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6月30日時代天使公告，因個人及家庭原因公司創始人、CEO李華敏女士已辭任公司執行董事、薪酬委員會成員及首席執行官；

公司非執行董事胡傑章先生調任爲公司執行董事、薪酬委員會成員、首席執行官及首席技術官。

上述人事變動自2023年7月31日起生效。

對此瑞銀表示，此次CEO辭任令市場意外。由於李華敏持有時代天使約12%權益，市場憂慮或對股價帶來下行壓力；不過，李氏表達對公司在全球及國內市場潛力的信心，並重申將長期持續時代天使權益。該行表示，公司短期投資氣氛受壓，但長遠增長軌跡未改，新CEO的背景、公司資源及市場對時代天使品牌的認知，可支持公司海外擴張及生態系統創新。

口腔正畸形行業因超高的毛利率被稱爲“口腔茅台”，尤其隱形矯治產品一般毛利率約在60-70%左右，美國隱形正畸的开創者隱適美母公司愛齊科技在過去10年股票漲幅超30倍，作爲國產領軍者的時代天使自然被投資者寄予厚望。

2021年6月16日，時代天使作爲中國隱形正畸第一股，在香港聯交所主板上市，市值當天一度衝近800億港元，榮登當年港股第二火爆IPO。

但上市一年以來，時代天使股價一路走低，截至7月3日收盤總市值已下降超80%至112.88億港元。“天使”何時再度起飛？成爲了市場關注的焦點。

而創始人的離場預示着時代天使即將开啓新的發展階段。時代天使創始人李華敏在致全員信中表示：“新階段的時代天使不再需要一個火車頭似的帶隊家長，而是需要一個具有數字化科技理念和全球化战略的核心領導團隊，帶領企業在安全穩健中加速前行。”

01

國產口腔寡頭

市佔率位居第一

20世紀90年代後期，無托槽隱形矯治技術在美國出現，引起全球口腔正畸學界的關注。隱形牙套通過口腔數字掃描、3D建模等數字技術以彈性透明高分子材料制作，不僅美觀、隱形，還省去了醫生手動“彎鋼絲”操作，降低了正畸的技術門檻，提高患者單次就診效率。

中國的牙科醫生十分稀缺，2020年中國約有27.75萬名全科牙醫及6100名正畸醫生，相當於每10萬人中僅有19.5名全科牙醫及0.4名正畸醫生。相比之下，美國每10萬人有3.27名正畸醫生，這一數字是中國的4.67倍。

而隱性正畸極大解放了牙科醫生，讓全科齒科醫生亦可在產品廠商的遠程支持下完成方案設計，且耗費的時間更少，數據顯示每次復診間隔天數是傳統正畸的一倍，醫生椅旁診治時間是傳統正畸的1/3，十分適應國內市場的需求。

於是，2003年出生於牙科世家的李華敏和父親首次見到3D打印設備以及通過軟件進行個性化定制出來的矯治器後，當即決定出資，牽頭清華大學3D打印之父顏永年和首都醫科大學口腔醫學院院長王邦康組建研究團隊，开始隱形矯治技術的自主研發，同年時代天使誕生。

2006年，時代天使首款經典產品時代天使標准版拿到《醫療器械注冊證》，並擁有中國首個無托槽隱形矯治領域相關技術發明專利授權；2007年，在北京建立中國隱形矯治器的首條3D打印生產线；2011年，在無錫市建立口腔3D打印基地並开始在標准化生產流程中應用3D打印技術；2020年，在無錫市興建時代天使創美基地，作爲公司的研發和制造中心。

時代天使的產品並不只是隱形牙套，而是全套解決方案，其背後的醫學設計團隊、結合機器學習及神經網絡等多種技術开發的數字化矯治方案設計平台，能夠很好地輔助醫生制定合理的矯治方案。核心作用是做好醫生的“正畸助手”。

招股書顯示，時代天使已設立最大的亞洲人種口腔醫學數據庫之一，並組建了中國牙科服務領域最大的醫學設計師團隊，包括超400名成員。

並將解決問題的重點放在矯治技術和服務體系的創新上：

例如，通過數字化正畸智能服務平台iOrtho，時代天使能夠在診斷、方案設計及調整、流程管理、病例管理、醫患溝通等全流程中輔助醫生；爲了更好地服務醫生，時代天使也搭建了500人以上的專業醫學設計服務團隊，及時響應、支持醫生需求，將醫學服務能力不斷前移。

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在長達兩三年的治療過程中，針對醫生的監督和管理工作，2023年1月時代天使全新發布的口腔數字化遠程解決方案“MOOELI”，能夠幫助患者自行拍攝口內照，在不便復診或出現突發情況時，讓醫生在遠程就能查看到患者清晰的口內照，監控患者矯正進程，了解口腔問題。

目前在國內隱形正畸市場中，時代天使與知名品牌隱適美共佔據超過80%的市場份額，就達成案例而言，2020年時代天使約佔41%的市場份額；2021年按達成案例數計時代天使市場份額達到第一，爲41.1%。

02

以量換價業績承壓？

盡管雄踞國內市場第一，但時代天使也面臨着市場增長的壓力。

作爲“口腔界的愛馬仕”目前隱形矯治器的終端價格最低約1萬元起，最高可達5萬元以上。相比傳統的鋼絲牙套，隱形矯治器最大的優勢之一就是美觀、舒適。由於疫情和宏觀經濟的影響，取消和選擇傳統矯正模式的患者不在少數。

2023年4月20日，時代天使發表2022年度報告，時代天使2022全年收入人民幣12.7億元，淨利潤人民幣2.13億元，案例數爲183,900例。收入較上年度的12.72億元減少0.2%，淨利潤較上年的2.86億元減少25.4%。

毛利率爲63.8%，較上一年68.4%下降了4.6個百分點。

實際上近年來，時代天使的毛利率呈現出不斷降低的趨勢。數據顯示，2018年—2021年，其毛利率分別爲63.8%、64.6%、70.4%和65%。2020年的毛利率增加主要是因疫情期間獲得政府救濟金、租金及社保等成本減少所致。

其毛利率下滑主要是由於隱形矯治器的平均售價略有降低。據悉，公司產品的平均售價近年來有着明顯降幅，已從2018年的8400元降低至2021年的7300元，四年間共降價14%。

這是時代天使爲开拓下沉新興市場做出的讓步。而另一方面，其競爭對手隱適美也开始降價競爭。去年4月，隱適美宣布降價：青少年和成人款產品的醫療機構端採購價由分別原來的13200元和15800元調整至10400元和13400元，降幅分別爲23%和15%。產品終端建議定價也均由原來的35000-40000元調整至25000元到40000元不等。

隱適美宣布降價後不久，時代天使也將公司旗下的“冠軍版”產品出廠採購價由9800元下調了1000元左右。

值得關注的是，去年屬於自費項目的口腔正畸托槽首次被地方納入集採。2022年10月19日陝西省聯合15省出台了《省際聯盟（區、兵團）口腔正畸托槽集中帶量採購工作實施方案》，推進包括托槽、無托槽隱形牙套在內的高值醫用耗材集中帶量採購工作。

最終，時代天使、四川正美齒科、可麗兒、美奧等主流國內外品牌入圍，而隱適美申報的7款產品無一入圍。

其中，時代天使一共三款產品分別自降23%-30%不等，以12600元、6300元和9200元的價格中標。

在中美兩大巨頭的價格战中，時代天使在2018年至2021年間，產品銷量從7.77萬例逐漸增長至2021年的18.32萬例，但付出的代價也不小。

不僅如此，時代天使還面臨着其他國產品牌的低價攻勢。2019-2020年，國內隱形牙套的新增注冊證數量總計64張。而據南方周末記者不完全統計，2020年之後至少有七家隱形牙套供應商拿到融資。

03

實控人入主

开啓全球化布局

據介紹，時代天使新任CEO胡傑章，從2018年1月起是松柏投資公司的合夥人和董事總經理；2020年开始，是上海松佰口腔設備有限公司的董事和 CEO；之後，他辭去上海松佰牙科設備有限公司 CEO一職，轉任非執行董事一職，以全身心投入時代天使的开發工作。

此次胡傑章接任創始人李華敏擔任CEO，意味着時代天使的控股股東松柏投資將全面掌控公司的發展。

松柏投資集團是一個專注於全球牙科和口腔護理行業全價值鏈布局的知名投資集團，其布局包括：1）上遊醫療耗材布局（如矯治器、支架、再生材料和種植體）；2）中遊 牙科軟件和牙科分銷布局（如輕松牙醫、松佰牙科）；以及下遊服務布局（如海南口腔醫院、 摩爾齒科和同步齒科）。

2015年，松柏資本收購時代天使成爲其控股股東，截至 2022 年 6 月 30 日，松柏投資持有時代天使已發行股本的 59.26%。

時代天使集團表示，胡傑章是一位具有科技背景的創業家，有着豐富的運營管理經驗，對口腔行業有着獨到的見解。他曾經是中國一家領先的牙科公司的創始人，並且成功地在全國範圍內建立了覆蓋牙科產品的銷售網絡，用數字技術來提高牙科行業的效率和效率。

此外，胡傑章先生在數字技術和新技術領域擁有豐富的經驗，包括軟件、計算算法、醫療設備材料和工業應用與集成等方面。在加入牙科行業之前，他曾在資訊科技領域創業多年，並在一家大型資訊科技公司擔任多年職務。此外，他還在時代天使公司擔任董事多年，對公司業務和發展策略非常了解。

時代天使的目標是成爲全球數字矯正領域的領導者。迄今爲止，時代天使一直在調整自身的產品和經營模式，以滿足不斷增長的國際市場需求。例如，TimeAgency收購了國外優質正畸品牌，進軍巴西市場。

胡傑章上任後，將全面負責公司的战略規劃和日常運營，包括推動公司數字科技的發展和國際化的進程。

時代天使在2022年年報中表示，2022年我們正式啓動全球化業務，明確了以本土化深耕與投資收購結合的方式加速推進全球化業務的布局。

2022年10月，時代天使公告收購巴西第三大口腔正畸廠商Aditek51%的股份。進入巴西正畸市場及潛在的南美其他新興市場。與此同時，在美國、歐洲和澳大利亞相繼建立子公司，並基於不同國家的法規要求和市場環境搭建基礎設施，爲未來全球化業務的可持續發展奠定重要基礎。

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根據灼識咨詢報告，中國隱形矯治市場在2019年成爲世界第二大市場，市場規模有望於2020年的15億美元增至2030年的119億美元。據調研信息，全球90%人口牙頜處於非理想狀態，約65%人口牙頜呈現不同程度的畸形，約有4%人口需正畸治療介入，而目前實際接受治療的人口僅有0.4%。

2020年，全球隱性正畸新增病例數290萬人，佔全體正畸病例數的17%，我國隱性正畸新增病例數30萬人，佔我國全體正畸病例數的約10%，市場規模達到了接近150億人民幣，且有望以20%的復合增速成長，隱性正畸的滲透率仍大有空間。

不過盡管市場龐大，在宏觀經濟疲軟的當下，對於剛剛換帥的時代天使來說，如何走出“寒冬”仍然是隱形矯治的一大難題，器械之家也將持續關注中美兩大“寡頭”的最新動態。

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