2021年，輝瑞憑借新冠疫苗Comirnaty，拿下369億美元銷售額，打破藥品上市首年銷售的記錄；隨後疫苗退去，P藥馬上接班，2022年前三季度，營收突破170億美元。疫苗加上口服藥，兩款單品佔其總營收的57%，也幫助輝瑞的制藥業務兩年來重回全球第一。

從世紀之初的西地那非，到如今的疫苗和P藥，這家全球最大的藥企，憑借科研並購在世界各國賺取暴利，堪稱現實版的“印鈔機”。

1、輝瑞百年制藥史：一手偉哥，一手可樂

輝瑞成立於1849年。德裔美籍化學家Charles Pfizer和糖果商人Charles Erhart兩兄弟，靠着從父親那裏借來的2500美元，在紐約一幢普通的雙層紅磚房中，开辦了這家如今全球最大藥企。

當時腸道寄生蟲在美國流行，傳統的驅蟲藥雖然藥效好，味道卻很苦。意識到這一點，輝瑞用太妃糖對其進行了改造，新的驅蟲藥大受市場歡迎，輝瑞也由此开啓了制藥之路。

在19世紀到20世紀初期，憑借在美國南北战爭和二战中的藥品供應，以及量產檸檬酸技術與可口可樂等飲料商達成的合作，輝瑞一直保持穩步擴張，但與其它藥企的區別不大。直到20世紀末，輝瑞新任CEO大幅提高研發預算，推動了輝瑞的高速發展。輝瑞的爆款Viagra——無人不知的小藍片也在這一時期誕生。

偉哥是當時上市後銷量增長最快的處方藥，與P藥相比，還要略勝一籌。正式上市僅一個月，有20萬名醫生共計开出超700萬張處方，消耗的偉哥高達5000萬片。到1998年底，偉哥已經登陸40個國家。在當時的國內，一片偉哥可賣到100元，遠超如今京（JD）東等平台上單價最高的高端男性生殖健康單品“御力維”，其單粒價格約爲14元。

由此，輝瑞當年的營收達到232億美元。直到如今，偉哥都是輝瑞的核心利潤來源。

2、從研發到並購，輝瑞开啓“暴利”之路

偉哥帶來的巨大利潤，影響了輝瑞的發展模式：從研發走向並購，以控制更多的暢銷藥品。2000年，輝瑞斥資900億美元买下華納蘭伯特，把降脂藥立普妥納入麾下；2003年，以600億美元收購法瑪西亞，市場份額上升11%；2009年，以680億美元收購惠氏，全世界最暢銷的肺炎疫苗Prevnar 13被收入囊中……

輝瑞一步步發展成爲了全球最大藥企。遺憾的是，在偉哥之後，輝瑞的新藥研發再沒有往日的佳績，現有市場也不斷遭到衝擊，首當其衝的就是偉哥。

世界衛生組織報告顯示，全球男性功能障礙（ED）發病率呈現快速增長趨勢，目前全球有近10%的男性被ED困擾，相關市場巨大。偉哥的核心成分是西地那非，2014年輝瑞專利保護期過後，國內外諸多藥企紛紛步入這一賽道，極大瓜分了輝瑞的市場。

同時，新興生物健康領域的崛起也對這一市場發起了衝擊。縱觀京（JD）東等平台，除偉哥等藥物外，也有包括“御力維”等針對養護男性綜合生殖系統的非藥物成品。

資料顯示，“御力維”核心成分小花山奈被稱作“天然偉哥”，搭配L-精氨酸、輔酶q10等成分，可助提升男性酮水平，並從线粒體角度激活生殖細胞能量，減緩生殖老化。成分復配從多角度調節ED，助力生殖健康，並規避了傳統偉哥爲“逞一時之力”而對前列腺、視網膜等產生的副作用。

背靠日本百年制藥企美吉野，“御力維”已通過京（JD）東等平台進駐國內，在年初普遍“陽康”背景下，嘗鮮者日漸增多，進一步衝擊輝瑞佔據的男性市場。

3、謀求轉身：難以起舞的大象困境

削減研發投入，轉向並購，使得輝瑞在過去20年時間裏快速發展爲全球藥企龍頭。但過去15年來，其營收水平基本穩定在500億美元左右，這意味着，輝瑞已陷入發展桎梏期。甚至考慮到全球匯率、成本上升等因素，稱輝瑞一直在走下坡路也不過分。

全球大流行的出現，讓率先研發出新冠疫苗的輝瑞賺的盆滿鉢滿，新冠P藥更是成爲了繼偉哥之後的又一個爆品。伴隨中國防控放开，輝瑞口服P藥從2908元單價炒至上萬，一藥難求。據了解，輝瑞2022年營收接近1000億美元，約合人民幣6768億，較去年增長23%。

但特殊背景帶來的爆發背後，輝瑞的研發創新危機並沒有結束，“緊急使用”後的P藥已成爲一現曇花，後續曝出的“病毒”事件更是令其名聲大跌，備受爭議，股市大跌。

大象難以偏偏起舞，如今的輝瑞或許忘記了這一點。$輝瑞(NYSE|PFE)$$拓維信息(SZ002261)$

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