今年迄今，亞馬遜（Amazon）的股票在上漲超過46%之後，似乎在以荒謬的估值進行交易。投資者對該股的信心可能是受到大型股強勁復蘇的影響，再加上亞馬遜在人工智能方面取得了顯著進展，圍繞人工智能相關公司的狂熱進一步助長了這一勢頭。

然而，鑑於亞馬遜的盈利前景持續疲弱，我對該公司維持當前股價水平的能力持嚴重懷疑態度。盡管亞馬遜AWS產生了強勁的現金流，但該公司的增長一直在穩步放緩。

與此同時，亞馬遜零售部門仍在努力實現可觀的利潤率。鑑於美國利率仍處於高位，而且亞馬遜可能很難達到未來的估值倍數，我看跌該股。

AWS增長放緩

亞馬遜“皇冠上的明珠”是AWS。多年來，該業務部門通過強勁的盈利增長推動了公司的擴張。然而，這個細分市場的增長一直處於逐漸減速的狀態。在亞馬遜最新的第一季度財報中，AWS僅增長了16%。這低於上一季度（2022年第四季度）的增長20%、2022年第三季度的增長27%、2022年第二季度的增長33.3%以及2022年第一季度的增長37%。

人們可以清楚地看到AWS在每個季度之間呈現出連續減速模式。現在，雲市場迅速成熟，Alphabet谷歌雲和微軟Azure等競爭對手爲爭奪市場份額展开了激烈的競爭。

與此同時，AWS的盈利能力似乎難以擴大。按固定匯率計算，AWS的營業收入同比下降26%，至51億美元。更令人擔憂的是，自去年以來，其每個季度的營業收入都在連續下降，去年的營業收入爲65億美元。

這些數據令人擔憂，因爲這表明，面對激烈的競爭，AWS正在努力保持其主導地位。當我們將其與微軟Azure進行比較時，這一點尤爲明顯，後者在最近的業績中報告27%的持續增長（按固定匯率計算爲31%）。同樣，在Alphabet的最新財報中，谷歌雲也實現了28%的顯著增長。

零售部門能盈利嗎？

AWS最近幾個季度盈利前景不佳，而亞馬遜零售業務部門可能也無法實現良好的淨收入水平。該公司北美零售部門的營業利潤爲9億美元，較去年16億美元的營業虧損有所改善。然而，即使是現在，這也意味着亞馬遜的營業利潤率只有1.2%。

與此同時，亞馬遜國際零售部門繼續虧損，虧損達12億美元，與去年同期持平。換句話說，亞馬遜的零售業務這引起了人們的嚴重擔憂。

令人驚訝的是，盡管達到了相當大的規模，亞馬遜卻未能利用其規模經濟來產生利潤。考慮到亞馬遜已經不再處於早期擴張階段，而且已經佔據了全球主導地位，我想知道亞馬遜什么時候才能在零售業務部門實現盈利。

分析師認爲亞馬遜股票值得买入嗎？

再來看看華爾街，根據過去三個月的37個买入和1個持有評級，亞馬遜股票獲得了“強烈买入”的一致評級。亞馬遜的平均目標價爲137.62美元，這顯示出該股未來有9.3%的上漲潛力。

結論

總的來說，我認爲，由於AWS的增長減速和營業收入下降，以及零售業務無法實現可觀的利潤，亞馬遜可能無法達到未來的估值倍數。

華爾街預計，該公司今年的每股收益約爲1.56美元，2024財年每股收益爲2.59美元。這意味着今年亞馬遜的市盈率約爲80倍，而基於明年收益的遠期市盈率約爲48倍。在當前的市場環境下，這兩個數字並不客觀，即使該股似乎正在復蘇。

此外，考慮到AWS和零售業務的表現平平，亞馬遜實現盈利預期的能力仍存在相當大的不確定性。但即使亞馬遜曾達到或超過預期，但我認爲該股目前的估值倍數似乎仍然過高。

鑑於此，我認爲該公司股價不太可能出現大幅上漲。鑑於缺乏足夠的安全邊際，進一步上漲的潛力有限，我對亞馬遜股票的看法與大多數分析師相反，我傾向於看空該股。

作者：Nikolaos Sismanis

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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