【長江電新】#特斯拉或採用磷酸錳鐵鋰電池# 

1、今日鋰電板塊積極反彈，直接的催化是M3P、復合集流體等新技術事件催化，但從產業周期看，的確也進入了左側的後半段，新技術迭代帶來的龍頭壁壘強化和落後產能消化可能加速底部到來。具體來看，當前時點我們認爲：

1）樂觀看，行業需求在積極修復，5-6月國內產銷均能超過70萬輛，若下半年需求繼續上行，產業鏈开工率維穩，說明產業鏈邊際惡化時點已過。

2）因23H2仍處於前期產能投放、新玩家切入的窗口期，市場對未來1年部分環節仍有價格壓力的擔憂未完全消除；不過產業鏈各環節龍頭具備成本優勢和產品差異化，即使按行業二线盈虧平衡倒推龍頭企業盈利，按24年出貨量給20倍PE計算，龍頭公司市值下行空間有限，底部夯實。

3）板塊看1年維度還有供需共振的貝塔值得期待，需求端依托於國內經濟性車型、出口放量，美國供應鏈瓶頸緩解，歐洲25年碳排放考核；盈利端等待供給出清後，24H2-25年有望看到开工率回升，新技術可能使盈利修復提前。

2、近期產業鏈更新：Q2景氣度較高的是鐵鋰正極，得益於5-6月“補庫+儲能需求”，企業开工率明顯提升，單噸淨利較Q1穩定或略有擡升。電池、結構件龍頭公司也保持盈利能力穩定，電池二梯隊企業單位盈利有一定壓力，但出貨環比明顯增長。隔膜、電解液由於Q2價格環比下降，單位盈利環比承壓，但也符合預期水平。負極、三元正極盈利壓力稍大，但Q1承壓的企業有邊際改善。

3、展望Q3來看，根據產業鏈反饋，負極或仍有一定盈利壓力，但預計降價後負極行業整體能看到盈利底部，部分企業Q2已經見底。其余環節目前對盈利預期相對樂觀，電池、電解液龍頭可能採取跟隨策略，穩定價格中樞；隔膜、鐵鋰企業預計开工率穩定，對盈利或有支撐。此外，已經陸續感受到產業鏈擴產开始放緩，包括負極、三元、6F等環節，支撐未來1年的供需關系改善。

4、投資方面，主產業鏈按盈利見底節奏和成本曲线排序依次推薦電池、結構件、6F、鐵鋰、負極、隔膜；新方向除充電樁與復合集流體外，也看好下半年電動重卡、錳鐵鋰、鈉電的變化和進展；此外關注邊際修復的消費類電池。

$寧德時代(SZ300750)$ $億緯鋰能(SZ300014)$ $恩捷股份(SZ002812)$ 

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