出品 | 子彈財經

作者 | 嬛嬛

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2023年行至過半，“復蘇”和“增長”成爲觀察一家企業的兩大關鍵詞，不少大企業都在架構、財務層面重新審視並布局長續發展路徑，復星就是其中之一。

今年以來，復星管理負債的目標很明確。公开信息顯示，復星陸續在1月兌付4.5億美元債、4月兌付12億美元銀團貸款、5月兌付3.5億歐元債，此外67億元人民幣的境內到期公开債也完成了兌付。7月2日，復星國際又成功兌付7億美元的到期境外美元債。

至此，復星已兌付所有集中到期的境外公开市場債券。未來12個月內復星已無大額美元債的償付壓力。

對於復星這樣體量的企業來說，做好資產負債管理，既能爲穩定發展打开窗口期，保持盈利能力，也能爲未來很長一段時間解決債務壓力，夯實長期可持續健康發展的安全墊。

如今的局面也表明，復星已成功跨越“債務牆”。評級修復、大幅改善的信用狀況，正在有效支撐主業向上發展。

復星，正被市場重新審視。

1、復星的“瘦身健體”之路

近年來，國際宏觀形勢復雜，外部環境的挑战加劇，毫無疑問，外部的復雜環境成爲了發展掣肘的主要原因，但優秀的企業更應該在外因的影響之外，從自我進化中找到發展的動因。復星正是符合這種特質的典型企業。

一方面，復星加快了退出非战略性、非核心資產的腳步，通過系統性處置鋼鐵等重資產以及多賽道財務投資資產，靈活變現，快速實現大量現金回流。

另一方面，在融資端“找活水”，去年底國家多次重申支持民營企業發展壯大，復星於今年1月落實了由8家中資大行牽頭的高達120億元人民幣銀團貸款，5月初，復星國際境外多幣種銀團貸款正式推出市場，截至目前已獲得超過4.5億美元等值貸款。

這種連續“健體瘦身”，受到國際評級機構關注。5月30日，標普發布報告，將復星評級展望提升至“穩定”。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

標普的正向評級有多難得呢？從去年9月至今，標普、惠譽、穆迪這三大機構總共採取了約670次的評級行動，有正面評級行動的國內民企僅十家，復星就是其中一家，也是近年來極少數能修復自己國際信用評級的中國民企。

標普指出，復星在市場跌宕的時候保障了充足的流動性來源，成功兌付了以往三個季度所有集中到期債務，一年內到期債務佔比大幅下降，負債端穩定度明顯改善。

財務更爲穩健，只是標普評級正面提升的條件之一，更重要的是，在復星跨越“債務牆”的過程中，其發展韌性和潛力已經逐漸被市場所關注和肯定。

一位券商非銀金融行業分析師對「界面新聞·子彈財經」表示，以往面對“債務牆”，企業們總會想着“拆東牆補西牆”，但復星是少有能穩定平衡債務牆，逐漸降低牆高的企業。特別是輕裝上陣後，再加之之前全球化的深度產業布局，“聚焦主業”战略正在持續落地，推動業務恢復增長。

2、聚焦主業，復星如何擁抱未來？

2023年已經過半，在財務面改善的同時，復星聚焦主業的成效日益顯著。

在消費層面上，今年復星快樂板塊的收獲不少。首先是旅遊業的復蘇，復星旅文的一季度歸母利潤較2022年同期倍增，其中Club Med地中海俱樂部營業額達人民幣50.04億元，較2022年同期增長約44.2%。在“五一”假期期間，Club Med中國區度假村總營業額超2022年同期約8倍，超過2019年同期約110%；三亞亞特蘭蒂斯總營業額超2022年同期逾5倍，總接待人數達11.5萬人次。

豫園股份的一季報則顯示，營業收入152.44億元，同比增長22.61%；到了618期間，豫園股份旗下的品牌老廟黃金被天貓點名銷售破億、松鶴樓被京東點名銷量猛增，綠波廊餐廳排隊能超一個小時。

另外在創新層面上，之前復星在疫苗和創新藥，例如復必泰（mRNA 疫苗）、漢利康（利妥昔單抗注射液）、漢曲優（注射用曲妥珠單抗）、蘇可欣（馬來酸阿伐曲泊帕片）的持續進展都很受關注。

今年3月，復星醫藥子公司復宏漢霖自主研發的漢斯狀首次實現中國境內單月銷售額過億元，漢斯狀是全球首款獲批一线治療小細胞肺癌的抗PD-1產品，這標志着這款創新藥已邁入銷售增長新階段；漢曲優的美國上市許可申請（BLA）已獲美國FDA受理，有望成爲首個在中國、歐盟、美國獲批的國產生物類似藥，進一步覆蓋歐美主流生物藥市場。

就在前幾天，復宏漢霖還發布2023年上半年首次實現半年度盈利的預告，消息發布後第二天开盤股價就上漲了30%，這可是國內創新藥研發企業中少有能實現盈利的公司。

不少研究機構點評道，復星醫藥板塊的核心產品持續放量；在持續加大研發投入的同時，在研的重點品種也進展順利；另外在一季度，復星醫藥板塊還新增了迪拜直銷區域、實現能量源醫美設備業務的中國市場直銷布局；可以說是創新驅動，新藥拓展、臨牀推進三管齊下。

事實上，從復星國際近幾年財報收入構成，可以明顯感知到，其高負債的地產金融類資產佔比已經非常小。目前復星圍繞全球家庭客戶健康、快樂、富足需求的收入佔比很高，這也詮釋了復星的战略——錨定“家庭消費產業集團”定位，實現逆周期穩健高質量增長。

（圖 / 復星國際的收入結構變化）

3、寫在最後

基於復星今年以來的業務復蘇表現，高盛、大和資本、國泰君安、東吳證券等國內外券商投行近期連續發表研報，給予復星國際“买入”或“增持”評級。

金融機構都是精明且逐利的，如果不是認可復星降槓杆後已經“化危爲機”，核心資產能源源不斷投入重點板塊帶來的成效，“买入”或“增持”的評級不會來得這么快。

跳出資本市場的視角，復星在降槓杆、做優主業的動作中，肩負起用多維硬實力服務全球家庭幸福生活的“使命”。在這種“仰望星空”與“腳踏實地”的雙重托舉下，復星的瘦身增肌战略成效持續落地，而伴隨着經濟復蘇的步伐，復星也將持續向上發展。

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