華泰證券發布研究報告稱，A股存在“五窮六絕七翻身”的日歷效應，當前外部風險因素計入較充分， Q3市場有望進入“補庫預期”交易，7月市場賺錢效應或改善。結構上，景氣處於築底位或爬坡位的品種主要分布在TMT、可選消費、公共產業和部分中遊制造。AI板塊階段性有一定調整壓力，當前市場或進入“中報+政策預期”雙重驗證期，在主題+籌碼+景氣框架基礎上，進一步篩選景氣正向邊際變化、有政策或主題催化、籌碼擁擠度低的品種，關注電子/火電/汽車/白電/乳品/風電/輪胎。

華泰證券主要觀點如下：

補庫漸近，挖掘中報與政策預期共振的方向

6月全行業、全部非金融行業景氣繼續回落，中報或確認1Q23爲本輪全A非金融盈利增速底，但價格支撐偏弱→復蘇或缺彈性。結合本輪PPI見底時間、歷次去庫周期時長以及周期底部的合意庫存水平，本輪庫存周期大約3Q23見底，Q3市場或進入“補庫預期”交易。結構上，築底位和爬坡位品種主要分布在TMT、可選消費、公共產業和部分中遊制造。7月，“中報窗口”+“政策博弈”雙期疊加，在主題+籌碼+景氣框架基礎上，進一步篩選景氣正向邊際變化、有政策或主題催化、籌碼-估值性價比較高的品種，建議關注電子/火電/汽車/白電/乳品/風電/輪胎。

拐點品種：能源金屬/輪胎/航空裝備/電子/乳品運行至“築底位”

能源金屬：電池級碳酸鋰、硫酸鈷和四氧化三鈷均價6月同比降幅收窄，碳酸鋰庫存同比見頂回落，隨着庫存去化價格或逐漸企穩;輪胎：內外需改善，成本端炭黑價格、運價回落;航空裝備：上遊碳纖維進口額同比接近20M1上一輪低點，0級海綿鈦價格同比接近20M9上一輪低點，前瞻指標預收账款+合同負債1Q23同比企穩;電子：MLCC→面板→IC設計→消電→PCB景氣拐點漸次出現，根據海外半導體龍頭營收彭博一致預測和費半指數規律，全球半導體周期Q2或見底;飲料乳品：1-5月乳制品、軟飲料產量累計同比回升，高溫或推動相關消費(如雪糕)。

彈性品種：面板/通信設備/汽車/火電/白電/風電景氣爬坡斜率擴大

面板：5月台股面板營收同比降幅收窄，國內面板出貨量同比轉正，6月液晶電視面板價格繼續上漲;通信設備：5月移動通信基站設備產量同比首次轉正，光電子器件產量同比回升;汽車：5月汽車內外銷回暖，關鍵智能車零部件處於“奇點時刻”;火電：5月火電發電量同比回升、成本端煤價下行，弱PPI下火電成本周期有望持續改善，高溫或催化用電需求增長;白電：空調、冰洗內外銷同比均回升，成本端繼續改善，高溫和“618”大促催化空調排產進一步上行;風電：5月風電新增裝機量累計同比進一步回升，2Q23鋼價再度下行，成本端改善。

下行品種：煤炭/石化/物流/醫藥商業景氣處於下行通道

煤炭：6月秦皇島動力煤均價、煤礦產能利用率仍下行;前瞻來看，年內PPI或難轉正，但6月重點電廠煤炭庫存可用天數下降，夏季煤耗上升或支撐短期煤價;石化：6月Brent原油期貨價格、國內主營汽油出廠價-原油價差繼續回落，5月全球鑽機數同比仍下行;1Q23全球原油供需平衡天數回升，IPE WTI原油期貨持倉底部回升，指引油價下半年或迎來向上拐點;美聯儲加息節奏不確定性等因素影響下美元高位反復，短期對油價形成壓制;物流：5月快遞業務總量指數、規模以上快遞業務量同比回落;醫藥商業：5月中西藥零售額同比小幅反彈，整體自22M12高點顯著回落。

風險提示：國內經濟不及預期;海外流動性超預期惡化;模型失效風險。

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標題：華泰證券：“中報+政策預期”雙重驗證期 建議關注電子/火電/汽車/白電等

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