未來穿戴面臨着銷量下滑的風險，公司的淨利潤也在不斷下降。從消費者的反饋來看，針對90後等消費群體的可穿戴健康產品，仍然存在着較多的問題。

作者 | 何樂

來源 | 經理人融媒體中心

繼倍輕松（688793.SH）上市後，可穿戴健康產品SKG母公司——未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”），也开始向資本市場發起衝擊了。

受90後等年輕消費群體的朋克養生觀念影響，不少年輕群體开始熱衷於購买頸椎按摩儀、眼部按摩儀以及腰部按摩儀等可穿戴健康產品，但隨着使用效果與體驗感不及預期，年輕群體對可穿戴健康產品的浪潮或將正在退去。與此同時，未來穿戴的可穿戴健康產品銷量兩年內下降25.50%，核心產品頸椎按摩儀下降幅度更是高達49.57%。

伴隨着銷量的下滑、公司存貨進一步增長，未來穿戴的經營活動現金流也出現了異常。然而，在公司經營承壓、淨利潤下滑的趨勢下，未來穿戴三年內分紅5次，金額高達3.65億元，其中分紅金額90%以上還流入了實控人家族口袋。

銷量下滑、現金流異常

未來穿戴是一家爲個人與家庭提供智能可穿戴健康產品的高新技術企業，專業從事SKG品牌可穿戴健康產品和便攜式健康產品的研發、設計、生產及銷售，具體產品包括頸椎按摩儀、眼部按摩儀、腰部按摩儀、筋膜槍、健康手表等。

其中，頸椎按摩儀是未來穿戴的拳頭產品，2020年至2022年（以下簡稱“報告期內”），其收入爲8.55億元、7.43億元、4.54億元，佔主營業務收入比重達到86.67%、70.33%、50.42%。

未來穿戴成立於2007年，創業初期，公司以白色家電爲主業。直到2016年，公司首款頸椎按摩儀“4098系列”一經推出便成爲暢銷產品。隨後，公司逐漸退出小家電業務，專注於智能可穿戴健康產品領域。

隨着人們的生活節奏加快、職場人士工作強度加大等現象引發的頸椎、腰部、眼部疲勞及肌肉酸痛等一系列健康問題，讓中青年群體對健康的關注度有所提高。

一邊熬夜，一邊養生，如今年輕群體朋克養生的流行，也促進了相關產業的發展。未來穿戴在招股書中表示，90後是養生消費的主力，保健、按摩等健康相關消費在90後的助力下持續增長。

未來穿戴的主要消費對象是90後等年輕消費群體。2020年至2022年，未來穿戴的可穿戴健康產品單價從2020年的182.41元/件逐步上漲至2022年的209.85元/件。便攜式健康產品則是從2020年的137.55元/件上漲至2021年的201.64元/件，漲幅達46.59%，2022年單價微降至193.78元/件。

而在未來穿戴的SKG京東官方旗艦店中，頸椎按摩儀的售價在數百元到一千元不等，價格最高達到1899元。報告期內，頸椎按摩儀的毛利率分別爲 62.15%、57.45%、55.40%。可見，在千元左右的售價下的頸椎按摩儀，成本還不到一半，高毛利下，也讓未來穿戴賺取了年輕消費群體朋克養生的紅利。

2020年，未來穿戴的綜合毛利率高達58.16%，比同期同行可比公司的平均值高出7.31個百分點，不過2021年至2022年，未來穿戴的綜合毛利率有所下降，爲52.38%、51.70%。

用科技的力量，“讓每個人更年輕健康”。雖然早期受到了追捧，但是如今，頸椎按摩儀、眼部按摩儀等可穿戴健康產品的爭議越來越大。在小紅書上，不少消費者表示，跟風購买了購买了SKG頸椎按摩儀，用了一兩次後就沒怎么用過；還有消費者表示使用的體驗感不佳或效果作用不明顯等等。那么，頸椎按摩儀、眼部按摩儀等可穿戴健康產品究竟是真實用還是僞需求呢？

從銷量來看，頸椎按摩儀作爲未來穿戴的核心產品，銷量從2020年的471.08萬件下滑至2022年237.72萬件，下降幅度高達49.57%。短短兩年時間，頸椎按摩儀就少賣了將近一半。對此，未來穿戴解釋，公司在頸椎按摩儀細分市場佔有率及銷售規模已較高的情況下受宏觀經濟因素影響較大，同時公司將資源更多地向腰部按摩儀、眼部按摩儀等新產品傾斜所導致。

報告期內，眼部按摩儀的銷量從2020年的24.65萬件提高至40.24萬件，腰部按摩儀則從1.26萬件上漲至77.58。隨着銷量的提高，未來穿戴也進一步提高產品的單價，前者從2020年的202.55元/件提升至2022年236.94元/件，後者的單價則從2020年的92.80元/件上漲至244.82元/件，單價漲幅高達163.81%。

綜合來看，未來穿戴的可穿戴健康產品銷量從2020年496.99萬件下降至2022年的370.26萬件，降幅爲25.50%，單價則從182.41元/件上漲至209.85元/件。

而且，進一步來看，公司的存貨規模還出現了不斷增長的趨勢。報告各期末，存貨账面價值分別爲3349.30萬元、5205.48萬元、8594.34萬元，佔流動資產的比例也不斷提高，分別爲 5.28%、5.93%、11.95%。同期內，應收账款余額也呈整體上升趨勢，分別爲3844.58萬元、4896.97 萬元、4159.83萬元。隨着應收账款余額的提高，壞账准備也進一步擴大，分別爲192.23萬元、244.85萬元、207.99萬元。

在存貨、應收账款均提高的背景下，公司的資金流動壓力無疑將進一步提高。而且，報告期內，未來穿戴的現金流也出現了異常。2022年，未來穿戴的經營活動產生的現金流量淨額由正轉負，從2021年的2.65億元下降爲-100.03萬元。此外，投資活動產生的現金流量淨額從2021年的3.14億元下降至-2.36億元，籌資活動產生的現金流量淨額報告期內均爲負值，2022年爲-1105.80萬元。

在核心產品銷量不斷下滑的趨勢下，未來穿戴的存貨、應收账款也持續走高，經營活動現金流甚至出現負值，可見公司的經營壓力並不小。與此同時，報告期內，公司的營業收入分別9.91億元、10.60億元、9.05億元，2022年呈現波動下降的趨勢；而公司歸母淨利潤則不斷下降，分別爲1.43億元、1.32億元、1.15億元。對於營業收入和歸母淨利潤的下滑，未來穿戴解釋主要受宏觀經濟環境不利影響較大。

不可否認的是，在年輕群體的養生觀念下，未來穿戴的可穿戴健康產品受到了一時的追捧，然而，伴隨人們的使用效果、體驗感等出現了較大的爭議，頸椎按摩儀等可穿戴健康產品的熱潮正在退去。從銷量下滑、存貨增加、營業收入下降再到現金流承壓、歸母淨利潤不斷下降，未來穿戴面臨業績再增長的難題。

左手分紅，右手募資

據招股書顯示，未來穿戴實際控制人爲劉傑，劉傑直接持有公司11.32%的股權，通過未來集團、小鵝湖、小鵝芭蕾間接持有公司65.92%的股權，合計持有公司77.23%的股權。此外，徐思英爲劉傑的配偶，通過直接和間接的方式共持有公司15.84%的股份，二人合計持有公司93.07%的股份。

由於實控人家族持股比例高達90%以上，持股比例高度集中，這是否會在公司做重大決策時，對公司及其他股東特別是中小股東的利益產生較大不利影響呢？

值得關注的是，報告期內，未來穿戴共進行了5輪分紅，其中2020年至2022年分別分紅1.55億元、1.6億元、0.5億元，累計分紅金額達到3.65億元。而且，前兩年的分紅金額比同期的歸母淨利潤還要高。

根據實控人劉傑與其配偶的持股比例來看，五輪分紅中，二人的分紅金額達到3.40億元，這意味着IPO前的分紅金額大部分都流入了實控人家族口袋。而且，拿到分紅後，實控人劉傑還將665萬元用於購房。

從未來穿戴的業績來看，歸母淨利潤呈現下滑的趨勢，而公司在業績下滑的情況下，依然選擇大額分紅，而且分紅金額主要流入實控人家族囊中。另外，在首次披露的招股書中，未來穿戴擬募資16億元，其中有2億元用於補充流動資金。分紅後又補充流動資金，這讓人不得不對公司募資用途以及大額分紅產生懷疑。

對此，深交所在首輪問詢中也提出了質疑，要求未來穿戴說明報告期內、期後大額現金分紅的必要性以及2020年度、2021年度分紅金額超過各年度淨利潤的原因，還有募集資金的必要性。

對於分紅情況，未來穿戴解釋稱，隨着“公司業務和盈利能力持續發展，未分配利潤逐漸積累，財務狀況良好”，“進行現金分紅能夠積極地爲股東提供回報並激勵員工持股平台內核心員工未來爲公司創造更大價值，具備合理性和必要性。”

而關於募資補充流動資金的用途，未來穿戴在被問詢後，更新招股書，募資金額下調爲12.90億元，並且“決定終止‘補充流動資金項目’，並將‘未來健康數字化工廠建設項目’中的鋪底流動資金調整爲使用自有資金投入”。

從大額分紅到降低募資金額，未來穿戴到底缺不缺錢呢？

目前，未來穿戴面臨着銷量下滑的風險，公司的淨利潤也在不斷下降。從消費者的反饋來看，針對90後等消費群體的可穿戴健康產品，仍然存在着較多的問題。而未來穿戴還需要在產品的功能以及使用效果、體驗感上持續改進。對於未來穿戴能否成功上市，《經理人》雜志融媒體將持續關注。

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