乳業回購潮來襲,蒙牛等乳企能否實現V字反彈?
1年前

近兩年時間,伊利、蒙牛等乳企似乎正掀起兇猛的回購潮。

近兩年時間,伊利、蒙牛等乳企似乎正掀起兇猛的回購潮。

去年10月,伊利拋出了最高20億的回購計劃。公告顯示,伊利股份擬進行股份回購,回購金額不低於10億元(含)且不超過20億元(含),回購價格不超過46.83元/股(含),回購股份將用於依法注銷減少注冊資本。

今年开年以來,短短半年時間,蒙牛的回購動作將近30次,讓人直呼其手速驚人。曾有媒體統計,截至6月21日,蒙牛今年已完成27次回購。

伊利在近期的交流會議紀要中表示,今年消費力需要一個時間去恢復,現在6月份大方向是逐步改善,但確實比預期還是稍微還是再弱一些,這意味着消費股在資本市場的表現也要更加“遜色”。

而回購,正成爲乳企救市的常規操作,但當回購變得“常規”之後,這一操作似乎有些“失靈”了。

爲何說回購不等於利好

正常來說,股票回購在大多數投資者眼中是利好消息,有兩個層面的原因:

首先,在信心層面,上市公司主動回購股票,往往傳遞的資本市場信號是,我們公司的股價被低估了。

公司自己花真金白銀去买自家股票時候,表明公司對未來的業績和發展前景有信心,畢竟最了解企業的還是企業自身,這時候信心往往也會傳導至投資者身上,相當於給投資者喫了一顆“定心丸”。

其次,在股票價格層面,股票回購有實質性拉升股價的作用。

股票回購之後,其中部分股票可能會注銷,這時候意味着上市企業在資本市場流通的總股份減少。

每股收益(EPS)=公司稅後總利潤/公司總流通股數。也就是說,總股本的減少意味着每股收益的提高。而股價是每股收益與市盈率的乘積,每股收益的提高也將帶動股價的上漲,股票回購也相當於一種人爲拉升股價的方式。

比如EPS提高了10%,那么公司股價也應該相應漲10%。與此同時,股票回購減少了公司淨資產,相當於公司盈利指標也得到了改善。企業總資產收益率以及淨資產收益率都將有所提升。

但我們神奇的發現,蒙牛等乳企的回購似乎並沒有帶來正向的回饋,回購以來,其股價整體來看仍處於下跌態勢之中,投資者似乎並不买账,這是爲何?

從蒙牛和伊利股票回購動作的特點來看,蒙牛是小動作不斷,大動作罕見;伊利則往往選擇重拳出擊,回購一步到位。但整體上,兩者的回購力度都較弱。

在球類運動中,假動作(feint)是指運動員在進行某項技術動作時,通過虛晃、變向等手段來迷惑對手,使對方對失去身體重心造成對自己有利的形勢。

在向善財經看來,乳企的回購操作更像是此類“假動作”。

蒙牛回購在近半年來已經出手多達二十多次,但整體來看回購金額都較小,缺乏誠意,更像是在給投資者“演戲”,想要表達的是:我回購這么頻繁,對企業很有信心。但從回購金額來看,截至6月29日,蒙牛二十多次的回購所投入資金近4億人民幣,遠不及伊利。

今年5月26日晚間,伊利發布公告稱,23年5月26日,公司完成回購,已實際回購公司股份約3247萬股,佔公司總股本的0.5074%,回購最高價格32.42元/股,回購最低價格29.02元/股,回購均價30.8元/股,使用資金總額約10億元。

對比兩者今年半年以來的股價波動來看,目前伊利股價距離年初最高點的下跌幅度不超過15%,而蒙牛目前股價距離年初最高點的下跌幅度已經將近40%,公司股價年內市值跌至約1200億港元。

據天眼查APP顯示,伊利近幾日的總市值約爲一千八百多億,實際上,伊利10億到20億的回購相對於其股本來說仍然杯水車薪。

也就是說,蒙牛等乳企回購對股價實質拉動作用並不明顯,在當下也很難給予投資者充足的信心。

實際上,很多人將股票回購等同於分紅,作爲現金股利的一種替代形式。

分紅等於讓投資者直接獲得現金,是企業將多余的資金拿出一部分來分給股東,相當於股東將錢從左口袋換到了右口袋。想留下的股東可以將得到的分紅繼續买入股票,增加持股比例。

而回購並注銷,投資者需要經歷企業回購到股價上漲再到投資者減持,才能獲得現金,相比分紅多了幾個步驟。

從這幾個步驟來看,蒙牛多次回購的操作似乎形成了一種“惡性循環”:企業多次回購,結果投資者並未等來期待的股價上漲,對企業資本市場的信心不斷下降,由於對未來的悲觀預期而選擇減持,導致股價進一步下跌。

市值管理難掩業績“悲歌”?

本質上來說,回購是一種市值管理政策,即便通過股票回購實現股價提升,也無助於公司業績的提升。

舉一個例子,大家比較熟悉的沃爾瑪。在2009年到2017年,沃爾瑪累計進行了將近647億美元的股票回購,沃爾瑪的股價也漲了近120%。但在財報業績數據上,2009年到2017年,沃爾瑪淨利潤從139億美元減少至136億美元。

公司回購股票雖然被認爲是一個積極、有助於提升投資者信心的信號。但相對美股投資者來說,國內投資者也比較簡單直接,更加看重分紅,大多數人認爲分紅是最實在的回報,優於回購。

因此,對於A股和港股的上市企業來說,更應該把分紅當做“正道”,回購只能偶爾爲之。不過相較於伊利,蒙牛一直因爲分紅率較低而被投資者詬病。

需要注意的是,分紅的前提要看業績,畢竟只有公司有足夠的利潤,才能夠分給投資者。最好企業在近兩年內有較高的業績增長預期,能以30%以上的速度持續高增長。

從這一角度來看,蒙牛選擇頻繁股票回購,還是缺乏業績的支撐。

蒙牛總裁盧敏放曾在業績發布會上對於2022年業績進行總結,“我們對整體表現非常滿意,大家從報表中更多看到我們經營的改善,我覺得我們現在更加從容了。”

但根據蒙牛披露的2022年財報顯示,2022年,蒙牛實現營收爲925.9億,同比增長5.05%;實現淨利潤爲53.03億,同比增長5.52%,雖然營收和淨利潤都實現了正增長,但和2021年的業績增長速度相比,2022年蒙牛的業績增速的放緩十分明顯。

此外,業務轉型成爲了蒙牛近年來的“主基調”,從傳統的液態乳制品企業向多元化乳制品企業轉型,但業務多元化發展並不理想。

業績構成來看,蒙牛的營收主要分爲液態奶產品分部(超高溫滅菌奶、乳飲料、酸奶及鮮奶)、冰淇淋產品分部、奶粉產品分部、其他分部(奶酪、乳制品原輔料生產及經銷貿易)等幾個板塊。

財報數據顯示,在2022年,蒙牛上述四塊業務分別貢獻收入的84.5%、6.1%、4.2%和5.2%。

可以發現,液態奶仍然是蒙牛的營收重心所在,而冰淇淋產品分部、奶粉產品分部、其他分部業績仍較爲薄弱。而作爲蒙牛基本盤的液態奶板塊增長放緩嚴重,2022年其液態奶收入同比增長僅爲2.3%。

作爲牛根生的蒙牛接班人,盧敏放自上任後,在2017年爲蒙牛定下的第一個奮鬥目標,即三年“雙千億”(指2020年實現營收和市值雙雙達到千億)。但這一任務2022年仍未能完成。

2020年底,蒙牛提出了到2025年“再造一個蒙牛”的目標,以蒙牛現在的營收規模來看,想要完成這個目標同樣困難重重。

好的一面是,目前乳制品行業的增長周期並沒完全結束,奶酪、冰淇淋等細分市場增長的紅利也沒有消失。在更激烈的市場競爭中,蒙牛如何發揮自身的資源、品牌優勢,更好地去發掘這一市場,就變得更加關鍵了。

作爲一家歷史悠久且具備擁有深厚實力的企業,相信在未來的轉型和業務拓展中,蒙牛乳業終究會找到適合自己的發展道路,爲資本市場的投資者帶來更豐厚的回報。

未來的蒙牛乳業必須加快步伐了,至於會如何發展,我們且行且看。來源:向善財經 乳業頭條發布

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