中信證券發布研究報告稱，家電出口相關類部分公司的估值水平深度壓抑，A股市場交易“歐美經濟衰退預期”。近期，美聯儲加息暫緩，美國經濟軟着陸概率或有提升;出口類企業的估值水平或有修復預期。中長期視角，中國家電企業的智造力“溢出”效應帶來的海外布局(從產能到品牌)紅利仍將持續。

中信證券主要觀點如下：

美國經濟或軟着陸;正相關於中國家電海外經營。

美聯儲在6月暫停了加息進程，參考房產、家庭資產負債表數據，美國經濟進入衰退期概率需要觀察：

1)經歷過2022年美國房地產劇烈調整後，自2023年以來市場邊際回暖，美國全國住宅建築商協會(NAHB)發布的房產市場指數相較於2023年年初已回升42.9%，房產市場信心顯著提振，提升美國經濟“軟着陸”的概率;

2)家庭資產負債表方面，目前美國經濟中仍有約5000億美元超額儲蓄，預計可進一步支持家庭支出至23年Q4及以後，到時預計美聯儲加息將結束，幫助美國經濟平穩渡過加息期。

1-5月家電出口略超預期。

1)白電：洗衣機出口表現亮眼。據我國海關總署，23M1-5出口額分別同比+2%/-2%/+20%/+37%/+36%，空調出口從2022年年中至今呈現震蕩修復的趨勢，下半年有望加速修復。

2)黑電：出口景氣回暖。據海關總署，2023M1-5我國液晶電視機出口數量分別同比+8%/+4%/+25%/+7%/+2%，美元出口額分別同比-1%/-3%/+7%/+0%/+1%。

3)小家電：各品類表現分化。根據海關總署，2023M5出口額前五的品類分別爲電扇/真空吸塵器/具/微波爐/食品研磨機及攪拌器，同比分別+1.4%/+0.8%/-11.4%/-6.7%/-0.8%。

展望：海外需求韌性，匯率錦上添花。

經濟運行到2023年中，海外市場並未像年初預期明顯走弱，終端需求相對堅挺，以亞馬遜爲代表的大連鎖渠道進入去庫存階段。中國家電企業外銷訂單景氣，疊加業績進入低基數區間，家電出口表觀增速或有一定提振。此外，近期人民幣的階段性貶值或對外銷增長起到一定推動作用。

若歐美經濟軟着陸，哪些公司更受益?

中短期視角：出口佔比高、渠道庫存低的家電企業。

長期視角：1)受益品牌出海紅利的家電龍頭。2)賽道成長性高的自有品牌出海企業。

投資策略

A股市場交易“歐美衰退預期”，家電出口類部分個股估值“深度壓抑”。美國經濟軟着陸概率或有提升，可階段性擇機關注兩類標的：一、出口佔比高的家電企業。二、聚焦品牌全球化、賽道高成長的企業。

風險因素：

美國經濟超預期下行;海外需求惡化;匯率大幅波動;原材料價格超預期反彈。

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標題：中信證券：中國家電企業外銷訂單景氣 哪些公司更受益？

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