銀河證券中期策略:2023年下半年仍處布局時點 建議關注以下“2+1”主线輪動
1年前

中國銀河證券發布研究報告稱,結合多視角分析,展望下半年A股市場走勢,正處於周期更替的“蕴新”時刻,加之政策面催化,2023年下半年仍處於布局時點,震蕩上行概率較大,但期間或顯波折。建議關注以下“2+1”主线輪動。

中國銀河證券主要觀點如下:

復盤上半年:(1)零和博弈背景下,大宗商品價格震蕩;全球債券市場行情分化,中國國債到期收益率下行;美元指數呈現震蕩跡象,和美元兌人民幣走勢高度相關;全球主要股指多數上漲,恆生指數表現不佳。

(2)A股主要寬基指數表現分化,上半年整體走勢波折;主題風格穩健,小盤和價值風格佔優;行業收益分化,主线行情凸顯。

下半年面臨的機遇與挑战:(1)國際視角:全球通脹回落但仍處高位,各國央行鷹派表態;地緣因素擾動市場表現,警惕通脹反復風險。

(2)國內視角:下半年將开啓經濟復蘇的第二階段;CPI同比有望溫和上行,PPI底部壓力猶在;制造業景氣水平改善,總需求提升仍要靠穩增長;地方債存“灰犀牛”風險;房地產开發走低,未來“去庫存”壓力較大;金融數據小幅好轉但仍需關注。

(3)時蕴新生:周期蕴新,政策大力支持高質量發展,中央政治局會議強調恢復和擴大需求,現代化產業體系建設加快步伐。

漲跌歸因分析——“縱-橫-勢”演繹:(1)縱:周期視角下,經濟增長動能有待增強,房地產周期未變,競爭格局在動,總體預期偏弱;投資處於下行周期但高技術產業投資增長較快,庫存周期總體向下。周期視角,當前爲蕴新時刻,布局時點。

(2)橫:零和博弈視角下,A股市場年內震蕩上行。

(3)勢:流動性增速下降但結構好轉,A股一季度業績低於預期,股指估值處於低位,市場情緒徘徊,但政策支持下實體經濟活力有望增強,利好A股表現。

大勢研判:結合“縱-橫-勢”多視角分析,展望下半年A股市場走勢,正處於周期更替的“蕴新”時刻,加之政策面催化,2023年下半年仍處於布局時點,震蕩上行概率較大,但期間或顯波折。

主題風格研判:(1)大盤VS小盤:經濟復蘇不及預期背景下,小盤股經營調整更加靈活,交易更加活躍,在市場資金徘徊背景下上漲可能性更高。(2)價值VS成長:價值風格業績總體有望繼續回升,加上“中特估”概念的催化,價值股在2023年下半年仍更具期待。

結構性研判—秉綱執本:建議關注以下“2+1”主线輪動:

(1)國產科技替代創新:電子(半導體、消費電子)、通信(光芯片、運營商轉型數字經濟平台)、計算機(AI算力、數據要素、信創)以及傳媒(遊戲、廣告、平台經濟)等。

(2)貫穿全年的主线“中特估”:能源、電力、基建、房地產產業鏈等。

(3)業績績優、政策支持下迎來反彈契機的大消費細分領域:食品飲料(白酒、啤酒)、醫藥(創新藥、中藥)、周期底部農林牧漁(豬周期)以及汽車產業鏈(部分新能車、汽車零部件)等。

風險提示:經濟復蘇不及預期風險,國內政策落實不及預期風險,海外加息及經濟衰退風險。

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