注意到，日本政策制定者和商界領袖對近期日元貶值的看法，似乎遠比對去年幹預引發的日元暴跌的看法樂觀——這表明他們認爲日元疲軟是暫時的。

雖然日元兌美元匯率處於近8個月低點，兌歐元匯率也處於15年來的最低點，但2022年的恐慌似乎還沒有滲透到官員、消費者和企業高管的心裏裏。去年，日本斥資650億美元直接买入日元，幫助其擺脫了30年來的低點。

一個關鍵因素是，人們認爲各國央行更接近全球加息周期的尾聲，而不是开始。雖然目前還不清楚美聯儲等機構何時會停止加息，但這一觀點幫助緩解了人們對日本正陷入日元自由落體深淵的擔憂。

如果日元長期溫和走軟有助於日本央行提振經濟增長，實現通脹目標，並最終擺脫過去10年的超寬松貨幣政策，那么日元長期走強可能爲日元奠定基礎。

日元走軟對出口商的提振，以及對經濟重新燃起的樂觀情緒，已經推動日本股市創出33年來的高點。

伊藤忠研究所首席經濟學家Atsushi Takeda表示，“日元面臨的壓力不會從現在开始大幅升級。美聯儲可能會再加息一次，最多兩次，接近其最終利率，”“日元沒有去年那樣的下跌勢頭。”

日元走弱的背景

自美聯儲去年初开始緊縮行動以來，日本(其旨在推高物價的超低利率)與美國(旨在給物價降溫的強勁加息)之間的鮮明對比，爲日元走弱提供了關鍵背景。隨着大宗商品價格攀升，這個亞洲國家不斷擴大的貿易逆差只會火上澆油。

對經濟衰退的擔憂、銀行業的動蕩，以及日本政府意識到將採取行動捍衛本幣，即使這意味着激怒其在華盛頓的盟友，也會讓這一趨勢偶爾出現剎車。

長期以來，日本一直關注人口下降的速度，而不是任何特定的目標。當美元兌日元匯率在9月和10月分別接近146日元和152日元時，官員們進入市場，每次都在不到24小時的時間內波動超過2日元。今年的波動性要低得多。

三菱UFJ Kokusai資產管理公司首席基金經理Kiyoshi Ishigane表示，"盡管日元已經走弱，但問題在於行動的速度和通脹的步伐。當局目前不太可能採取行動。"

不過，盡管目前日元兌美元匯率降至1美元兌144日元的水平似乎沒有一年前那么可怕，但若進一步跌至150日元，日本仍有可能走出新的舒適區，走上新的行動之路。

日本首相岸田文雄也不太可能考慮在今年晚些時候提前舉行大選，因爲這可能會重新激起選民對生活成本上升的不滿。

6月中旬，美國財政部決定將日本從匯率觀察名單中除名，這似乎是默認了日本政府的一種做法，即如果出現大幅波動，日本政府有理由進一步买入日元。

日本第一生命經濟研究所執行經濟學家Hideo Kumano表示，“他們只有在日元即將突破150時才會出手。”“盡管他們去年就這么做了，但幹預匯率仍然是最後的選擇。”

日元貶值的影響

目前，政策制定者感受到的來自公衆和企業領域的壓力較小。盡管去年日元暴跌可能迫使一些公司放棄了對衝策略，但目前的波動區間並不陌生。

長期以來，在全球开展業務的日本企業一直是日元貶值的最大受益者——日元貶值擡高了它們的海外收益。日元走軟使豐田的年度營業利潤增加了1.3萬億日元(91億美元)，並使索尼五大關鍵部門的銷售額增加了約1.2萬億日元。

另一方面，像東京燃氣這樣的進口商也感受到了痛苦。受日元貶值影響，上一財年的營業利潤減少了95億日元。

今年的不同之處在於，從日元疲軟中受益的專注於全球的企業，如今加入了因疫情限制解除後外國遊客回歸而歡欣鼓舞的國內旅遊業。

第一季度海外遊客在日本的支出約爲2019年的88%，其中最大的消費者來自韓國、中國台灣和中國香港。這幫助今年前三個月的經濟年化增長率提高了1.1個百分點。

伊藤忠商事的Takeda表示:“與去年不同的是，通過外國遊客的激增，日元現在爲地區經濟帶來了好處。”“這是批評沒有以同樣的方式滲透到全國各地的關鍵原因之一，這讓當局有更多時間來監控局勢。”

經濟學家Taro Kimura表示，“與去年相比，企業和消費者現在對日元疲軟的容忍度更高……最近日本股市的反彈可能也有助於他們的情緒。不過，如果美元兌日元匯率回落至140日元區間上方，事情就會變得政治化。”

不過，如果市場參與者真的想考驗日本政府的忍耐極限，那將把岸田文雄置於尷尬境地。

日本央行正繼續採取全面刺激措施，以提振可持續通脹，而政府正拿出數萬億日圓，通過補貼電費和控制汽油價格來限制物價上漲。

政府幹預外匯市場似乎是解決日元疲軟的一個不那么明顯的辦法，而不是讓央行退出刺激計劃。但日本央行新任行長上田一夫的態度遠比預期溫和。

通脹繼續超過預期，日本央行可能會在7月份上調季度通脹預期。這樣的修正可以用來證明調整收益率曲线控制的合理性，此舉可能會使長期利率上升。

這幾乎肯定會給日元帶來有益的提振，而無需再次動用該國的外匯儲備，同時讓市場有時間在最早可能於今年秋天提前舉行的大選之前平靜下來。大多數經濟學家預計未來一段時間內不會發生變化，盡管這不是一個共識。

日本央行行長植田和男表示，他所尋求的可持續通脹仍未出現，寬松政策應該會繼續，但他並未完全排除意外舉措的可能性。

植田和男在日本央行6月決定後表示，“在一次又一次政策會議之間，各種新數據層出不窮。基於這些信息，最新的政策會議可能會產生與之前不同的結果，”“有時候難免會有一些意外。”

周期結束

分析師認爲，即使日本央行不採取措施使其政策正常化，隨着全球緊縮周期的結束，日元也會恢復一些強勢。主要央行在未來12個月的預期加息幅度遠低於去年幹預期間的水平。

Market Risk Advisory研究員Koji Fukaya表示，" 9月美聯儲將停止收緊政策時，情況可能會更加明朗，歐洲央行可能也會發出一些信號，"“這意味着日元可能在年底前升至130，明年升至125。”

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標題：對日元走軟影響的擔憂有所減輕日本央行或在年底調整貨幣政策

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