雷達財經鴻途出品 文|莫恩盟 編|深海

“你們一定要遠離口頭上要做價值投資的人，尤其姓張的人”，一條朋友圈，讓聚光燈聚焦在了港股上市公司粉筆“一把手”張小龍以及高瓴資本創始人張磊的身上。

此次張小龍“怒懟”張磊的背後，粉筆近期在資本市場的股價表現並不盡如人意。由於當前正值粉筆幕後股東高瓴持股的解禁期，因此張小龍將“槍口”對准了張磊。不過，在“手撕”張磊引發外界廣泛關注後，張小龍又“認慫”稱，張磊是一個非常成功和優秀的投資人，他還表示“吐槽人家买賣是自己表現”。

事實上，除了股價方面的表現有所下行外，粉筆近來在公司經營業績層面也面臨着一定的壓力。財報顯示，2022年粉筆全年錄得28.1億元的營收，相較去年減少18.03%；而2020年至2022年期間，粉筆累計的年內虧損已超過46億元。此外，粉筆的僱員數量、營運中心數量在去年均有所減少。

不過，有媒體認爲，從短期看，公考培訓等相關賽道近年來受到廣大畢業生的追捧，作爲服務提供方，粉筆增設了精品班課程。其在二次招股書中曾透露，在线精品課付費人次大漲96.2%。相關精品課程的增設也有望進一步提高客單價，並提振業績。從長期看，粉筆目前正在探索在线信息（IT）課程與在线及线下烹飪藝術課程等；今年3月开始，粉筆已經开始嘗試的直播業務，也有望給業績帶來幫助。就業績來看，粉筆的基本盤並未發生變化，公考培訓市場也仍然具備市場需求，粉筆的前景並不悲觀。

雷達財經梳理發現，其實在此次吐槽“金主”之前，張小龍就曾數次因個人言論引發爭議。不過，在“手撕”百度、吐槽北京學籍制度、“怒懟”節目組及明星的多起爭議事件之中，張小龍大多以敗訴或道歉的結局收場。

粉筆CEO張小龍“怒懟”高瓴資本創始人張磊

近日，粉筆CEO張小龍在朋友圈發布的一條動態，在互聯網上引起了不小的爭議。在這則朋友圈中，張小龍在线“狂懟”某投資大佬。

張小龍稱，幾年前這名投資界的大佬曾對其說過，自己投資教育是做公益，因此是不需要退出的。張小龍表示，自己當時將此番言論當了真，結果這名大佬在解禁的第一天便“無腦狂賣”，搞得大家以自己的公司出了什么大事。

因爲“他應該已經賣得差不多了”，張小龍還把這個大佬拉黑了。對此，深感不悅的張小龍還直言，“你們一定遠離那些口頭上說要做價值投資的人”。

盡管張小龍並未在這條朋友圈中直接挑明所說的這名大佬的全名，但其“尤其姓張的人”的言論，以及配圖中貼出的由張磊撰寫的書籍《價值》的封面，都將喊話的矛頭直接指向了高瓴資本的創始人張磊。

不過，張小龍在逞一時口快之後，卻對此前朋友圈發表的爭議言論進行了“悔過”。張小龍稱自己此前因爲喝了點酒，“只是調侃了一下張老板，沒有想到傳的到處都是”。

據張小龍透露，他的朋友跟他說張磊賣的不多，大約爲一兩千萬，如果是真的，自己確實“錯怪”張磊了。張小龍強調，其實自己個人認爲張磊還是一個非常成功和優秀的投資人。

張小龍還補充稱，不管投資人是否優秀，其买賣行爲都是正常的，這是他們的權力，“吐槽人家买賣是自己表現”。而對於此番言論在網絡上引發如此大的關注，張小龍直言自己根本沒想到會傳播這么廣，“大約是現在有趣的事太少，無聊的人太多了吧”。

事實上，高瓴資本的確沒有清倉其所持有的粉筆股份。據港交所公布的資料顯示，6月26日，高瓴資本減持粉筆1250萬股，每股平均價爲5.1255港元，總金額約爲6406.88萬港元。減持後其最新持股數目爲1.13億股，持股比例爲4.99%。

盡管此次風波以張小龍的“服軟”暫時告一段落，但身爲當事人之一的張小龍仍然成爲了外界熱議的焦點之一。雷達財經了解到，身爲粉筆掌舵人的張小龍，其早年家境並不算優渥。雖然他人此前曾告誡張小龍哲學系不好就業，但出於興趣和學費的考量，張小龍在高考報考時仍選擇了貴州大學的哲學系。

不過，張小龍此後卻慢慢意識到他人所言並非毫無根據，哲學系的就業形勢的確十分嚴峻，於是他先後參加法律、行政管理專業自考，成爲考公考研大軍中的一員，這也爲張小龍如今的事業埋下了伏筆。據張小龍透露，其國考和研究生考試的成績都還算不錯，最終他考入了中山大學，在該校的哲學系繼續攻讀研究生。

而在正式創辦粉筆之前，張小龍曾有過多段從業經歷。2006年，張小龍與知名公考培訓機構華圖教育結緣。不過，彼時張小龍僅在華圖教育兼職，還不是該培訓機構的全職講師，但這段經歷再次給張小龍的職業規劃指明了方向。

到了2011年8月，張小龍正式成爲了華圖教育的全職講師。由於在華圖教育工作期間的良好表現，張小龍陸續被委以華圖教育首席研究與培訓專家、湖南華圖教育分校校長等要職。

2013年8月，謀求新的發展機遇的張小龍正式加入猿輔導的大家庭。有着多年從業經驗的張小龍，接下了公司公職人員考試產品運營總監的重任。

2015年2月，粉筆藍天正式成立，在母公司猿輔導種子資金的支持下，粉筆專注發展在线職業考試培訓業務。2020年，粉筆從猿輔導正式獨立分拆，擔任粉筆藍天董事兼首席執行官的張小龍，自然而然地成爲了公司的“一把手”。

而此次被張小龍擺上吐槽桌面的張磊，也不可避免地成爲了話題的中心。公开資料顯示，張磊是業內知名的投資大佬，曾入選2022年中國最具影響力的30位投資人。

在張小龍朋友圈所曬的這本名爲《價值》的書籍中，張磊曾在扉頁上提到，“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友”；而在2018年央視《遇見大咖》的節目中，張磊也曾表示，“教育是永遠不需要退出的投資，做教育是最讓人有幸福感的投資。”

此外，據雷達財經不完全統計，張磊名下的高瓴資本的確曾投資了多家在教培領域深耕多年的企業，如好未來、博實樂教育、樸新教育、新東方、一起教育等。不過，在“雙減”靴子落地之前的2021年第一季度，高瓴資本卻清倉了好未來、一起教育兩只教育股。

據高瓴資本旗下專攻二級投資的基金管理機構HHLR Advisors此前公布的文件顯示，截至今年第一季度末，HHLR十大重倉股分別爲百濟神州、拼多多、貝殼、阿裏巴巴、賽富時、DoorDash、自由港麥克莫蘭、傳奇生物、華住、京東。

粉筆成色幾何？

雷達財經從官網獲悉，粉筆是國內非學歷職業教育培訓（職業教育培訓）服務供應商，致力於通過技術提供高素質非學歷職業教育培訓。而在正式登陸港交所之前，粉筆曾累計獲得過兩輪融資。

天眼查顯示，2017年3月，粉筆的Pre-A輪融資便吸引到了包括DST Global、騰訊投資、經緯創投、高瓴資本、景林投資在內的投資方。

2021年2月，粉筆完成新一輪融資。據悉，粉筆的這輪融資是當時職業教育領域單筆最大的投資之一，融資規模達3.9億美元，包括IDG資本、摯信資本、CPE源峰、德弘資本、昆裕潤源資產、華興新經濟基金、弘毅投資、弘諾投資在內的投資方紛紛對其進行“押寶”。

據粉筆此前遞交的招股書顯示，IPO前，公司創始人、董事長兼CEO張小龍及其一致行動人（魏亮、李勇、李鑫）共持有粉筆35.33%的股權。與此同時，騰訊股東、IDG美元基金股東及IDG人民幣基金股東、Matrix股東分別持有粉筆14.13%、11.95%、7.21%的股份，而此次張小龍矛頭指向的高瓴資本則持有公司6.02%的股份。

今年1月9日，由張小龍掌舵的粉筆剛剛在港交所主板掛牌交易。以此計算，粉筆登陸資本市場距今僅過去半年左右的時間。上市首日，粉筆在資本市場上的表現迎來了开門紅。截至當天收盤，粉筆股價上漲12.12%，報11.1港元，市值爲232.8億港元。

值得一提的是，在粉筆上市的敲鐘儀式上，作爲公司創始人及CEO的張小龍還曾激動地表示，“上市是一個企業發展的裏程碑，但絕不應該成爲一個企業的終點，而應該成爲企業的新起點。粉筆上市，意味着我們得到了社會更加廣泛的信任。粉筆會把這種信任轉化爲責任和動力，不斷提升效率、優化產品，以對用戶高度負責的態度，用更好更多的產品，創造更多的經濟社會價值，回報支持我們的廣大用戶和社會”。

然而，今年6月以來，粉筆的股價卻仿佛遭遇“水逆”一般。6月6日至6月9日，粉筆連續4個交易日股價分別下跌5.6%、14.57%、9.68%、9.09%。6月19日至6月21日的3個交易日，粉筆股價又分別下跌13.23%、18.62%、38.47%。

事實上，股價表現令投資者捏一把汗的粉筆，公司經營業績也面臨一定的壓力。據不久前粉筆發布的財報顯示，2019年至2021年，粉筆分別錄得11.6億元、21.32億元、34.29億元的營收。

盡管這期間營收增速從2020年的83.75%下降到了2021年的60.81%，但粉筆始終保持着營收正向增長的態勢。但到了2022年，粉筆全年共錄得28.1億元的營收，與上年同期相比減少了18.03%，直接打破了此前營收增長的趨勢。

營收規模縮水的同時，粉筆仍陷在虧損的泥潭之中。財報顯示，2019年粉筆全年共錄得1.54億元的年內利潤，尚處於盈利狀態。但緊接着粉筆便开始陷入連年虧損的境地。2020年，粉筆錄得4.84億元的年內虧損，但下一年粉筆的年內虧損便滾雪球般地擴大到了20.46億元。

到了2022年，粉筆的年內虧損甚至進一步擴大至20.87億元，這使得粉筆的淨虧損率從上一年的59.7%上升至74.3%。僅2020年至2022年三年時間，粉筆的累積年內虧損便超過46億元。

與此同時，粉筆的多項運營數據也出現下滑。財報顯示，2020年粉筆共擁有12803名僱員，其中包括6552名全職講師、6251名其他員工，同期粉筆的營運中心數量多達214個。

但2022年粉筆的僱員數量下降至7440名，全職講師和其他員工的數量分別減少至3941名、3499名。此外，粉筆營運中心的數量也減少至198個。

不過，也有媒體認爲，從短期看，公考培訓等相關賽道近年來受到廣大畢業生的追捧，作爲服務提供方，粉筆增設了精品班課程。其在二次招股書中曾透露，在线精品課付費人次大漲96.2%。相關精品課程的增設也有望進一步提高客單價，並提振業績。從長期看，粉筆目前正在探索在线信息（IT）課程與在线及线下烹飪藝術課程等；今年3月开始，粉筆已經开始嘗試的直播業務，也有望給業績帶來幫助。就業績來看，粉筆的基本盤並未發生變化，公考培訓市場也仍然具備市場需求，粉筆的前景並不悲觀。

“大嘴”張小龍曾數次因言論引發爭議

雷達財經梳理發現，在此次“怒懟”高瓴資本張磊之前，張小龍就曾數次因個人言論引發爭議。2017年，因在社交平台上發表的針對百度公司的侮辱、誹謗言論，張小龍遭到百度起訴。

對此，張小龍在微博發文回應，“百度要來告我，索賠1000萬。這個錢對我來說，怎么說呢，中等意思吧。有幸成爲這個中國最壞的公司被告，無論輸贏我都將在法庭上，揭露這個公司的醜惡。有沒有法院的朋友，話說法庭上可以直播嗎？”

最終，這起風波以張小龍敗訴畫上句號。北京市海澱區人民法院判決認爲，張小龍侵犯百度名譽權一案證據確鑿，應向百度公司賠禮道歉，在其微博账號“粉筆張小龍”的主頁置頂位置持續48小時登載致歉聲明，同時，賠償百度經濟損失及維權合理支出共計12萬元。

2018年，張小龍又對北京的學籍制度進行吐槽，其中不乏一些不太文明的措辭。張小龍稱，“我在北京工作四年，僅個稅就交了400萬，加上企業各種稅，沒有一億也有八千萬。沒有享受任何社會福利待遇就算了，爲什么連孩子上個私立學校也**的不讓？”這條微博發布後，引發不少網友圍觀。此後，張小龍刪掉了該條微博，並就微博中部分情緒激動的言論向北京朋友表示歉意。

2020年，張小龍又因一檔自己參與錄制的節目向節目組及節目嘉賓沈夢辰“开炮”。彼時，張小龍在微博發布一則視頻稱，當時粉筆網給湖南衛視扶貧主題節目《青春在大地》贊助了1000萬，作爲粉筆CEO的他也被拉去參加了節目。

張小龍稱，爲了這檔節目自己做了很多准備，但錄制節目時才發現節目並非是真實反映基層扶貧，而是靠剪輯騙眼淚，自己認真准備了1、2個小時的內容，最終節目組只拍了10秒。此外，張小龍還直指作爲該檔節目嘉賓的沈夢辰耍大牌，看不起當地村民拒絕合影。

事後，ID爲“粉筆小龍的後花園”的微博账號以張小龍的名義發布致歉聲明。值得一提的是，在這則致歉聲明中，該用戶同樣提到了自己相關的吐槽系酒後所爲。

值得一提的是，張小龍此番在线“怒懟”金主張磊之後，粉筆股價在6月29日至7月3日期間分別上漲14.58%、13.23%、9.44%。$粉筆(HK|02469)$

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