拜耳公司（Bayer）在第二季度和2023財年的前景令人失望，主要是由於Glyphosate（草甘膦）的定價權減弱。隨後，拜耳的股票在2023年第一季度財報發布後下跌了近10%，現在該股以非常便宜的估值水平交易。

作爲參考，拜耳股票目前的市盈率爲11倍，市淨率爲1.2倍，市銷率僅爲1倍，所有這些比率都表明，與行業同行的估值中值相比，拜耳股票有50%-60%的折扣。

然而，就我個人而言，我認爲現在有機會在生命科學垂直領域（如消費者健康、制藥和農業技術）增加長期敞口。根據拜耳到2025年的調整後每股收益預測，我給予拜耳股票78.86歐元的目標價，我認爲該股的上漲幅度接近55%。因此，我重申對拜耳股票“強烈买入”的評級。

一季度業績好壞參半

拜耳發布的2023年第一季度業績可以說是好壞參半，該公司在盈利能力和收益方面符合分析師的普遍預期，但未能實現盈利。在1月至3月底期間，這家德國生命科學公司的總收入爲144億歐元，同比下降約1%，與分析師預期的中間值相差約2億歐元。

在盈利能力方面，拜耳EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）同比收縮約15%，從去年同期的53億歐元降至45億歐元。同樣，該公司每股核心收益同比下降16%，至2.95歐元，而2022年同期分別爲3.53歐元。雖然盈利收縮令人失望，但投資者應該考慮到，拜耳的農作物科學業務面臨非常激烈的競爭，與2022年第一季度相比，分析師普遍預計該公司的盈利能力將出現下降。

拜耳第一季度淨負債約345億歐元，槓杆率環比增長約12%，主要是由於與孟山都（Monsanto）訴訟相關的支出。

農作物科學和制藥業務令人失望

在拜耳公司，農作物科學業務部門的收入約爲84億歐元，同比下降1%，EBITDA約爲33億歐元，同比下降11%。該業務部門的銷量明顯下降，據其管理層稱，這主要是由於地緣問題引起的。盡管該公司產品價格上漲了約7%，但收益幾乎完全被通脹成本壓力所抵消。

在2023年第一季度，拜耳制藥部門的收入同比收縮約5%，降至44億歐元，EBITDA同比下降20%，至11億歐元。在這樣的背景下，新藥上市（抗癌藥物Nubeqa增長131%，心血管藥物Kerendia增長362%）抵消了部分產品的疲軟，該公司Xarelto和Adalat的銷量分別下降了13%和24%。

拜耳的消費者健康部門淨銷售額同比增長4%，增長至16億歐元，EBITDA與2022年第一季度相比沒有太大變化。

前景

拜耳調整了自己2023財年的預期個，該公司管理層認爲其銷售和收益處於“先前指引的低端”，這令投資者感到失望。

雖然收益向下修正從來都不是令人愉快的事情，但考慮到股票目前的股價，我認爲現在該股仍然是極具吸引力。

除了收益波動之外，我認爲投資者應關注拜耳的長期產品战略和業務潛力。近日在活動中，拜耳管理層對該公司目前的創新管线進行了廣泛的概述，拜耳預計其銷售潛力峰值（peak sales potential）約爲300億歐元。拜耳預計，到2030年，農業投入市場和農用化學品市場可能會擴大到2000億歐元左右。數字平台和精准農業技術的出現、碳捕獲計劃和作物肥力的提高將進一步促進這一增長——拜耳正在重點研發這些領域。

估值

參考拜耳2023年第一季度的財報，我調整了對拜耳到2025年的每股收益預期：我現在預計拜耳2023年的每股收益可能會在7歐元到7.2歐元之間。此外，我還調整了對拜耳2024年和2025年每股收益的預期，分別爲7.7歐元和8.15歐元。

結論

拜耳2023年第一季度的業績好壞參半，至少與樂觀的競爭對手相比略顯令人失望，該公司農作物科學部門的短期疲軟給其2023財年的收益帶來了壓力。然而，盡管拜耳修訂後的2023財年前景令人失望，但預計該公司的每股收益仍然具有吸引力。

除了短期波動之外，拜耳的長期產品战略和創新渠道，特別是在農作物科學領域，使我對該公司及其股票十分樂觀。考慮到這些因素，我重申對拜耳股票的“強烈买入”評級。

作者：Samuel Petersson

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