在平台總共記錄約21億次鍛煉次數。在新版招股書中，其援引灼識咨詢報告稱，按2022年月活躍用戶和用戶完成的鍛煉次數計算，Keep在中國线上健身平台排名第一。

去年，8月26日，Keep因遞交招股書6個月內未通過聆訊，IPO申請轉爲"失效"；9月6日，Keep在港交所更新了招股書,繼續衝刺IPO。6月21日，港交所公开資料顯示，Keep已通過上市聆訊，並更新了招股書。

三度衝刺港交所，表明了Keep上市的決心。

Keep公司創始人王寧曾經多次表示，Keep的目標是全球體育用品巨頭耐克，公司甚至有對標耐克的意思，想要在運動健身領域成爲未來數字化賽道中的“耐克”。

Keep表示，此次募資將用於提升技術研發能力推動產品創新，健身內容开發及多元化、品牌宣傳推廣，以及用於一般企業用途及營運資金需要。

高額銷售成本蠶食利潤

據天眼查顯示，自2014年成立以來，Keep成立9年來先後獲得8輪融資。2015年以1.2億美元創下了互聯網健身領域單筆融資額的最高紀錄，並在小衆的健身領域裏聚集起2億用戶，成爲一家受人關注的明星創業公司。

然而，由於缺乏明確的商業模式，成爲互聯網行業的“老大難”。雖然Keep的營收規模在不斷增長，但仍未實現盈利。

根據其招股書可知，2019年-2022年，Keep分別實現營業收入6.63億元、11.07億元、16.20億元、22.1億元；同期產生虧損爲7.35億元、22.44億元、29.08億元、1.05億元，四年累計虧損59.92億元。

同時，成本高企也讓Keep的經營壓力猛增。2020年-2022年， Keep的營業成本分別爲6.07億元、9.43億元和13.11億元，佔總收入的54.9%、58.2% 和59.3%。

據招股書顯示，2020-2022年，銷售及營銷开支分別爲3.02億元、9.56億元和6.46億元，佔總收入的27.3%、59.0%和29.2%，其中2022年銷售及營銷开支同比減少32.43％。而研發开支分別爲1.68億元、3.56億元和5.37億元，佔總收入的15.2%、22.0%和24.3%。

2018年Keep开始尋求商業變現，引入自有品牌和會員訂閱服務，爲擴大用戶群體，公司還在2021年提供武術及舞蹈內容，以吸引多元用戶。

從營收構成看，其業務主要分爲自有品牌運動產品、會員訂閱及线上付費內容、廣告及其他三大部分。

其中自有品牌運動產品佔到總收入的一半以上，2020年-2022年的營收佔比分別爲57.5%、53.9%、51.4%。自有品牌中，Keep推出的跑步機、瑜伽墊、智能手環、運動服裝、減脂套餐食品等。以瑜伽墊爲例，Keep指出，按商品交易總量計算，其2022年市場份額是18.3%，爲國內最大的瑜伽墊品牌。

同期會員訂閱及线上付費內容收入佔比從30.5%增長至40.4%；廣告及其他業務佔比最小，規模在2億元以下。

競爭加劇靠賣獎牌“出圈”

Keep還面臨四面楚歌的競爭壓力。同業對手面臨线上的FitTime、每日瑜伽，线下則是樂刻、超級猩猩，硬件賽道又有Fiture、咕咚……

此外，Keep的會員訂閱及线上付費內容，高度依賴專業的導師和健身博主，但如今，抖音、B站、愛奇藝、騰訊、優酷等視頻類APP也都具備健身課程的教學。Keep平台健身博主可轉投其他平台時，也將帶走一部分用戶。

Keep的用戶粘性正在下降。近三年，Keep的會員留存率分別爲73.3%、71.7%和65.3%。據新版招股書顯示，2022年，Keep的平均月活躍用戶爲3640萬人，同比增長僅6%。

但實際上，Keep賣獎牌更受歡迎，已經賣了5個億。

Keep的獎牌活動最早出現在2015年，用戶在完成Keep發布的任務後能夠免費拿到一個虛擬獎牌，類型有星座獎牌、節日獎牌、大熱ip聯名獎牌、平台合作獎牌等，抓住了不同維度用戶的心。

現實中，不少人只是爲了獲得各式各樣的獎牌，在社交平台上獲得評論轉發和點贊，滿足虛榮感，而不是真的去跑步運動。

不過，Keep也因此嘗到了甜頭，2023年第一季度平台收入爲4.47億元，同比去年增加7.2%。Keep提到，這主要是由於平台的虛擬體育賽事的收入增加。同時Keep認爲公司虧損會繼續縮小，未來不會再大規模燒錢吸引新用戶，將會盡可能的多舉辦與獎牌有關虛擬賽事。

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