港股IPO熱潮再度爆發。6月30日，包括慧算账、汽車街、連連數字、瑞浦蘭鈞、宜賓市商業銀行、元續科技等在內共有13家公司在港交所遞交招股書，其中12家計劃在主板上市，1家計劃在港交所GEM上市。

其中，SATP Holding Inc.（慧算账）和6月28日交表的百望股份有限公司（品牌名爲“百望雲”）所處的領域相似，主營業務均聚焦在財稅板塊。慧算账在招股書中表示，該公司是中小微企業財稅解決方案提供商。

據弗若斯特沙利文資料，按2020年、2021年及2022年總收入計算，慧算账是中國最大的中小微企業財稅解決方案提供商。2022年，該公司是中國中小微企業財稅解決方案行業中直接服務中小微企業客戶最多的公司。

而百望雲在招股書中援引弗若斯特沙利文報告稱，按收益計，該公司於2022年在中國雲端財稅相關交易數字化市場排名第一，市場份額爲6.6%。貝多財經發現，百望雲主要提供的服務爲开具發票，慧算账則主要是代理記账報稅等。

一、營收持續增長，毛利率水平較高

據了解，慧算账的主要經營主體爲北京公瑾科技有限公司（下稱“北京公瑾科技”）。天眼查信息顯示，該公司的注冊資本爲6.5億元，由慧算账（青島）投資有限公司全資控股，後者的全資股東爲慧算账香港有限公司，法定代表人爲張述剛。

而據招股書披露，慧算账境的內運營平台包括北京子敬、北京德謀、伯言子明及伯約文長。其中，北京子敬及北京德謀於2021年7月20日在中國成立爲有限公司。於2021年7月21日，伯言子明及伯約文長在中國成立爲有限公司。

於2021年12月至2023年6月，慧算账進行了一系列股權轉讓，將境內營運附屬公司的股權以名義價值從北京公瑾科技轉讓至境內運營平台，以使該公司各條業務线的營運實體分別整合至相應的境內營運平台。

慧算账在招股書中表示，提供標准化記账及報稅服務是其實現中小微企業基本合規要求的一個組成部分。據招股書介紹，慧算账旨在提供一套AI賦能的解決方案，以幫助中小微企業在全面合規的同時，在業務經營、業績分析上大幅提升效率及節約成本。

目前，慧算账提供會計、發票、稅務合規與綜合財務管理在內的AI賦能財稅解決方案。截至最後實際可行日期，慧算账已從超過2.24億份票據中積累了約2.62億個與中小微企業業務、財稅流程有關的多維模型參數。

2020年、2021年和2022年，慧算账的營收分別爲2.75億元、3.47億元和5.16億元，復合年增長率爲36.9%；同期，毛利分別爲1.23億元、1.71億元和2.68億元，復合年增長率爲47.9%，毛利率則分別爲44.5%、49.4%和52.0%。

貝多財經了解到，慧算账的收入主要來自中小微企業支付的服務費，按產品類別劃分可分爲基於SaaS的解決方案、專業服務，其中基於SaaS的解決方案指的是提供財稅解決方案，通俗的說就是代理記账；專業服務則是咨詢服務和撮合引流服務，涵蓋工商登記等。

二、收入相對單一，連年巨額虧損

報告期內，慧算账來自基於SaaS的解決方案的收入分別爲2.50億元、3.09億元和4.53億元，佔總收入的比例分別爲90.9%、89.0%和87.7%，對應的貢獻佔比均爲九成。換句話說，慧算账存在收入單一化的問題。

相比之下，慧算账的專業服務收入則分別爲2505.6萬元、3823.4萬元和6334.6萬元，佔總收入的比例分別爲9.1%、11.0%和12.3%。不難看出，專業服務收入已經成爲了慧算账新的收入增長點，貢獻佔比也在逐步提升。

但截至目前，慧算账暫未實現盈利。2020年、2021年和2022年，慧算账的經營虧損分別約爲1.35億元、4.24億元和3.28億元，年內虧損（淨虧損）分別約爲2.99億元、6.83億元和5.06億元。

這意味着，慧算账過去三年的累計虧損金額約爲15億元。而按非國際財務報告淮則計量，慧算账的經調整淨虧損分別爲1.40億元、3.94億元和3.01億元，經調整EBITDA分別爲1.07億元、3.44億元和2.08億元。

報告期內，慧算账的經調整EBITDA率分別爲38.8%、99.2%和40.2%，經調整虧損率分別爲50.9%、113.5%和58.3%。貝多財經發現，慧算账的毛利率有所提升，其中2022年的毛利率增至52.0%，較2021年增加2.6個百分點。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，慧算账分別錄得流動負債淨額約爲3.66億元、5.14億元和3.19億元。報告期內，慧算账的經營活動產的現金流出淨額分別約爲3547.6萬元、2.17億元和2.18億元。

不過，慧算账所持有的現金仍較爲充分。截至2020年、2021年及2022年12月31日，慧算账的現金和現金等價物分別約爲2615.6萬元、1316.7萬元和2.49億元。貝多財經發現，這主要得益於慧算账獲得的融資。

報告期內，慧算账融資活動產生的現金流入分別爲4526.9萬元、2.50億元和4.70億元。據招股書披露，自成立以來，慧算账共獲得九輪融資，其中最新的一筆是發生於2021年4月的8000萬美元D輪融資。

三、股東陣容強大，小米持股15%

據貝多財經了解，慧算账的投資方包括四川雙馬（SZ:000935）、天長嘉倫、小米集團、高成資本、IDG資本、宜信、51信用卡、國家中小企業發展基金、陽光人壽、騰訊、元慧資本等。其中，騰訊參與了慧算账的D輪融資。

目前，54歲的張述剛爲慧算账的執行董事、董事會主席（即董事長）兼首席執行官（CEO），張明淇、田裏均爲該公司執行董事、高級副總裁，郭春平、余安安均爲副總裁，羅媛爲該公司總法律顧問、副總裁兼聯席公司祕書。

本次上市前，張述剛通過Sparking Sky持股9.71%，合計控制慧算账19.57%的權益，爲該公司控股股東；張明淇通過Shining Universe持股1.72%，通過Universe Shining持股0.24%，；周志兵通過Grand Future持股0.73%，田裏通過Almanack Holding持股0.71%；

王葆青通過Evergreen Oliver持股0.26%，余安安通過YAA Holding持股0.14%，慧算账員工及區域機構合作夥伴通過HSZ Alliance持股3.13%，HSZ Management持股2.19%，CE Fintech持股0.39%，National Services持股0.78%；

Spring Future持股0.20%，四川雙馬通過和諧錦鋒持股10.56%，RJH Investment持股0.62%，銀杏致遠持股3.32%，國同聯智持股1.22%，國同匯智持股0.88%，劉倩持股0.07%，同渡信成持股1.22%，上海宜朗持股0.81%；

上海宜朗持股0.81%，小米通過上海驕鋥持股15.15%，Harvest Enrichment持股2.43%，51信用卡通過51CC Investment持股1.82%；洪婧通過上海泓筵持股6.32%，通過GCHSZ Holdings持股6.87%，通過GHSZ Holdings持股4.21%，合計持股17.40%；

陽光保險通過陽光人壽持股6.57%，元慧資本持股5.91%，騰訊通過意像之旗持股8.86%，Starr Investments持股2.95%。

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